问底(2)

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“去年年底，美联储对经济形势的判断也很乐观，说次贷危机几下就摆平了，但现在连底都看不见呢。”高善文回忆，而现在从全球来看，从企业债到股权，从大宗商品到房地产和古董，熊市无处不在，这在全球过去六七十年是没有过的。

回到2008年初，中国经济形势也是变幻莫测。当时中国总理温家宝说，“2008年恐怕是中国经济最为困难的一年”，最终，“最为困难”贯穿了整个2008年。

由于考虑到2007年下半年开始通胀率不断走高，2008年年初的中央经济工作总基调定为“双防”，即防通胀和防经济过热，现在看来这个决策很正确，因为在2008年2月份，居民消费物价指数同比增幅曾高达8.7%。

但从3月份开始，中国外贸企业情况开始变差，美国斯迈思的任坚刚说，他当时接触的很多外贸企业坏账率增加了300%。之后，环渤海、珠三角和长三角陆续传出很多外资企业逃跑、中小企业倒闭的消息。

年中，微观经济层面已逐步恶化，但经济学界和官方却无法立刻接受并达成共识，6-7月份，国内对中国宏观经济中最大的争论集中在：中国首要任务是“保增长”还是控制通货膨胀。

为了解中国经济真实情况，中国最高领导层奔赴全国各地调研，之后中国经济总基调被调整为 “一保一控”，保增长被放在控通胀之前。

但整体经济形势还是沿着下滑周期的惯性往下走，没想到美国次贷危机再次引爆，全球经济危机叠加中国经济下滑周期，超速下滑出现了。

10月份，中国工业企业增加值增幅为8.2%，11月降至5.4%，而之前8个月增速还在19.4%的水平，外贸、货币增长数据、房地产投资等经济指标都下滑到1998年以来最差的时候，这些指标还意味着，需求严重不足，通货紧缩可能贯穿2009年。

形势变化之快需要迅速决断。12月中央经济工作会议召开之前，中央政治局会议已经决定，“把保持经济平稳较快的发展作为2009年经济工作的首要任务”。

然而，双叠加效应下的中国经济下滑惯性仍在继续。

10月份，外贸进出口出现2000年以来的首次同时负增长，未来考虑到外需持续疲软，安信证券首席经济学家高善文认为，2009年可能会出现10%的负增长。

出口下降也导致就业形势恶化，西南证券宏观分析师董先安分析，2008年下半年失业人口猛增3269万，其中出口下降贡献各占一半。除此之外，不少企事业单位缩减人员招聘，新增就业问题显现。

消费因此被寄予厚望。“2007年全国经济增长率之中，中国私人部门的消费，加上政府的消费占整个经济总量的55%到60%之间。”高善文说。

但11月央行公布的金融数据显示，11月份居民储蓄仍在增加。虽然2009年春节临近，一些大型餐饮集团和商场早就大幅降价或打折，但消费者仍旧不买账，不少出租车司机从2008年10月份就抱怨，从商场出来打车人数明显在减少。

“如果消费上不去，对整个国民经济增长是一个打击。”高善文说。

现在，各方都把视线集中于扩张性政策托举的投资力度。目前，中国政府在财政、货币、需求、就业和保障上都推出了一系列措施，但现在还没法看清楚，新推出的政策能否充分发挥效用。

对策

2008年6月，光大证券首席宏观分析师潘向东就提醒企业，中国经济的冬天已经提前来临。但当时，很多企业还只看见冬汛的信息——的确，一些中小企业订单减少，一些企业倒闭了，但大型国有企业好像只打了个喷嚏。

真正的危机是从9月份开始的，寒流突袭，带来了大面积的降雪。

但是“下雪不冷化雪冷”，一如企业最困难时期不是订单需求减少而是存货消化的时候。

存货调整使企业亏损增加，原因有三：存货跌价准备会直接形成现实的亏损；存货调整导致需求在短期内快速萎缩，造成产品价格的下跌；最后，存货调整过程造成了产能利用率的下降。

“产品价格下跌，企业的毛利下降、公司资产周转率都受到很大的冲击，所以企业财务报表就很难看。”高善文说。

中国电力企业联合会的一位官员称，2008年，火电业料亏逾700亿元人民币。

与此同时，存货调整还会让企业现金流更加紧张。

“从现在到春节之前是最残酷的一个阶段。工程队、民工会集中要钱，银行也会因为年底了抓得比较紧，现金流相对比较紧的房地产公司，这一段可能是比较艰难，”天津一家上市房地产企业董事会秘书说，“2008年年底整个行业讲价割肉，2009年上半年肉割完了，如果2009年上半年形势还不好，下半年很多企业不是会不会死，而是一定会死。”

企业开始积极应对。经济观察报对43家大企业的调查显示，2009年企业的主要方向是做大主业，减少投资。预计2009年投资增幅低于20%的企业占到95%，其中77%以上企业表示投资增幅不超过10%甚至5%。

除了减少投资，企业也在大范围冻结和减少人力资源开支。2008年11月初，一份列举了22家跨国企业、40家国内大中型企业、116家国内中小型企业的“大裁员第一波”企业名单，就已通过各大公司的企业邮箱在上海、北京、深圳等地传播。

尽管保持了“防御”姿态，企业也在密切关注任何经济可能重苏的信号。

于力就是他们中间的一个人。11月底，于力在与香港马士基物流公司（全球最大的物流公司之一）接触时获知，最近一段时间，香港马士基的物流订单突然增加，这让于力看到了一丝经济回暖的希望，他的公司主要从事电路线板的涂料生意，但是已经停业数月。

而上述房地产公司董秘也表示，如果考虑经济恢复周期，现在一定要开始策划投资项目，“但是策划以后是不是要马上启动，要看未来市场刚性需求有多大。”

最让企业们苦恼的问题是，经济回暖的信号若隐若现又亦真亦幻。

“一些行业如铁矿砂最困难的消化过程可能已经结束了，这带来了需求在一定程度上的恢复性增长。”针对一些小钢厂开始复苏的现象，安信证券首席宏观经济学家高善文说。

不过高善文说：“小钢厂的复苏只是早期的、不很确定的信号。铁矿砂存货包括港口的存货、大的生产商自己的存货——很多大企业都有长期存货，即使零售市场跌得很厉害，它还不能挣钱。”

高善文相信，不太可能出现比2008年更坏，更惊心动魄的情况了。然而企业高管们还是说：“我们仍旧在迷雾中，找不到方向。”

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