404 Not Found

2007年，投资家们对分众传媒的快速成长充满信心。公司通过成功的合并聚众传媒而占有了商业物业LCD广告98%的市场份额；凭借收购框架媒介而获得了高档居住楼宇广告的垄断地位；借助收购凯威点告而打开了公司手机广告业务的新局面。

接下来分众传媒又先后收购了ACL、好耶和玺诚传媒，而进驻影院广告网络、在线网络广告和零售连锁广告市场。至此，分众传媒的新媒体广告王国版图划定，在高速成长的中国新媒体产业中抢得了先机。

合众传媒收购历程

这些收购和兼并使分众传媒获得诸多裨益。

第一，渠道优势使分众传媒获得了定价权，进而大大提高了赢利能力：一方面，公司产品的价格普遍上涨；另一方面，消费者所享受的折扣率降低。

第二，作为新媒体业巨擘，分众传媒是行业高速发展的直接受益者。根据估计，新媒体产业2008年到2009年的增长率高达50%。

第三，资源整合和相互助力令分众旗下各条广告线毛利率提高。规模优势使新公司的运用更高效，分众又为收购来的企业注入了先进的技术和服务意识。

无形资产暴涨 是财务报表的灾难

但是，过于激进的收购行为也给公司带来了困扰，无形资产和商誉对总资产的占比从2005年的7%上涨至2007年的51%，尤其是期间公司的资产总量从2.12亿美元爆发式增长至21.4亿美元，这么大的无形资产总量可以说是财务报表的灾难。

分众在几次收购中都出价偏高，给公司的财务健康带来隐忧。它为目标公司所预测的增长率高达30%—— 40%，公司运营正常时，这样的增长率不是不可以达到，但是一旦有负面事件发生，这一目标就难以达成。

第一个危机出现在2008年3月15日，CCTV报道了分众强发垃圾短信给手机用户的新闻，致使分众传媒关闭了无线广告业务。完成30%-40%的年增长目标变得难上加难，未完成的前期收购不得不搁浅，负责收购的部门也因此解散。

另一个难题接踵而至，经济危机导致框架传媒旗下一些公司重组，预设的增长目标变成了不可能完成的任务。分众不得不低价剥离这些公司，2008年和2009年，该公司分别减损了9.09亿美元和2.08亿美元的账面资产。

经过调整 分众已重新起航

经过了两年的调整，我们相信分众传媒已经重新起航。

公司的财务状况更加健康。第一，资产负债状况完全改观，现金资产在2009年第4季度达到5.97亿美元，非常充裕。第二，精练的资产结构使公司获利能力加强，分众调整了住宅广告渠道的销售策略，加强地区性品牌的推广而减少全国性品牌的出现，取得了很好的效果。第三，各领域业务收入稳定增长。

公司的商业根基更加牢固。调整了策略，把主要精力专注于核心业务。该公司把楼宇广告网络扩展到二线、三线甚至四线城市，将使楼宇广告业务的收入显著增长。当前中国的广告消费主要集中在几个主要城市，而在二、三线市场几乎没什么竞争，通过这样的扩张，分众传媒取得了低密度城市的垄断地位。如果这一策略实施顺利，旗下楼宇广告业务将会成为分众传媒长期增长的主要驱动力。

强化核心业务的另一策略是提高现有网络的使用率。在一线城市，黄金时段楼宇广告网络的使用率从80%-90%提高到100%，而在二线城市，广告网的使用率也提升到了50%-60%。而由于广告网络的铺设主要为固定成本，提高设备使用率而产生的收入增长直接导致公司利润率的提高。

渠道优势确保较高赢利能力。楼宇广告网络直接面对中产阶级和高端消费者，对于把客户定位在这一群体的商家来说，分众的吸引力是不言而喻的。同时，因为分众传媒在楼宇屏幕广告市场的超高占有率，定价权仍然掌握在他手中。

最后，分众传媒在新媒体产业的优势并没有完全消失，仍可分享该产业高速成长所带来的财富。

（此文依据Pali Capital公司2007年、2010年对分众传媒之研究报告）