信贷狂潮喜与忧

评论员文钊 中国1月份的新增贷款达到了令人瞠目的1.6万亿，这是一个创纪录的数字，超过自2002年开始的中国经济增长周期的任何一个月，并且接近今年预期新增贷款5.4万亿的30%。

温家宝总理曾经说，截止1月20日新增贷款是9000亿，我们很难想象金融机构如何在这个月的最后几个工作日里，将新增贷款额又增加了7000亿（要知道1月26号就是大年初一）。去年12月，新增贷款达到7720亿，加上今年1月的数字，两个月贷款增加2.37万亿元，大体相当于去年一年新增贷款的一半。

久旱逢甘霖。如此高的信贷增速意味着短期内中国经济得到了强有力的支撑。从去年四季度开始下达的4万亿投资计划，目前已分两批下达2300亿元，照比例计算，其中中央投资不过700亿元。而4万亿投资中，大约1.18亿为中央投资，其余要靠地方和社会资本。银行信贷如果不能提供有力支撑，4万亿投资计划就难以按进度完成。

由此，至少目前我们不用担心，投资主导的经济刺激计划可能遇到资金障碍，尽管我们相信最终接力棒要交到民间投资手中，但是在民间投资开始有信心之前，银行仍可能持棒领跑一段时间。

一些专家根据信贷结构分析，1月份票据融资的增长强劲，这部分地说明，企业金融活动开始活跃，这是一个积极的信号。或许说明中国企业“去库存化”的进度要更快一些，企业继续信贷行为，也说明企业预期的经营前景要好于过去几个月。实际上，一些学者认为，信贷支撑可能使中国经济更快地实现反转。比如说，作为经济先行指标的PMI（制造业经理人采购指数）过去两个月虽然仍在50以下的衰退期运行，但已经摆脱了低点。

银行业正在努力跟上保增长的步调，通过一种没有同盟的默契为疲弱的经济输血，这将使已经被中央政府点燃的投资火焰熊熊燃烧，也会使缺乏现金的企业得到有力的支撑。尽管中小企业还需要更到位的信贷服务，但是不管怎么说，银行业的集体努力正在使信贷成为积极财政政策的最佳拍档。

不能将这一切简单化地归因于行政压力。虽然信贷指导仍然具有强大的效力。对于银行业来说，谨慎固然是一种选择，但是在政府主导的4万亿投机计划面前，坐视机会而没有行动可能损失更大。虽然银行业从来被看作嫌贫爱富的样板，但是如果中国企业倒闭潮蔓延，没有一家银行会有光鲜的未来。所以在特殊的语境下，保经济、保企业与保银行实际上是一回事。

不过这并不意味着这是一场可以放纵的狂欢。保增长、保企业是大局，银行的风险防范也是大局。危机时期的权衡是一件艰难的事情。我们还必须关注这些资金是否真正充实于实体经济，而不是助推了股市的热闹。这一周，股市日成交量达到了9个月来的新高。这可能不乏资金对于市场基本面的看法出现了积极理解，但是也不能不考虑，信贷资金也可能通过各种渠道流入股市。果真如此，实体经济真正可能享受到的好处就会大打折扣，而我们对经济的研判也可能因此出现大的偏差。

并且，信贷井喷无论如何都不可能长时间持续。即使中央银行可以提供充分的流动性，即使商业银行流动性宽裕，即使行政压力依然保持，我们必须看到硬币的另一面，作为商业机构的银行不可能像政府那样行事，银行业没有免费的午餐。如果银行已经意识到了风险，而仍然要求其完成某种定额的信贷增长，也可能导致银行行为的异化；如果银行自己放任了对风险的管控，潜在的风险将会更大，很可能在一场经济刺激计划完成之时，就是另一场金融业危机的开始。

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