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一个外资股东的超额回报(1)

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2009-07-12

赵娟

经济观察报记者赵娟 816亿元，这是银河证券统计的公募基金发展10年来的管理费收入。

一位基金投资者的总结，多少反映了这笔巨额管理费的流向：“中国的公募基金的现状是：股东赚大钱，公司赚小钱，基民常割肉。”

基金公司的管理费中，去除托管行提取部分、房租、人工成本、办公设备成本和营销费用，在交完所得税，提取风险准备金及发展基金、福利基金等后，股东的股权收益依然相当可观。行业内的一位人士用四个字概括：一本万利。

一个外资股东的超额回报

60多年前，加拿大友人白求恩大夫来到中国用他的手术刀支持了中国人民抗战。60年后，加拿大蒙特利尔银行作为外资股东被引入富国基金，希望带来先进的理念，在投资流程管理及风险控制上引入外资经验。

蒙特利尔银行是在2003年上半年首次参股富国基金的，当时参股2000万股，比例16.67%，成为6个平均持股股东之一。2004年，蒙特利尔银行股权升至27.775%。据了解，两次蒙特利尔银行买入富国基金股权共计3333万股，每股价格溢价约4倍，以此计算，蒙特利尔银行买入富国基金股权大概花了1.33亿元人民币。

有10年历史的富国基金2008年净利润3.09亿元、净资产6.33亿元，营业收入8.58亿元，典型的轻资产、高利润，净资产收益率高达48.81%，净利润率也达到36%。2007年、2006年，富国基金净利润也分别达到3.67亿元和0.71亿元。

基金业内的人士告诉记者，富国基金在行业内也是有名的高比例分红的公司，有知情人士称，富国基金出现过当年净利润分配后公司账面仅剩不足千元的情况。

粗略统计，最近三年，富国基金股东的现金分红税前可达到5亿元左右，仅蒙特利尔银行这三年的分红就达到将近1.39亿元。富国基金内部人士告诉本报，从成立至今，公司没有出现过亏损。

经过2006年富国基金公司资本公积转增股本，富国基金注册资本增加到1.8亿元，蒙特利尔银行持有富国基金上升到4999.5万股。如果按目前金融股权20倍的市盈率计算，蒙特利尔银行从股权投资的角度来看，所取得的收益远超市场及其自身的预期。

据了解，该行早已收回当年的投资，对富国基金的投资是蒙特利尔银行数一数二的成功投资，该行非常珍惜这笔股权。

值得注意的是，无论是在富国基金管理层市场化竞聘之前或之后，蒙特利尔银行都没有人员参与公司管理，仅任命了一名副董事长、一名董事。

暴利行业

WIND资讯对44家基金公司净利润情况的不完全统计显示，基金公司2008年平均实现净利润为2.08亿元。相比2007年，有11家基金公司净利润出现正增长，华夏、易方达、博时、南方和广发位居净利润榜前五名，其净利润均超过5亿元。

从盈利能力角度分析，基金业绝对属于高利润行业，有数据可参考的29家公司中净利润率（净利润除以营业收入）超过30%的基金公司达到14家，一些公司动辄50%左右的净利润率水平更是远超其他行业。

安信证券分析师付强指出，国际上资产管理公司的毛利润率在25%-30%，国内基金公司比国外的情况也要高一些，2005年曾经是行业净资产收益率的最低点，当时平均水平大概在7%-8%，近两年也已大幅提高。10年来基金公司的股东们从基金公司管理费中分得了大量利润。

2008年，华夏基金12.24亿元的净利润也已经超过了其股东中信证券2006年前后为购买其100%股权花费资金的总和。持有广发基金10%股权的康美药业在年报中披露，2008年获得广发基金分配的2007年度现金股利2,400万元；而作为长江证券的下属公司，长信基金2008年度对长江证券的收入贡献率达到了2.23%。

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