09年海外投资：新兴市场机会更大

经济观察报记者张卫华申兴 放眼全球，危机之下哪个市场机会更大？机构认为，09年预计发达国家经济将陷入全年萎缩，而新兴市场国家经济仍然保持正增长，因此新兴市场投资收益将高于发达市场。

中金公司、申银万国、高盛、摩根士丹利及美林等中外机构最近向投资者发布的报告预测，由于今年新兴市场股市跌幅最大，加上较低的估值水平，明年新兴市场的反弹空间大于发达市场。

“总体上，明年刚开始股市可能都会下跌，但此后新兴市场的反弹会更大一些。”一位全球策略分析师称。

新兴市场反弹更大

虽然新兴市场与发达市场的 “经济脱钩”不会出现，但机构认为新兴市场的经济前景仍然好于发达国家。

UBS全球经济展望报告预计09年发达经济体整体（经合组织）GDP将萎缩0.5%，为上世纪80年代初以来最差表现；发展中经济体方面，大多数较大经济体明年仍预计录得正增长。

UBS称，整体看来，09年大多数股市以及信贷市场都将带来更好的投资回报，全年回报率将达到10%-20%。

MSCI新兴市场指数今年来已经下跌55%，市盈率仅有6.8倍，创10年来新低。中金认为，明年新兴市场股市存在反弹机会，而且由于此前跌幅最大，较低的估值水平以及最悲观的盈利增速下滑预期，未来具备最大的反弹空间。

“随着投资者信心的逐步恢复，新兴市场股市反弹将超过发达市场。”国泰君安全球宏观策略师王成称。王成在其报告中指出，未来半年投资高质量信用产品将很可能比投资股票获得更高的风险收益。不过，“明年下半年股市反弹后，投资者应及时将债券转换为股票。”他补充说。

中国仍被机构评为全球最佳投资市场之一。美林最新报告中指出，新兴市场股市的基本面将在09年下半年好转，其将中国、巴西和土耳其股市的评级设定为“超配”。

摩根士丹利发布的最新亚洲 (除日本外)投资策略报告称，预计明年亚洲股市有40%上升空间。

高盛称，09年A股市场的股价潜在回报率将达到11.0%。高盛在其中国投资组合策略报告中称：“上半年看好拥有盈利保障和具有防御性的日常消费品、互联网/传媒、电信和基础设施板块，下半年则转向金融/周期性板块。”（相关中国股市投资策略详见12月8日本版《A股09投资方略：长线可战略买进》和上期《09资产配置优化术：首选债券》）

美股盈利将增两成

针对美国经济前景，中金的报告做了两种假设：基本情景和悲观情景。前者意味着09年美国GDP区间在-1%以上，不出现通缩；后者表示经济增长小于-2%，持续两个季度CPI同比负增长，出现经济萧条。报告作者称，出现第一种情景的概率更大一些。

中金认为，金融股09年将扭亏为盈，但ROE仅能恢复到4%左右，对指数整体盈利的贡献从-18%回升到5%。（见图表）另外，可选消费类股票盈利上升200亿美元，电信类股盈利上升约100亿美元。

总体看，中金认为，09年美股报告盈利同比上升23%，指数美股盈利57美元，对应标普500指数合理点位970点，较目前仍有10%以上的上升空间。

港股已安全

去年11月份以来，港股延续至今跌幅达60%。机构认为，港股的下方空间已经比较有限，从收益/风险比的角度来说，09年港股有望为投资者提供较低风险下的正的投资回报率。

申银万国认为，目前香港中资股估值已经提供了很高的安全边际，预计09年Triple-Ch和HSCEI均有40%以上的上涨空间。

东骥基金管理董事总经理庞宝林指出，明年港股反弹中预计在减息及拆息回落的因素下，地产股将表现不俗。另外消费明年中才会见底，消费及出口类股票的表现于明年下半年才会好转。

短期内，申银万国建议投资者把握以房地产为中心的投资线索，降低传统防御性行业的配置。该机构长期依然看好12家有望创造 “中国标准”的公司（见图表）。

华泰证券对香港市场的主要行业进行了投资价值评估与比较，分别筛选出四只稳健防御型股票（中国铁建、海螺水泥、南车时代电气和中国通信服务）以及五只等待买入型股票（中国石化、华润电力、安踏体育、工商银行和华润置地），作为2009年九个具备投资价值的行业首选股。

申银万国推荐的香港09年十佳股票包括：中国海外发展、中国铝业、华润置地、中海油田服务、远洋地产、中国重汽、世贸房地产、南车时代电气、紫金矿业和中国交通建设。