吹大的泡泡

但美国对冲基金博茂集团董事长IsaacR.Souede却认为，“美国的机构投资者们一直并且仍然非常关注美国，虽然大家一直在谈论新兴市场，但是真正分散投资与配置还是要冒很大风险。中国现在的资产泡沫更多是本国因素，全球量化宽松的政策背景只是为中国国内游资的炒作与投机提供了借口。”

在为应对金融危机而启动宽松货币政策之后，中国正面临着本币超额发行、进而吹大资产泡沫与通胀预期的难题。在银行存款利率低于通胀率的低利率环境下，加上中央地产调控政策的步步升级，无处可去的国内资本转而进入股市、贵金属以及玉石等市场，每过一处，就吹起了一个大大的泡泡。

许多基金经理喜欢用M2减去名义GDP来衡量流动性，2009年M2即广义货币供应量增速就超过了名义GDP增长，有大量多余的可流入虚拟经济的货币，今年M2增速依然高于名义GDP，“再加上房地产限购令，从房市撤出的资金可能推高其他资产。”招商基金副总经理杨奕称。

除却农产品这些已被广泛报道的热炒门类，即便是以往少有人关注的冷门投资品种，也开始变得炙手可热。一位基金公司人士在他的MSN签名上写道：房价停了，白银疯了。10月份，国际银价突破了23美元/盎司的关口，创下30年来新高。上海黄金交易所网站数据显示，9月份的白银T+D成交量同比增长55%。

而据北京宝瑞通典当行CEO董伊称，艺术品投资，特别是黄玉的投资热度今年明显增加，现在黄玉的价格较年初增加了6倍多，到典当行咨询的人也多了。不过，真正畅销的还是上万元以上的玉石，这些一般是做投资收藏。

“现在资金泛滥得一塌糊涂，没有人愿意持有现金。像李嘉诚等香港富豪手中都不再持有现金，而是尽可能将其变成高息资产。”香港沃德资产管理公司董事局主席卢麒元说。

加息的枪声

出乎许多人的意料，中国央行在10月19日晚间宣布调高存、贷款利率，一年期存、贷款利率各提高0.25个百分点。对于此，市场的解读是纷乱的。

“显而易见，加息是央行旨在抵消通货膨胀的举措。如果没有一步到位解决（通胀问题），就还可能引起下一轮的加息，从而进入加息通道。但加息也不可避免地将导致热钱流入。”瑞士苏黎世银行驻中国首席代表刘志勤认为。

但高盛中国的乔虹却认为，中国加息反映出的是 “中国最高决策层对于热钱的警惕态度，而且这种警惕性非常高”。“对于想赌中国短期资产泡沫的人来说，应该明白政府还是比较谨慎的，与其去抢劫一个荷枪实弹的国家，还不如去找一个赤手空拳的国家。”

“最可怕的情景是这些热钱会反向。这种游资没有任何承诺，而是直接买卖投机。如果没有任何资本项上控制的话，在发生风险时大家抢着出去，就会出现资本大撤逃的惨剧。”乔虹说。

在金融危机教训的警示下，更多国家开始考虑采取资本管制措施。继巴西、泰国之后，菲律宾央行本周表示，将会采用包括提高外汇储备、提高外债预付以及鼓励投资等一揽子措施防范金融风险，而韩国副财长也表示正在研究相关控制资本流入的政策，其中包括对资本流入征收托宾税。

10月22日，香港《信报》发表评论称，加息之后，国际金融市场开始猜测中国会否以行政手段控制热钱流入……

（欧阳晓红、赵娟、胡蓉萍、黄利明对此文亦有贡献）