田擎：A股受国际市场影响有限
记者 王玉 A股市场的阵痛仍在继续。今年10月上证综指累计下跌了24.63%，创出自1994年7月以来最大月跌幅。此时，饱受煎熬的投资者对A股市场的未来产生了越来越多的疑问。为此，本网采访了建信核心精选拟任基金经理田擎。
建信核心精选股票型基金是建信基金管理公司旗下的第七只基金，目前正在发行之中。据公开资料显示，该基金为股票型基金，其股票资产投资比例为基金资产的60%-95%，债券、现金类资产及权证、资产支持证券的投资比例为基金资产的5%－40%，其中，现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例不低于基金资产净值的5%。
A股受国际市场影响有限
：上市公司的三季报陆续披露之后，我们看到，今年第三季度，上市公司的业绩增速明显下滑，您怎么看待上市公司未来的业绩发展情况？
田擎：三季度上市公司业绩确实下滑明显。我们认为这与三季度上市公司的存货指标过高有关。现在许多工业产品的下游需求都在锐减，这就使得后期消化存货的难度加大，可以说，现在上市公司开拓产品需求的压力非常大。这也就造成了对上市公司的资产周转、现金流，包括运营成本的压力。接下来，这一趋势会更加明显，包括今年四季度或者明年一季度。因此，对四季度乃至明年一季度，我们对上市公司的利润状况抱持谨慎的态度。
：在这样的经济形势之下，您是否认为，现在的A股市场已经进入底部？
田擎：首先我要说的是A股市场的反应显然是先于实体经济的变化的。其实，前一段股市的暴跌恰恰反映出了现在的共识。
现在普遍认为市场已经见底，事实上到底如何呢？我对这个市场长期的判断是，这次肯定不会像以前一样，无论是宏观经济还是股票市场，都不会是一个V型的底，我觉得是这次的筑底会成L型，底部可能会持续一个较长的时间，这是我们对中长期下的一个结论。至于现在，很难说市场是否已经见底，但是可以肯定的是，现在市场已经处于低估值、低风险的区域。
：您刚才谈到了对国内上市公司业绩表现的看法，这的确是影响A股市场的重要因素之一。我们还想了解一下您对影响A股市场表现的另一个重要因素也就是国际经济形势的看法。您认为目前正处于巨大变化中的国际经济形势尤其是国际资本市场的表现会对A股市场的未来发展带来什么样的影响？
田擎：国际市场将来的走势更多的是要取决于国际经济持续运转的趋势和方向。这对A股市场的发展会产生什么样的影响？我们认为接下来A股市场受国际市场的影响应该是越来越弱的，尤其是跌破2000点以后，我们可以看到在港股和亚太股市出现大幅波动的时候，A股市场的下跌和上涨都明显变少。我觉得国际股市对A股的扰动会减少，各个市场的波动取决于各自的经济运行方式。
选择具有较好防御性的股票
：在这样的经济形势和市场格局之下，尤其面临着上市公司业绩增速下滑的风险，您的投资思路是怎样的？
田擎：谈到投资思路，我觉得大方向上讲就是要增加防御性。我个人对防御性的理解包括两方面。一方面就是要看行业属性，回避处于弱周期的股票；另一方面要看股票的估值是不是已经体现出了它的防御性。所以我觉得不能片面地去强调防御性，现在大家比较看好铁路、医药等板块，单纯从行业讲，这些板块确实是具有逆周期的特性，可是如果它们的股价已经体现得比较充分了，那么选择这些股票可能也不会为投资者带来超额收益。
因此，我偏向于从两方面考虑，一看行业的防御属性，看看它们的估值体现得是否充分；另一方面，就是从周期类股票中寻找被过度错杀的个股。
： 刚才我们探讨了目前市场局面下的投资思路，那么具体到目前正在发行之中的建信核心精选这只股票型基金，对它将来的选股建仓等操作思路，您现在是否有一些考虑？
田擎：总体来看这只基金将来的操作，我们会把控制风险放在首位，然后耐心地选择建仓时机。我们认为，建信核心精选在此时发行，这是一个比较好的时机，使我们有机会在相对低风险的位置上建仓，我们相信这是一个很好的投资机会。
所以我们要做的是从控制风险的角度出发去构建整个投资组合，耐心的等待时机，更多地考虑投资的绝对回报，而不仅仅只是考虑估值的合理性。以前我们投资股票更多地强调估值的合理性，现在我们的选股标准会更加严格。如果把合理的估值视作一个区间的话，我们会等到股价接近区间下限甚至跌破区间下限，这样的操作将有可能为我们的投资者提供更多获取超额收益的机会。
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