工行中报预增50%主因：高息放贷

“不是说国家实行宏观调控紧缩银行贷款了吗，怎么银行的业绩还是这么好呀？”一直喜欢炒作蓝筹股、特别是金融股的股民章先生，对银行今年上半年的“丰收”公告，总有一种雾里看花的感觉。

宏观紧缩之下，商业银行贷款增速有所遏制；股市的不景气，无疑也让银行的手续费佣金收入下滑。此前，“去年银行业绩的高速增长2008年难以再现”几乎成为业内的一致观点。

工行对此的解释是，“各项业务发展势头良好，利息净收入、手续费及佣金净收入等各项业务收入增长较快，同时由于执行新的所得税率，致本行净利润同比大幅上升。”

如此解释，给人的第一感觉，除了人所共知的税率下调因素外，就是银行的各项业务迅猛发展，带来了业务收入的快速增加。

业内人士对此的看法，则不尽然。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对《投资者报》表示，“收入快速增长是不假，但主因不是业务发展，而是去年加息以及银行在贷款定价上的强势所致。”

税率因素贡献11个百分点

今年，二税合并的新所得税法开始实行，这对银行业上半年度的业绩以及与去年同比，带来了不小的差异性变化。

“这不仅仅是所得税率由33%下调到25%的简单算式，这里面还包含一个税法和会计法对成本核算的不同，导致的税务调整因素，即递延税款的一次性调整。”中央财经大学税务学院副院长刘桓表示。

递延税项，作为一个专有名词，普通人很难搞清。一家财务咨询公司的专家给记者这么解释：“比如固定资产计提折旧，这是经营成本。由于计提方式不一，各家银行千差万别，但税务抵扣是认一个尺度。多提少提的，税务部门都会要求进行相应调整，在会计报表上就体现为递延税项的借方或贷方。”

这也是在以前所得税33%的情况下，有的银行实际税率高达50%、有的银行不到30%的原因。

记者查阅工行去年的财务报表发现，2007年上半年，工行所得税实际税率29.5%。也就是说，工行业绩暴增，税率因素明显小于其他银行（浦发银行去年高达56%，业绩暴增是受税率影响最大的）。如果工行业绩同比增长50%，去年该行1～6月净利润412亿元，今年就是618亿元，按今年一季度23.8%的实际税率上推，利润总额为811亿元。剔除税率因素的影响后，工行今年1～6月业绩同比增长是39%。

也就是说，在工行50% 业绩增长里面，所得税税率变化，仅仅贡献了11个百分点。

贷款“以价补量”

既然税率下降不是业绩增长的主流因素，那么，工行的业绩增长，又是得益于什么呢？

众所周知，银行的营业收入里，利息收入是绝对的大头，在利息收入里贷款及垫款又是大头。那么，是工行的贷款总量大幅增加了吗？

非也。其实，今年货币紧缩控制信贷，对工行的影响还是存在的。有据可查的是，今年一季度，工行的贷款及垫款总规模仅较年初增加600亿元。郭田勇预计，上半年工行的信贷规模，增加额大约在1000亿元左右。这比去年同期的1500亿元，减少了三分之一。

1000亿元的信贷增量，按照目前工行大约2.67%的息差测算，其新增加的税前利率，也就是20多亿元。而前文说到，净利润增长50%，考虑税率因素后，税前利润增幅依然要达到39%才行。2007年上半年，工行的税前利润是584亿元，39%的增幅，就是227亿元。20多亿元相对于200多亿元，还是杯水车薪。

“贷款总量没有增加多少，大幅度增加的利息收入哪里来？当然是息差扩大。”郭田勇表示。

一方面，是去年央行的几次不对称加息，政策原因导致息差扩大；另一方面，贷款从紧之后，社会对银行信贷的需求进一步高涨，商业银行在贷款的定价权上，更为强势。贷款利率在基准利率上上浮，已经不是秘密。

记者从一家国有大银行了解到，该行今年发放的一年期流动资金贷款，利率为9.711%。相比基准利率7.47%，执行利率上浮了30%。其它几家银行，也大致如此。本报数据研究发现，仅此一项，给工行带来的息差扩大在0.3%左右。

工行2007年报显示，息差为2.67%，加上今年上浮贷款利率带来的0.3%，工行今年上半年的息差，大约在2.97%。这比去年同期的2.54%，提升了0.43个百分点。

据悉，目前工行的总生息资产约为7.7万亿元。息差扩大0.43%，直接就增加了利息净收入166亿元。这个额度相对于工行2007年上半年的税前利润584亿元来讲，等于贡献了近30个百分点的增长率。而这，几乎全部是依靠今年新发放贷款提高利率来完成。

业内专家认为，银行贷款“以价补量”，才是工行业绩得以暴增50%以上的基石。根据相关规定，商业银行贷款利率浮动区间为0.9～1.7，即在基准利率的基础上下调10%至上浮70%均为合法。“现在是上浮30%，但并不表示还有上浮空间。以价补量只是货币紧缩下的一种短期现象，很难持久。”上述人士进一步表示。

非息收入贡献尚微

近年来，商业银行在拓展非利息收入、特别是手续费及佣金收入方面，声势还是很大。“大搞中间业务，在国际上是潮流。一般来讲，国外银行非利息收入在整个营业收入中的占比，达到50%以上。而在中国，这方面做得最好的招商银行，也才20%。”郭田勇说。

非利息收入包括手续费及佣金收入和其他非利息收入(如投资收益、汇兑收益)，主要是前者。目前，股市不景气，这对银行的手续费及佣金收入还是有影响的。这个从手续费及佣金收入的构成上，可以看得出来。

为商业银行带来手续费及佣金收入的，包括理财、结算、投行、银行卡、托管、电子银行、代理、担保及外汇中间业务等，其中理财、投行、托管、代理等业务，可以说与资本市场息息相关，甚至可以说是“一损俱损一荣俱荣”。

各家银行把手续费及佣金净收入增长较快列为业绩暴增的理由，勉强也能解释得通。毕竟，这类收入的增幅，还是非常之大。如工行，今年一季度的手续费及佣金净收入是128亿元，而去年同期是70亿元。

“由于以往的基数太小，其增幅虽然很大，但对银行总的业绩增长，带动因素并不是很明显，至少在现阶段是如此。”业内人士表示。数据显示，2007年，工行手续费及佣金净收入占营业收入的比例约12%。这意味着，即使手续费及佣金净收入暴涨一倍，在假设成本收入比不变的情况下，其利润没有更多的增加。

利息收入的增长，更多的是政策因素，是作为垄断行业享有的“政策专利”；中间业务收入的增长，才是银行真正经营能力提升的体现。弄清楚这一点，才能明白银行为何把手续费及佣金收入的增长，归集到业绩暴增的三大主因之一。

当然，对银行业绩暴增感觉有点“雾里看花”的投资者，更需要明白的是，税率下调是一次性的，贷款“以价补量”也是难以持续的。

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