中报超预期支撑A股中期筑底
对公布今年中报业绩预告的706家上市公司的初步统计结果表明，今年A股上市公司上半年净利润同比增长幅度约为66%。结合已公布半年报的11家上市公司（截至7月16日）的实际业绩增长情况来看，上市公司业绩今年上半年有望超预期增长，并且其盈利的质量和能力均在稳步提高。在宏观经济数据短期还未进一步恶化的情况下，A股有望迎来中报行情。
中报超预期增长
截至7月16日，累计有706家A股上市公司公布了今年上半年业绩预告，其中，业绩预喜的公司有466家，占全部发布业绩预告公司数量的比例为66%。而预忧的有237家，另有3家公司发布了中期业绩不确定性的预告。
在业绩预喜的466家公司中，预告今年中期报告净利润略增的有86家，预增的有292家，预测将继续实现盈利的有28家公司，另有60家公司预测将实现扭亏。
在237家中报预忧的公司中，有44家公司预告净利润将略有下滑，59家公司净利润预计出现较大幅度下滑，预测继续出现亏损的有76家公司，还有58家公司表示中报将首现亏损。
上市公司对业绩的预测普遍给出了净利润值或同比增长幅度的区间，对此，《投资者报》采用中间值对2008年度上市公司净利润总额的同比增长情况作出大致统计。
同时，《投资者报》按照上市公司对今年上半年净利润的预告内容，计算出中报净利润大致金额，并以此与2007年同期净利润作出对比。
据此统计，已公布今年上半年业绩预告的上市公司合计将实现净利润约2309亿元，同比增长幅度为65.53%。而2006年、2007年上半年和2007年，A股上市公司净利润同比增长率分别为46%、69.2%和51.38%。
今年上半年，上市公司盈利增长面临着很多难题，主要包括：
第一，原材料价格和劳动力成本大幅上涨。上市公司需要通过产品提价、内部成本压缩、裁员等各种途径转移成本压力，避免销售利润率出现大幅下降，从而保证盈利或盈利的增长。
第二，人民币持续升值，压缩了上市公司出口业务的盈利空间。
第三，一些权重行业，如银行，由于持续的货币从紧政策，银行生息资产的利息收益率面临下行风险。保险行业由于二级市场的低迷，投资出现大幅亏损，甚至影响到偿付能力。石油行业则在原油期货价格高企的压力下，盈利空间进一步被压缩。
尽管如此，上市公司还能在我国宏观经济较为困难的2008年上半年取得65.53%的净利润同比增长幅度，这已超出了市场的预期。
从行业情况看，只有水电煤气和文化传播两个行业净利润同比出现负增长，其他行业均在不同程度上实现了净利润的正增长。
其中，金融业上市公司净利润增长幅度为60.73%，房地产行业为59.3%，石化行业高达115.82%。
由于宏观经济因素的不确定性，市场对上述三大行业在上半年的业绩增长情况普遍不乐观。但从上市公司的预测结果看，净利润同比增幅已超出了市场预期。
水电煤气行业的负增长主要因为电力上市公司的业绩欠佳，电煤价格的持续上涨不断提高发电公司的成本，而煤电联动的推迟使得发电公司无法转移电煤价格上升构成的成本压力。6月20日，发改委决定自7月1日起将每度电价提高2分5厘，因此，发电类上市公司的业绩有望在今年下半年改善；而文化传播行业，由于粤传媒、赛迪传媒等主要公司均预告中报净利润将出现大幅亏损，因此该行业今年上半年业绩将会出现较大幅度的下滑。
中小板公司略有隐忧
《投资者报》统计的结果是，中小板上市公司的盈利能力在衰退。而本报的研究成果已表明，中小板不等于成长性（详见《投资者报》2008年5月12日第3期），证券市场以前流传的“一年绩优，二年绩平，三年亏损”，正在部分中小板上市公司中重演。值得担心的是，中小板上市公司盈利能力的下降不仅会影响现有投资者的投资收益和热情，还将影响投资者对未来创业板的热情，不利于创业板的推出。
2005年以及2005年以前上市的中小板公司中，有50家公司公布了2008年中报业绩预告，其中，有37家公司预告上半年业绩将出现下滑，占发布业绩预告公司总数的74%。预喜公司数量比例为24%，远低于全部A股上市公司66%的预喜比例。
这些公司在上市3年以后，纷纷宣告了盈利的下滑。一方面，未免让人对中小板公司在上市前及上市初期的盈利真实性产生怀疑；另一方面，体现了中小板上市公司抵御行业波动风险的能力与主板公司相比仍然较差。
与此相对应的是，2006年以后上市的中小板公司预喜比例就达到了87%。只是不知道，它们的盈利增长能持续到什么时候。
盈利质量提高
截至7月16日，已披露2008年中报的11家公司，实现净利润合计7.02亿元，同比下降17.47%。出现下降的主要原因在于航天通信的净利润大幅减少，该公司在2007年上半年依靠下属子公司成都航天的巨额土地收益实现净利润4.22亿元，而在今年上半年，缺少此项收益的上市公司仅取得4472万元的净利润。
除此之外，其他10家公司均实现了净利润的同比正增长。其中，岳阳纸业依靠收入的大幅增长以及销售毛利率的提高，2008年上半年实现净利润1.23亿元，同比增幅在11家公司中最高，达到了172.28%。
从净利润角度看，已披露半年报公司的盈利表现不理想。与今年上半年相比，这11家公司2007年的净利润是2006年的9倍之多，而全部A股上市公司2007年的净利润同比增长幅度也超过了50%。
值得欣喜的是，上市公司的盈利质量正在提高。已披露半年报的11家公司，正常净利润（扣除非经常性损益后净利润）占净利润的比例为81.51%，与2007年同期相比，提高了35.69%。与2007年相比，这一比例也提高了24.62%。
在这些公司中，双良股份今年上半年实现净利润9760万元，正常净利润则达到1.01亿元，占净利润比例达103.15%，正常净利润比例超过100%的公司还有银基发展。而正常净利润比例最低的是舒卡股份，该公司上半年实现的9254万元的净利润中，来自经营业务的正常净利润仅为1774万元，占净利润比例只有19.17%。正常净利润比例太低的结果便是盈利增长明显缺乏可持续性，舒卡股份今年上半年正常净利润同比下降了73.72%。
正常净利润占净利润比例的提高，意味着上市公司所实现的净利润中，来自经营业务的比例正在提高，上市公司业绩增长的持续性和稳定性也将得到增强。
不仅如此，《投资者报》在这11家公司的损益结构中发现，几乎不存在因投资股票市场而产生的公允价值变动损益或投资收益，账面现存的股票投资额也很少。尽管11家公司只是冰山一角，但这样的现象也应让投资者感到乐观。毕竟，上市公司在品尝到A股市场大起大落的教训之后，将有限的资金应用到安全边际更高的投资领域去，对上市公司本身以及对投资者来说，都是一件好事。
唯一值得担心的是这些公司的经营活动现金获取能力，统计显示，11家公司经营活动产生的现金流量净额合计为-2.8亿元，而2007年中期为2.21亿元，同比下降幅度超过200%。
盈利能力提升
已公布2008年中报的11家上市公司，平均销售毛利率为24.94%，与2007年同期相比小幅提高了0.13个百分点，与2007年相比也略有提高，与2006年相比则提高了3.42个百分点。上市公司盈利能力正在逐步增强。
自去年下半年以来，钢材、燃油、煤炭、农产品等各种主要原材料价格均出现大幅上涨，劳动力成本也有着不小的提高，市场普遍认为，上司公司将面临着不小的成本压力，销售毛利率可能出现较大幅度下降。
而从已公布半年报的公司来看，对这一问题无需太过悲观。作为具备一定市场地位和销售规模的多数上市公司，均拥有不错的产品定价能力和成本转移能力，因此，销售毛利率或将不会有太大降低。从而，上市公司的持续盈利也将有所保障。
费用控制方面，已披露今年中报的11家公司上半年期间费用率为9.9%，较2007年同期小幅下降0.19个百分点，较2007年则下降了0.56个百分点。
逐步下降的期间费用率体现了上市公司在面对较大的成本压力时，开始选择在公司内部节约支出，压缩期间费用。从统计结果上看，已经取得了不错的成果。
在这些公司中，期间费用控制最出色的是银基发展，2008年上半年公司期间费用合计仅为2752.22万元，占销售额比率仅为5.45%；而期间费用率最高的是亿阳信通，该公司期间费用额为1.53亿元，期间费用率则高达44.44%。
收入增长略微放缓
这11家公司今年中报实现收入总和为86.65亿元，同比增长32.95%，与这些公司2007年39.11%的同比增幅相比有所放缓，仅相当于2006年的同比增速。不过，这一增幅高于2007年全部A股上市公司25.75%的收入同比增长率。
在这些公司中，有3家公司2008年上半年销售收入出现同比下滑，最大降幅为亿阳信通的24.46%；同比增幅最大的则是岳阳纸业，该公司2008年上半年销售收入同比增幅达到了88.28%。
业绩预告准确性较高
在已公布2008年中报的11家上市公司中，有6家公司在之前发布过半年报业绩预告。结合这些公司的净利润实际增长幅度，《投资者报》认为，上市公司的净利润预告较为准确，尤其是有4家公司的半年报净利润预告是公布于4月份，预告的难度较大。从这一点看，上市公司CFO表现出不错的对自身业绩增长的判断能力。
西部材料、哈空调、双良股份、航天通信、国统股份等5家公司的半年报净利润实际增长情况与预告增幅基本一致。
而实际业绩与预告偏差较大的是岳阳纸业，该公司在4月30日预告2008年上半年净利润增长幅度将超过100%，实际净利润同比增长幅度则达到了272.28%，很显然，此前的净利润增幅预告过于保守。如果说净利润预告过于乐观有欺骗投资者之嫌，业绩预告过于保守也是对投资者的不尽责，同样也存在故意误导投资者的嫌疑。
中报助市场中期筑底
已披露2008年上半年净利润预告的706家上市公司，截至7月16日的总市值为5.67万亿元，而半年报预测净利润总额为2309.67亿元，据此计算的市场整体预测市盈率为24.54倍。
截至7月16日，A股市场平均静态市盈率为20.42倍。尽管预测的2008年中期平均市盈率高于目前的水平，但考虑到发布业绩预告的多为质优公司，24.54的平均市盈率仍有良好的上升空间。更重要的是，上市公司对中报业绩的增长预告超出了市场的普遍预期。
7月17日，国家统计局公布的数据显示，2008年上半年GDP同比增长10.4%，增幅与去年同期相比虽有下降，但仍保持了较快的增长幅度，并且符合市场的预期水平。同时，上半年CPI指数同比提高7.9%，6月份则提高7.1%，环比回落0.6个百分点。此外，上半年我国城镇居民人均可支配收入同比实际增长6.3%。
在宏观经济数据短期没有继续恶化的情况下，上市公司今年中期业绩的超预期增长有望支持A股构筑中期底部。
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