美金融股复苏言之过早

路透旗下基金研究机构理柏高级研究员Jeff Tjornehoj表示：“所有将钱投进能源、商品、原材料或拉美股市的投资者回报都不错。除此之外，收益都一般或较差。金融股表现最糟糕，有些报告称金融股即将复苏被证明言之过早。”

投资者疑虑重重

投资者试图弄明白经济是否会陷入衰退，或是否会爆发严重通胀。到5月底，跟踪标普500的指数基金出现90亿美元的赎回，这说明资金因恐惧而出现退缩。

第二季度成长股和价值股之间的较量尤其惨烈。大型成长型股的基金上涨1.62%，将今年的亏损削减至10.14%。

另一方面，蓝筹价值型基金痛苦加剧，第二季度平均亏损3.94%，使得6个月平均跌幅扩大到13.02%。成长型基金鼓吹他们亏损缩小，与此同时，价值基金却陷入银行股的泥沼而不可自拔。

犯错最严重的是Bill Miller（美国Legg Mason Value Trust共同基金管理人），他掌管着97亿美元的资金，第二季度暴跌11.07%，使得今年迄今亏损扩大到28.60%。这样，这只长期作为行业标杆的基金成了同行中业绩最差的基金之一。

Miller在今年第一季度末给股东的信中写道，基本上最优秀的投资者也在经历“相对糟糕”的时期。他写道：“对于价值投资者而言，价格是一回事，价值又是另一回事。当价格向下偏离价值，这通常意味着低估程度在上升，那么我们未来的预期回报率便更高了。”现在的问题是，Miller是否给自己挖的坑太深，最后爬不出来了？

共同基金的投资者可没有这么耐心，根据AMG Data的数据，连续6个月资金不断从价值型基金中撤出。

小盘基金表现差强人意

在这个动荡的环境中，一些小盘基金的表现似乎好得多。TCW Large Cap Growth (TGLCX)资产只有2250万美元，季度回报率排名首位，达到10.45%。这使得它今年基本保本。这只基金的战略是重仓罗素1000成长指数中的像Monsanto(MON)这样的原料股，同时非必需消费品和金融股仓位较低。

另外有一些价值型基金通过对投资组合进行风险对冲的办法成功避险。小盘基金Forester Value(FVALX)资产只有400万美元，通过成本较低的价外看跌期权对其蓝筹价值股投资组合的下跌风险进行了防护。由于这一避险措施和明智的选股，Forester第二季度业绩在蓝筹价值基金中排名第一，回报率7.3%。该基金经理人Tom Forester表示，整个一年都没碰银行股，但现在打算少量进入。

全美最大的25只基金事实上都有收获。Fidelity旗下最大的几只基金季度业绩超过了平均水平。其中最大的Fidelity Contrafund(FCNTX)管理着770亿美元资金，上涨3.44%，将今年迄今的亏损缩小至8.2%。

该季度自然资源基金是最难战胜的，回报率24.5%，从而将今年涨幅扩大至19.57%。商品基金略可比肩，上涨19.51%，使得2008年上半年涨幅达到29.68%。

另外，总共管理大约320亿美元资金的28只拉美基金第二季度回报率也非常不错，平均收益率为10.07%，上半年6.21%。

金融股拖累大盘

Brown Brothers Harriman投资组合战略主管Brian Rauscher认为，金融股正在拖累大盘。我们可以想像它们对2008年盈利局面的影响。分析师预测2008年标普500核心盈利比去年7月1日下跌10.5%。如果没有金融股的拖累，标普2008年的盈利应该是增长9.4%。另外，非金融公司的盈利预期也略有下调，年初大家预期增长10.6%。

Rauscher表示：“情况并没有大家想像的那么恐怖。利润的确有所下降，但并非从悬崖上跳下来，蓝筹股的盈利预期下降得最少。”

Markman Core Growth(MTRPX)基金经理Robert Markman将他之所以认识到农业繁荣的重要性归功于他住在乡村。他的基金在蓝筹基金中表现突出，第二季度上涨9.08%，不过整个上半年仍亏损9.7%。他说：“同很多人一样，我们最早重仓金融股，但是我们决定将大量好股票卖出或者降低仓位，包括Valero(VLO)、美国银行(BAC)、UnitedHealthcare(UNH)和通用电气(GE)等，换成Norfolk Southern(NSC)、万事达卡(MA)、Visa(V)等顺风股票。推石头下山比推上山要容易得多。”

市场下一步会怎么走？现在金融股并无大幅反弹的迹象，但是大型成长型股票可能会继续领先大市，只要它们的盈利能够保持下去。

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