光大保德信：抵御系统性风险放大

2008年初，投研团队根据对上市公司盈利增长幅度的分析以及对宏观经济的展望持有乐观的态度，因此公司旗下各股票型基金的仓位保持在相对较高的比例。在2008上半年股市的下行调整中，优势配置基金受到系统性风险的影响较高。此外，由于投资者的信心受到国际股市变化的影响越来越大，导致了中国市场的系统性风险得以放大。系统性风险的放大，也在一定程度上影响了基金上半年的业绩表现。

系统性风险

市场好的时候，差公司跟着沾光；市场差的时候，好公司也可能遭殃。上半年，中国、印度、越南等亚洲各大新兴市场都系统感染，而次贷危机源头的美国却迅速在二级市场康复。

2008年初，很多公募基金像光大优势一样，乐观于企业盈利预期和宏观经济增长，股票仓位保持较高水平。数据统计显示，2008年初股票基金仓位平均80.10%，一季度末降至76%，而二季度据预测仓位水平将低于70%。

“在2008年二季度，鉴于宏观经济及周边市场地分析与判断，我们适当调整了基金的持股仓位，从而降低系统性风险对基金业绩的影响程度。”光大保德信优势配置基金经理高宏华说。

光大保德信相关人士还表示：“旗下另一只量化核心基金，由于契约中股票资产的基准比例为基金资产净值的90%，浮动范围为85%~95%，因而受系统风险影响更深。”

抵御为主

实际上股票型基金在仓位上的调整很有限，主动性的调整操作也不如私募和游资灵活。因此抵御成为有规模包袱的基金在下跌市中的调仓策略。

高宏华表示：“交易性的短线操作在这类系统性风险中很难给规模较大基金带来收益。配置方面，降低了地产与钢铁等行业的配置，重点增加了商业、医药、煤炭的配置比例。”

7月，经过近半年的大幅调整，预期7月市场趋势将以震荡为主，准备调整一下结构，逐步加配一些以内需为主的消费类行业的配置比例，降低周期类板块的配置，以防御为主。

招商证券的一位基金分析师表示：“在近期不断下行的市场环境中，越来越多的基金采取了保守防御的投资策略，股票仓位也保持在较低水平，因而基金净值的波动小于股票市场指数的波动。当前基金组合不宜保持过高的系统风险暴露，在控制系统风险的同时，还需保持一定的流动性水平，便于在市场变动时得以低成本完成组合调整。”

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