两大客车巨头弱市差异化增长

宇通客车：规模化降低成本

宇通客车(600066.SH)是A 股汽车公司中盈利能力最为稳定的企业，1997年上市后连续11年利润保持增长，且净利润达到24%，其业绩不仅在汽车公司中仅有，而且在上市公司中也不多见。据统计，现有上市公司中能够连续10年利润增长的少于10家。

5月下旬，在与投资者见面会上，宇通客车表示，“大中型客车未来仍将维持平稳增长，即年复合增长率为10%，考虑公司的龙头地位及客车出口需求的拉动，公司计划客车销量增速以高于行业1倍的增速增长，年复合增长率在20%左右。”

2007 年该公司大中客车销量增速显著领先于行业。年报显示，2007 年销售24243 万辆客车，同比增长40.8%。其中，大中客车销量22548 辆，增长31%，增速显著高于大中客车行业16.8%的整体水平。

根据汽车行业协会的数据，今年1~5月，客车累计销售14.89万辆，同比增长9.10%。大、中和轻型客车分别销售2.23万辆、3.05万辆和9.61万辆，同比增长32.62%、11.21%和4.17。李孟滔指出，“今年1到5月，宇通客车产量累计1.1万辆，挺好的发展势头。”

今年，宇通客车调整产品结构，进一步释放产能，降低钢材上涨等成本压力，扩大国内国外市场。

宇通客车2007年产品结构为：大客、中客、轻客分别占43.4%、49.6%、7%。出口形势良好，出口占比13.7%。其中，大客市场占有率33%，中客市场占有率22%。大客销售增长率高出行业平均水平6个百分点，中客和行业平均水平相当。

天相投资顾问分析师王明存分析认为：“大型客车价格高，毛率高、盈利好，2007年增长快。2008年1到5月份，大客行业同比增长25%，而中型客车10%、轻型客车3%，增速一般。”她认为，“宇通客车的龙头地位显著，将持续受益大型客车细分行业增长。”

根据天相的统计数据，宇通客车是大中客车细分行业的龙头企业，在大型客车市场占有率超过30%，在中型客车市场占有率超过20%。

业内专家认为，宇通客车的产品结构调整，兼顾轻型车，能达到规模化效益，有效转移钢材价格上涨带来的成本压力。

在降低成本压力方面，从宇通公司了解到，宇通今年建成的年产能3万台的底盘生产项目，“目前已经部分投产”。底盘的自给率提高，也能降低生产成本。

此外，所得税率下调化解成本上涨压力。从宇通客车了解到，该公司目前暂按25%税率预缴，到年底高新技术企业资格认定后，将实施先缴后返，到时将按照15%的所得税率。目前公司已经进入高新技术企业认定的初选。

宇通客车表示，包括钢铁在内的原材料及零部件等涨价确实对2008年毛利率有影响，在公司内部消化、底盘自制及提价因素下，将部分转移成本上涨的压力，但预计仍将影响2008年毛利率1~2个百分点。据悉，近期内公司将可能上调部分产品的价格。

出口也是宇通客车的另一亮点。宇通出口客车单价比国内客车高2~3个百分点；人民币升值后，客车价格仍是国外同档次客车的1/3到1/2，具有明显的性价比优势。同档次的客车，出口客车净利润约为8%左右，远高于国内客车4%的净利润。预计2008年公司客车出口量将达到6000辆左右。

金龙汽车：出口拉动业绩

原料成本上升，信贷规模紧缩，需求放缓等不利因素对整个客车行业可谓致命打击，但是，对于客车龙头企业金龙汽车（600686.SH）来讲，这些反而在某种程度上成为促进其发展的机遇。

今年以来，钢材价格的上涨对汽车行业的影响显而易见，据平安证券分析师王德安介绍，“钢材涨价，客车档次越低钢材占比越大，以12米客车为例，2008年钢材涨价使其成本约上升9000元。”那么，金龙是如何化解成本上涨带来的压力呢？

东海证券分析师赵世光认为，“金龙汽车作为行业龙头，产品系列比较丰富，同时轻型客车占比较大，公司平均单车用钢量仅为0.8吨，其中大中型客车为2吨左右，占成本比重不大，完全能够化解原材料涨价带来的成本上涨。另外，公司产销规模较大，对上游零部件企业有较强的议价能力，也缓解了原材料涨价的程度。”

年报显示，2007 年公司销售客车53634 辆，同比增长31.1%，远高于大中客行业12.6%的增速，公司的大中客市场占有率达到26.3%。其中大客销售15651 辆，同比增长17.4%；中客销售16658 辆，同比增长21.2%；轻客销售21325 辆，同比增长54.2%。从销量构成来看，2007年轻客所占比例大幅度增加，从2006年的34%提高到40%。

“近年来，海外市场的发展是拉动国内客车行业增长的主要因素之一，受国家宏观调控的影响，今年国内客车需求增长减缓，客车企业急需开拓国内外新市场。”

据介绍，2007年金龙公司客车出口市场开拓逐步向纵深发展，海外销售业绩增幅显著。公司全年共出口客车15560辆，同比增长353.4%；出口客车占公司客车总销量的比重由2006年度的8.3%上升至28.9%，出口交货值达27.46亿元，占公司销售总值的23.3%。

未来2到3年，金龙将加大对国际市场的培养，将出口比例提高到50%左右。随着公司出口量的增加，在海外市场的业务组织体系也有所调整，将重点出口区域的业务办事处升级为分公司，目前公司出口产品主要销售东南亚、中东、非洲、俄罗斯等地区，并部分销往欧洲。

佘振清指出，相对而言出口收益较好。与国内市场相比，国际市场竞争环境要好得多。一是出口价格较低。二是出口退税政策是提高收益的保障。

但是，赵世光认为，“国际市场不确定性比较强，尤其是中东、俄罗斯等地，政治，经济，战争带来的波动较大。

针对国际市场的不稳定因素，金龙正在积极寻找解决之道，逐渐从单一的整车出口发展到整车出口、CKD（散装）出口两种模式。 据悉，金龙客车考察组一行日前访问巴基斯坦，并与巴投资委员会就拟在巴进行金龙客车CKD组装等举行了会谈。

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