金岩石：下半年股市不容乐观
《投资者报》：在当前复杂形势下，如何看待中国下半年的经济发展态势？
金岩石：整体来看，全年经济增长仍将加速，具体来说有四个方面的原因。
第一，今年以来雪灾和震灾改变了宏观调控的政策基调，使宏观调控政策从原来的“稳健型财政政策加紧缩型货币政策”转变为“扩张型财政政策加紧缩型货币政策”。“扩张型”的出现，是由于抗震抗灾的拉动，从目前来看将启动中央、地方银行合计约2000亿元人民币的新增投资，其中大部分是非盈利性的政府消费和援助型的消费。这种投资型消费将有效扩大内需，使得下半年我国出口萎缩的同时，内需却增长。而这种投资性内需的增长会产生许多间接带动经济增长的推动因素，使下半年出现一个新的增长推动力。第二，长期以来，中国经济增长的主要发动机之一，是地方政府以及地方政府换届后发生的行政性扩张。这一点将在下半年成为事实，地方政府换届将推动增长，从而扩大投资驱动型经济增长。第三，下半年奥运会将直接带动经济的增长。第四，全球经济减速与中国经济高成长使得大量热钱流入，加速趋势依然难改。
《投资者报》：今年GDP的情况以及对下半年A股行情有哪些影响？
金岩石：在以上四个因素的作用下，下半年我国经济仍将出现高增长态势，全年GDP将接近或超过10%，这对A股市场的作用应当是正面的。但由于通胀的存在以及由通胀引发的价格管制，使得下半年A股上市公司的净利润增长发生急剧转向，2007年上市公司的盈利增长54.5%，第一季度这个数字下降至31.6%，第二季度按我的预测这个数字要下降到21%~22%，第三季度持续下降到13%~16%，第四季度可能下降到10%以下，甚至可能出现负增长。
在这样的背景下，股市行情可能出现两种情况，要么追随GDP的高增长，从而使沪指再次问鼎5000点，要么股市追随上市公司的下滑，沪指再破3000点。从目前看，出现后一种情况的可能性较大，如果没有补偿性政策来解决股市为通胀买单的现状，后一种情况的出现将成为定局。
《投资者报》：你认为下半年国家财政政策和货币政策将有哪些新变化？你如何看待全年CPI的走势及其对下半年A股行情的影响？
金岩石：下半年国家财政政策和货币政策理论上不会发生大的变化，政策基调和宣传口径上变化不会大。但实际上已变成了扩张型的财政，而货币政策的进一步紧缩将遇到瓶颈，因此下半年可能出现两大杠杆，相对于上半年来说，宏观政策相对宽松。
全年CPI走势很难大幅下降，但在今年最后三个月（10月~12月）CPI增速可能下降4%~5%，因为去年CPI在最后三个月有翘尾因素，所以在今年CPI居高不下的背景中，由于去年后三个月的翘尾，今年后三个月可能出现4%~5%的增长。这已经是最理想的状态了，实际上我担心的是今年CPI最后三个月也会翘尾，如果真是这样，全年CPI平均值将在7%以上，因为油价、粮价和城市化都在驱动CPI上涨，目前只有通过价格管制的办法才能实现。正由于CPI居高不下，将出现新情形：通胀与股市争利，管制与市场争权。所以下半年A股行情不容乐观。
《投资者报》：不少人将大小非解禁视作股市的“洪水猛兽”，你怎么看待？
金岩石：说大小非解禁是股市“洪水猛兽”，这是非常错误的，是误导。大小非作为我国股权分置改革的完成阶段，不应该是对股市的威胁，应该是股市改革成功的标志。A股市场上真正的威胁不在于大小非的解禁，而在于人们对大小非减持的心理恐惧。目前这种恐慌仍会影响市场投资人，影响下半年A股行情。
《投资者报》：市场一直对创业板、融资融券和股指期货有强烈的预期，你认为金融创新制度的推出，对股市到底有多大作用？
金岩石：创业板、融资融券和股指期货这三项金融创新都是中国股市改革的深化，也是多层次资本市场建设的进步，所以从长期来看肯定是利大于弊。但从短期看，在目前股市已出现大幅修正的背景下，如果这三大金融创新下半年推出，对A股产生的市场震荡不会太大。但金融创新对A股明后两年的成长有着很强的推进作用。
《投资者报》：奥运是市场长期以来的炒作题材，你觉得奥运对A股下半年行情的影响大吗？
金岩石：严格来讲，奥运与股市并无直接关系，它对A股市场的影响可从两个方面看。一是对奥运板块有一定影响，但奥运板块在A股的总市值占比并不高，就算按最大估计，也不超过10%，而且奥运板块中的股票从基本面来看可投资价值并不高，所以有可能是利好出尽，奥运板块会因为奥运会的召开而失去风采；另一方面，奥运激发的民族精神和情绪对市场预期有一定影响。所以，我们看到，在当前基本面出现恶化的背景下，A股沪指还能守住3000点，这已经难能可贵了。从这一点上说，在奥运会前，A股还有可能在情绪的驱动下沪指再冲至4000点，这种可能性大概有30%。
《投资者报》：谈到A股下半年行情，其实不能不谈外围市场和汇率的影响因素，你对此怎么看？
金岩石：紧缩的货币政策直接受到外围市场和利率大幅度下降的制约，结果就使人民币汇率政策在过去一段时间成为货币政策的主要工具，而人民币加速升值和美元的强势贬值构成了现代国际经济的一种平衡。按欧元对美元升值的幅度来看人民币对美元的升值空间，预计明年下半年人民币对美元的汇率可能上升到1：5.5，在这样的预期背景下，中国经济增长将主要依赖内需的增长，所以，有可能使中国经济增长，从原来的出口—投资—消费转变为消费—投资—出口，这将是一个比较和谐的增长模式，这模式对股市的影响也应该是积极的。
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