把握确定性投资机会

投资者报(记者)“如果说2008年是中国经济最困难的一年，那么2009年或将是中国经济最艰难的一年。”

申银万国证券首席宏观经济分析师李慧勇2008年12月末对《投资者报》分析，在经济周期调整之下，2009年股市或将在1600~2600点间震荡，其中可把握两大投资主题：确定性增长行业和确定性收益公司。

中国经济面对三大难题

李慧勇预测，2009年GDP走势将呈“前低后高”之势，预计全年平均GDP为7.7%，上半年维持在7%左右，下半年略有升幅，达到8%~9%。2009年三方面因素将造成中国经济处于“艰难”时期。

首先，全球经济出现困难。从外部环境来看，预计全球经济增长率将低于1998年和2001年，可能接近于1975年，应该说过去30年最差水平会在2009年出现，发达国家濒临负增长。对于外贸依存度相当高的中国来说，由此带来的冲击无疑将非常之大。

第二，中国经济周期将呈现由点到面的调整。如果说2008年之前经济属于局部调整，那么2009年将会是全面的调整，具体体现在：收入下降会导致消费下降；企业效益不佳会导致投资增速大幅回落；经济下滑会导致就业机会减少，从而使得就业压力大幅增加；由于整个银行系统担心不良资产暴露，导致银行“惜贷”，这将会进一步加剧经济本来就已经出现的紧缩势头。这些负面因素将比2008年严峻得多，经济调整将由局部走向全面。

第三，通缩出现。体现在物价上，中国会在6年之后再次出现通缩。预期2009年CPI会下滑到-0.2%， PPI进而下滑到-7%，这样就实实在在出现了通缩，而通缩风险大于通胀风险，因此中国经济将面临更大的考验。按照物价年度涨幅不超过1%来计算，此次通缩至少会持续3年。

期待更多刺激性政策

李慧勇分析，从目前来看，4万亿刺激经济计划要想达到“保8”的目的肯定是不够的。因为4万亿计划是2008年11月提出的，是依据1~10月份经济数据来预测的，当时预期经济增长率最低能够维持在6%~7%，而“4万亿”每年可以拉动GDP 1.5~2个百分点，这样就可以保证经济增长率在8%以上。但是实际上2008年11月经济急剧收缩，经济增长率已经下滑到5%~6%的水平，因此4万亿计划至多可以实现经济“保7”，离“保8”还有差距。为了达到“保8”的目的，未来还需要政策的进一步刺激。

从货币政策来看，防通缩需要货币政策的继续放松，进一步下调利率。李慧勇预计未来12个月央行将降息81个基点，如果必要的话2010年还会降息两次，目标利率会降到1%左右。

把握两大投资机会

在通胀和通缩背景下，股市投资回报都会很低。通缩之下股市很难有好的表现，但也会有特殊情况，比如通缩出现缓解趋势时就会出现投资契机。

李慧勇分析，股市低迷的原因在于需求不振、企业效益较差，而财政和货币政策的双重作用，势必会给股市带来积极影响。财政政策将通过政府投资拉动社会需求，改变企业经营环境，有利于企业效益的回升，对企业业绩带来拉动作用。

货币政策方面，静态来看，降息可以降低企业财务成本，有助于改善企业效益、增强企业抗风险能力；动态来看，降息使得企业贷款成本降低，有助于刺激企业投资需求；从居民角度来讲，降低了银行储蓄的回报率后，有利于刺激消费。总体来看，刺激性政策有助于改善经济环境、改善企业盈利，利于股市企稳。

但是李慧勇认为，由于政策难以替代市场，因此政策对企业效益的改善是暂时的，或者只是起到缓解作用，只有整个经济周期触底反弹，形成向上的走势，才能为股市带来强有力的支撑。由此可见，2009年股市不会有大行情，这是由经济周期决定的。但是股市也不会持续下跌，毕竟经济已经筑底了，李慧勇判断2009年上证指数将在1600~2600点之间震荡。

在震荡中，李慧勇认为可以把握两大主题：一是确定性增长行业。预期2009年上市公司平均利润会下降20%，在此之下，可寻找还能维持正增长的行业，比如医药、零售、建筑等；二是确定性收益的公司。随着经济刺激计划的推行，以及投资项目从预期转变为落实，只有从主题炒作转向实在收益的公司才具有可靠的投资价值，比如铁路、电网建设、家电下乡等。