“松财政、松货币、促产业”避免硬着陆

投资者报(研究员汤昕)在政策主基调确定之后，2009年为避免中国经济在内外环境的共振之下硬着陆，并基于长远考量，“松财政、松货币、促产业”势在必行。

财政政策将更宽松

2009年要迎战衰退，政策措施需要快速见效，而财政政策可以在短期内影响需求，带动经济增长。因此积极财政政策会成为重要的宏观政策选择，而这意味着财政支出扩张和减税，此外还需要宽松的货币政策来协调配合。

一是将加大财政支出规模，增加政府投资，拉动社会投资。调整优化财政支出结构，区别对待，“有保”的方面会进一步加强，加强对经济、社会的薄弱环节的投入。投入的重点方向在于有关三农的投资以及震灾之后的重建，交通与能源、原材料方面的重点建设，加大对中西部地区转移支付力度，贯彻区域发展战略的重点建设，促进保障和改善民生(就业、教育、医疗卫生、社会保障、基本住房保障、生态环境等)，支持走创新型国家道路的投入(重大专项、科技创新与开发等)。

未来两年已定政府投资1.18万亿元，资金来源可能要通过发行国债来筹集。2009年的预算将要安排较大规模的长期建设国债和赤字。2008年的GDP预计约为27万亿元，2009年GDP预计约29万亿元，国际公认赤字安全水平是不超过GDP的3%，这样计算，则中国可承受近9000亿元的赤字规模。而2008年预计会出现财政盈余，因此，2009年政府调整财政支出的空间很大。

2009年赤字的规模一般认为在3000亿元至5000亿元，考虑目前中国财政收入增长态势已有明显转变，财政困难初步显现，预计在实际操作中，赤字达到或超过5000亿元的可能性较大。即使那样，占GDP约1.7%，也低于本世纪初2.5%的赤字水平。

二是税制改革和结构性的减税措施将出台，服务于长期经济结构的调整。总体而言，2009年会继续减税，增加企业活力和居民收入。不排除在个别方面有所增收，比如资源税开征，但考虑困难时期，增收的力度可能会偏小。比如，现在已经明确的燃油税征收幅度，就比人们此前预计的要小。其他已明确的减税思路，主要包括增值税转型、出口退税、关税；落实支持中小企业发展的税收优惠政策。个人所得税和房地产有关的税收也会向宽松方向作适当的调整。

三是与货币政策的协调配合，扩张广义货币供应量（M2），给收缩的经济释放流动性。国债发行以及M2扩张涉及的基础货币，往往都需要货币政策和财政手段相互协调配合。此外，支持三农、中小企业、产业升级和技术创新，需要增加对他们的信贷资金。目前的市场状况下，它们的融资渠道并不通畅。单纯的货币政策也难以独自解决这个问题，需要有财政政策配合，建立财政扶持的信用担保体系，提供财政贴息和政策优惠贷款等。

货币政策继续放松

紧随中央经济工作会议，国务院出台了“金融30条”，开篇明义的提出了“保持银行体系流动性充足，促进货币信贷稳定增长。根据经济社会发展需要，创造适度宽松的货币信贷环境，以高于GDP增长与物价上涨之和约3至4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量目标，争取全年（M2）增长17%左右”。

截至2008年11月末， M2余额为45.86万亿元；预计2008年末的M2余额约46.1万亿元。按照17%增长，2009年M2将达到约53.9万亿元，增加近8万亿元。这样，M2总量上将足以给经济增长和资本市场提供充裕的流动性。为此，央行将会采取多种货币工具保证充足的流动性。考虑到2009年预期的1%的CPI和稳定汇率的目的，预计2009年的基准利率会再降100个基点左右。降息的方式可能会采用小幅多次的方式，以观察市场反应，避免流动性陷阱。存款准备金率也可能再降4%~6%，提高货币乘数，增加信贷供给。

央行近日的公布的调控措施里还有下调再贷款、再贴现利率和下调法定准备金存款利率、超额准备金存款利率。这些措施通常使用较少，其目的也是鼓励商业银行增加信贷投放。比如降低存款准备金率和下调法定准备金存款利率，前者能够增加银行的流动性，后者会减少准备金收益，迫使银行投放信贷出去。预计2009年这些措施还会继续被使用。

信贷投放上，会配合国家的宏观调控，有保有压，会向三农、中小企业、服务业、区域结构调整和技术创新等领域倾斜。

基本稳定的汇率将是央行的另一个重要的目标。目前世界经济环境波动剧烈，不确定性增多，这对于投资、生产和消费极其不利。保持一个相对稳定的汇率水平对于经济平稳极为重要。因此预计2009年汇率会保持基本稳定，或有小幅度的升值。

产业政策更趋积极

产业政策是指国家根据国民经济发展的内在要求，调整产业结构和产业组织形式，从而提高供给总量的增长速度，并使供给结构能够有效地适应需求结构要求的政策措施。产业政策也是国家对经济进行宏观调控的重要机制，它通过改造产业结构，实现产业结构的优化，促进经济的增长，周期相对较长，对经济的影响也是长期的。

2009年的产业政策长期的规划方针依然是加快发展服务业，推动服务业尽快成为国民经济的主导产业；调整工业特别是重化工行业发展方向，优化工业结构；加快淘汰落后产能，积极推进“两高”行业的结构调整，促进节能减排；建立和完善企业创新机制，鼓励支持企业做大做强，提高市场竞争力；科学调整产业布局，促进区域经济协调发展；健全产业政策的制定、实施保障机制，加强政策引导和调控。

但是针对经济收缩，产业政策会有所倾斜。3G、服务业、三农、循环经济等可望成为经济增长点的产业会得到加倍扶持。出于就业和稳定的考虑，一些支柱产业也将得到特别的关注。发改委将抓紧制定钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造、电子信息等9个产业的振兴规划防止行业下滑，加快结构调整，实现产业升级。

2009年，经济下滑增大了产业调整的难度，完成产业目标将更为艰巨。目前，一些主要的产业政策目标实现都有难度。比如，“十一五”规划纲要中提出“十一五”期间单位GDP能耗降低20%左右，主要污染物的排放总量减少10%。服务业发展的主要目标是：到2010年，服务业增加值占国内生产总值的比重比2005年提高3%。而这几年第三产业的占比却每年略有下降。

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