瑞银首次回应：油价为何能意外跌破20美元(2)

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显然这是谁都不愿意看到的。如果全球经济陷入负增长且通缩忧虑主导市场，那么持续攀升的股票风险溢价和不断下滑的盈利可能会导致全球股市再一年下跌。隐含波动率可能仍较高，反映出围绕经济何时复苏的不确定性增大。信贷环境无疑也会恶化，同时违约急剧上升。

最让中国不安的是，全球增长放缓对亚洲和新兴市场不利。

即便在目前的困难时期，瑞银也不认为亚洲经济增长将崩溃。虽然亚洲小国可能受全球经济低迷的影响较大，但大型经济体，如中国、印度和印度尼西亚等，应有足够实力应对全球经济放缓。这些国家的出口在GDP中所占比例相对较小，而且内需保持强劲。

此外，中国可以动用强大的财政力量来应对经济减速，中国政府在08年11月宣布高达6000亿美元的经济刺激计划即是证明。瑞银认为如果09年中国的经济增长如我们所预期的放慢至8%以下，当局将采取更多财政措施来刺激经济增长。

新兴市场大幅折让利好中国

这点多少有些让人失望。不要急于进入新兴市场是瑞银集团给出的答案。

瑞银集团认为，新兴市场股市的估值在2008年得到大幅改善。如果按已实现盈利的市盈率指标来计算，目前新兴市场股市的估值相对于全球市场有大幅折价，而一年之前其估值相对于全球股市还溢价15%。

瑞银认为，新兴市场公司盈利面临很大风险，而这一点还未完全反映到分析师的预测当中。随着大宗商品的大幅下挫，提醒投资者投资商品生产国股市要当心。

瑞银集团认为中国和新加坡是符合以上利好条件的两个国家。与之相反，瑞银集团仍然认为负债率高、过度依赖外部需求的市场有很大风险，比如韩国。

金价大跌源于风向偏好趋正常

LarryHatheway指出，过去几年间，金价一直受到实货需求、美元走软及大宗商品投资流入规模庞大、通胀忧虑及避险情绪的支撑。尽管市场未必普遍预期金价会走高，但也并未普遍预期金价会大幅走软。金价重挫将是更大的意外。

金价在何种情况下会重挫？眼下已经不存在通胀问题，如果风险资产回升不能引发商品指数投资重现，那么黄金将失去支撑。如果实货黄金需求依旧不振，那么金价将承受更大下跌压力。最后一点，各央行及国际货币基金会可能会加大出售黄金储备的力度，力争借此推动资产增长，成为金价的救命稻草。

Alexander Kobler和 WalterEdelmann则提醒说，当避险情绪升高的时候，黄金的表现通常会超过其他大宗商品以及其他资产类型。然而，考虑到通胀持续回落、美元走强，至少在短期内，黄金价格能够持稳就很不容易。我们认为，一旦风险偏好趋于正常，黄金价格可能走软。

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