经济复苏动能减弱 政策反复拉锯(3)

政策反复拉锯

回过去看，7月份刺激政策的静默正是政府试探经济的一种方式。

7月23日，中央政治局会议召开，决定中国下半年将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但在此前后，政府的经济刺激行为在减弱。

政府试图通过减弱经济刺激的方式来测试民间投资是否复苏。“7月工业企业生产总值增长值低于预期，这与7月份是中央投资空白期，对基建投资的拉动效应尚未显现有关。”西南证券首席经济学家房四海解释。

“假若我们进行调控仍然是采用习惯的方式——紧缩房贷银根或者总体收紧银根，那么结果就是，在政府投资拉动效应显现完之后经济增长缺乏动力，经济将出现再次反复，或者再下台阶。”光大证券首席经济学家潘向东说。

所以，财政政策依旧无法退出，近期中央正在下发第三批800亿中央投资，除此之外，政府还为第四季度预留了2000亿元的投资额度，不过，未来对投资的刺激将不会像上半年一样一下子投入，而是会出现走走停停的情况。

“政府投资必然受到国家财政预算的制约，要使未来的投资增速能维持持续的较高水平，只能依靠民间投资的拉动。”潘向东说。

同样的做法会在货币政策上显示：物价指数下滑，导致政策变数降低。长时间的通缩以及更低的通胀预期降低了政策紧缩的可能性。孙明春说：“这提供了更多的理由来维持当前的政策姿态不变，而不是采取紧缩政策来控制贷款增长和流动性过剩。”

所以，货币政策更多以微调的姿态进行，8月5日，央行第二季度货币政策执行报告首次提出货币政策只能动态微调，8月7日，央行副行长苏宁再次对微调进行了解释，他表示，所谓的微调，实际上一直在进行，不是说下半年才开始微调，央行必须根据市场的情况，根据经济发展的情况进行不断的调整，使得这个政策能够确实起到拉动内需、促进增长的作用。

在政策微调过程中，对政策擦枪走火的担心开始增加，“未来政策风险就是微调变超调，微调就是稍微地收一下，结果一不留神就收得太死了，在政策调整过程中，如果有擦枪走火没关系，但是摸的时候摸到扳机了怎么办？”安信证券首席经济学家高善文说。

所以，政策将会根据经济的波动选择一种拉锯式的调整，李炜就预计：“未来几个月，央行或乐于看到每个月4000万-5000万的新增信贷，以保持全年10万亿的信贷目标。”之前央行副行长苏宁讲话也暗示了一些信号，“下半年有可能贷款增长不会像上半年那么多，但是不会影响到适度宽松货币政策的实施，也会保持货币信贷总量的增长对经济的拉动和支持作用。”

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