花旗银行沈明高：本季央行升息几率大人民币全年升值7.5%

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发布日期：2007-07-19

讯　据第一财经日报报道，花旗银行中国区首席经济学家沈明高日前在接受采访时表示，对近期中国经济增长和股市中长期保持乐观态度，同时预测认为本季度央行加息27个基点的几率很大，而今年全年人民币的升值幅度估计需要达到7.5%，即在年底达到1美元兑7.23元人民币。

沈明高认为，十一五期间，GDP增长很可能维持10%以上的快速增长。最近国家统计局将2006年的经济增速从原来的10.7%向上修正到11.1%，表明近期中国经济有可能在11%水平上快速运行。

沈明高说，中国经济有过热的倾向。但过热还处在早期阶段，主要有以下四个方面的特征：第一,投资增长仍然在高位运行，且增速有逐月升高的趋势。第二，今年以来，通货膨胀重新抬头。第三，资产价格保持较高水平。第四，由于结构失衡导致的流动性过剩依然存在。然而，国家现有的宏观调控政策在一定程度上抑制了流动性泛滥对经济的影响。

换句话说，只要外需继续保持强劲的势头，中国经济的过热还只是潜在的危险。

沈明高指出，造成目前我国流动性过剩的两个主要原因，一是外资流入过多，二是国内投融资渠道很不发达，仅靠银行体系很难消化经济中存在的流动性过剩。对于近期热议的特别国债发行，沈明高表示，解决流动性过剩肯定是发行特别国债并建立国家投资公司的一个主要原因。但是，紧缩流动性到什么程度，却不取决于工具本身而是政府的调控目标。他认为，政府的近期目标是经济的稳定发展，大幅度收紧流动性的可能性不大。

沈明高称，尽管在结构失衡的条件下，人民币升值对解决外部不平衡的作用受到限制，但通过适当加快人民币升值的方式使得贸易顺差不再继续扩大不但是必要的也是可能的。要做到这一点，估计今年全年人民币的升值幅度需要达到7.5%，即在年底达到一美元兑7.23元人民币，这个可能性还是很大的。

沈明高认为央行今年还有可能加息一次，提高存款准备金率两次。这个季度央行加息27个基点的几率很大，这主要是由于以下几个方面的原因：第一，加息可以引导市场资金的流动。当CPI在3%以上的时候，存款的真实利率为负，这有可能导致银行存款向股市或房地产市场转移，增加资产价格上涨的压力。解决这一问题首先需要免征或减征利息税，但即使免征利息税也难以改变近期银行存款不能保值的局面，加息仍然是必要的。第二，加息有助于抑制信贷扩张过快，预防投资过热；更为重要的是，减缓低利率下过快的重工业化的步伐。第三，加息对资产价格上涨过快有抑制作用。

需强调的是，通胀本身并不是加息的主要原因。这是因为，出于货币政策相对稳定的需要，其调整更多会着眼于中长期价格的变化，而不是短期的价格波动。目前CPI上升的主要动力是食品价格的提高，而货币政策关注的非食品价格指数却一直稳定在1%左右。除非能源价格改革推高非食品价格指数，加息主要针对的不是通货膨胀本身。

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