瑞士信贷陶冬：A股牛市未死

讯　瑞士信贷经济师陶冬日前表示，中国股市有过热迹象，但不要轻言泡沫。A股有调整的空间，但未必大跌。

他指出，综观基础面因素，中国经济形势大致良好，流动性依然过剩，资金成本严重偏低，结构性改革此起彼伏，这些是大市长期向好的基础。

陶冬认为，下半年股市关注两点。第一，上半年极其亮丽的企业盈利能否维持。下半年盈利的基数比较高，为盈利增长带来相当的难度。但是，整体经济环境比想象的更好，订单走势似乎不错，宏观调控政策又相对温和。盈利增长有无惊喜，是下半年第一大看点。

第二，企业重组、整体上市能否成趋势。资本市场大旺，为国资委（国务院国有资产管理委员会）的国企改造制造出有利的环境。陶冬认为，企业重组、整体上市的消息会陆续传来，并成为一个热门话题。不过重组概念能否变成拉动大市的趋势性故事，目前则不得而知。

目前，市场对紧缩政策已到了杯弓蛇影的地步，并出现了“周五综合症”（大市忧虑新政策周末出台，逢周五必跌）。市场的自行调整，正中政府下怀，于是政策便引而不发。某种意义上，市场与政府之间达成了博弈学上的暂时均衡，重大强硬政策出台的风险短期内其实在下降。

陶冬认为，股民与政府的博弈在下半年会进一步深化。资金供应与需求之间的角力在下半年会愈演愈烈。“大市在震荡中上行，股民在不安中快乐。”陶冬对2007年A股形势做出预言，观点仍维持不变。

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