经济观察报 记者 牛钰 进入3月份，资本市场迎来一波强劲的并购重组浪潮。

Wind数据显示，3月1日至6日，就有43家A股上市公司首次官宣并购重组事项，其中有7家公司的并购项目为“重大资产重组”（即符合《上市公司重大资产重组管理办法》相关规定的重组项目）。

截至3月6日，年内A股市场首次官宣并购重组的项目已达百余个，其中有30个项目为“重大资产重组”，同比增长172.73%。

据经济观察报记者梳理，在上述30个年内首次官宣重大资产重组事项的企业中，有19家是民营企业；从涉及的行业来看，主要涉及半导体、信息设备、电子元件、软件等新兴产业。

阳光时代律师事务所合伙人朱昌明称，本轮并购重组热潮突出体现了政策引导与市场需求的同频共振，是政策红利与产业变革的“天时”、资本市场回暖与企业市值修复的“地利”、上市公司高质量发展与市值管理的“人合”等共同作用的结果。

全联并购公会理事、北京浩天（上海）律师事务所管理合伙人姚约茜称，从市场特点来看，本轮并购重组呈现出明显的产业整合趋势，尤其是新兴产业与传统行业的融合加速。半导体、医药生物、硬件设备等新兴产业成为并购热点领域，这不仅有助于企业拓展第二增长曲线，也推动了产业升级。

并购重组新特征

经济观察报记者梳理发现，在近期披露的并购案中，上市公司收购相关产业链上下游企业以实现“补链强链”的案例较多。

3月6日晚间，光电元器件制造企业水晶光电（002273.SZ）披露，拟以3.235亿元收购广东埃科思科技有限公司95.6%的股权；收购目的是进一步优化公司的业务结构，拓展在虚拟现实（AR/VR）领域的战略发展布局，增强公司的核心竞争力。

3月4日，百亿市值的半导体材料公司有研硅（688432.SH）披露，拟以支付现金的方式收购高频（北京）科技股份有限公司（下称“高频科技”）约60%的股权，后者是曾筹划独立上市未果的芯片制造上游供应商。

有研硅称，此次收购符合公司围绕集成电路相关领域积极拓展新业务的发展战略，有助于为公司长期发展构建新优势、赋予新动能，支持公司形成围绕核心产业的第二增长曲线，加速公司成为国内领先、国际一流的半导体企业。

3月4日，生物技术企业嘉必优（688089.SH）披露，拟购买上海欧易生物医学科技有限公司63.21%的股权。交易完成后，上市公司将完成产业层面的补链延链，发挥组学技术在产品功效机理验证的独特优势，补齐产业薄弱点，并将产业生态链延伸至上游使能技术和工具。

在朱昌明看来，此轮并购重组有新的特点：一是并购重组从“规模扩张”向“技术卡位、产业卡位”转变，并购集中在半导体、新能源、生物医药等硬科技领域，重视技术整合和产业链整合而非单纯扩大规模；二是支付方式更加多元化，现金、定向可转债、股份分期支付等灵活支付方式被广泛应用，降低了交易成本；三是国资积极参与并购重组并成为并购重组市场的重要主体，国有上市公司借助资本市场开展专业化整合、快速进入新产业。

姚约茜发现，产业并购基金的兴起成为本轮热潮的新特征之一，地方国资或上市公司作为发起方设立的并购基金为市场注入了更多活力。

经济观察报记者注意到，有研硅拟收购的高频科技、天元宠物（301335.SZ）拟收购的广州淘通科技股份有限公司等，均为此前拟在A股上市但未果的公司。这些科技类小型企业正在成为上市公司收购标的中的“香饽饽”。

朱昌明表示，由于未上市的科技型企业估值较低，上市公司通过并购可以用较低的收购成本获得标的企业的核心技术或优质资产，实现产业链协同，快速进入新产业；科技类小企业的投资人通过并购可以快速实现资本退出和资源整合。因此，交易双方能通过并购实现共赢。

新机遇在何方？

值得注意的是，在火热的并购潮下，亦有部分上市公司的收购事项宣告终止。

2月28日，永安行（603776.SH）宣布将终止收购上海联适导航技术股份有限公司65%的股权。在相关投资者说明会上，永安行的管理层称，在交易各方对本次交易进行协商和谈判后，对标的公司估值等商业条款未能达成一致，为切实维护公司及全体股东利益，经公司充分审慎研究及与交易对方友好协商，决定终止本次交易。

今年以来，在备受市场关注的收购案中，还有通威股份（600348.SH）终止收购江苏润阳新能源科技股份有限公司、美利信（301307.SZ）终止收购两家海外公司的股权、万通发展（600246.SH）终止收购 SourcePhotonicsHoldings（Cayman）Limited（索尔思光电）等。

上海董道律师事务所管理合伙人余能军认为，并购最终没有发生还不算较大的失败。如果上市公司已经完成并购，但不能实现上市公司的目的，往往会引发危机。比如并购方可能因为业绩不达标而要求被收购方实控人回购或者承担业绩对赌协议的补偿义务；被并购方也可能因为上市公司股价下跌而要求补偿或者不再接受管理等。

在政策不断加码下，多家机构认为，2025年的并购重组市场将维持较高的活跃度。

普华永道指出，得益于持续进行的国企改革带来的大规模交易、跨国公司采取措施优化投资组合、中国资本对海外投资需求的增长，尤其是对东南亚地区的投资以及大量私募股权项目拟退出的需求，预计2025年的并购交易量或将在2024年的基础上达到两位数的增长。

麦肯锡建议中国企业并购投资关注九大主题：跨国公司股权多元化、不良资产处置、二级市场大额交易、基础设施投资、民营企业代际传递、国有企业混改、中企海外并购重新起航、中概股私有化以及行业兼并重组。

对于可能发生并购重组的行业，光大证券认为可以关注相关政策明确提到的方向，主要包括集成电路、生物医药、新材料、“两创”板块等新质生产力方向；也可以关注历史上发生过大规模的并购重组的行业，比如医药生物、计算机、传媒、电力设备、电子、机械设备等行业。

3月6日，证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，抓紧完善“并购六条”配套机制，在估值定价、审核流程、支付工具等方面进一步打通堵点，大力推进企业并购，以优化资源配置，促进企业发展，推动更多科技创新企业并购典型案例落地。

姚约茜表示，证监会“并购六条”等改革措施简化了审批流程，释放了市场活力，而新“国九条”明确将并购重组作为培育新质生产力的重要手段，形成制度性利好，这些政策为并购重组提供了更为宽松和高效的政策环境，提高了重组估值的包容性，特别是为硬科技企业并购重组开辟了绿色通道，推动了相关领域的资源整合与技术创新。