记者 黄一帆 继扩产潮起之后，光伏企业赴海外融资浪潮又起。

10月21日，晶科能源（688223.SH）公告称，该公司将在德国法兰克福交易所发行全球存托凭证（以下简称“GDR”）。此次晶科能源拟发行GDR的募集资金总额不超过45亿元人民币（或等值外币），扣除发行费用后的净额将用于美国1GW高效组件项目和山西二期14GW一体化生产基地建设项目及补充流动资金或偿还银行借款。

这是近期第二家拟在德国法兰克福交易所发行GDR的光伏企业。就在前不久，阳光电源（300274.SZ）同样计划通过发行GDR的方式在德国法兰克福证券交易所挂牌上市。

2024年，光伏行业遭遇了前所未有的市场波动。受供需错配、产业链价格下跌等多重因素影响，行业整体利润空间被大幅压缩。

在行业寒冬之下，上述光伏企业相继以GDR方式赴德融资，被认为是尝试从国际投资者处获得足够“弹药”，以增强其自身资金实力，能够度过行业低谷期。

除晶科能源和阳光电源外，包括福斯特、爱旭股份、先导智能、钧达股份在内的多家光伏企业此前也披露了境外融资计划。

赴德融资

GDR，全称为Global Depositary Receipt，即全球存托凭证，是指某一国家或地区证券市场上发行与交易的代表境外公司有价证券权益的可转让凭证。

晶科能源方面人士告诉记者，本次公司拟在德国交易所发行GDR的一个重要背景是去年10月的第三次中德高级别财金对话。据了解，该次对话达成诸多共识，其中包括：双方将加大力度支持更多企业发行GDR和中国存托凭证（以下简称“CDR”），不断提高中德资本市场互联互通水平。

清华大学国家金融院长田轩认为，两大光伏企业之所以均选择在德国发行GDR，或与“中欧通”机制的建立与扩容有关。此外，德国市场GDR条件相对宽松，市场运行机制成熟，投资环境稳定，且2023年10月中德双方发布了《第三次中德高级别财金对话联合声明》，明确了加大力度支持更多企业发行GDR和CDR。

田轩还指出，德国对新能源产业发展提供了非常大的政策支持，鼓励光伏、风力、储能等领域的产业投资，并给予税收优惠政策。因此，对于中国光伏企业来说，相较于其他国际市场，德国是发行GDR的首选之地。

公告显示，晶科能源本次GDR发行价格按规定将不低于定价基准日前20个交易日A股收盘价均价的九折。晶科能源表示，本次GDR发行将有助于公司巩固N型地位以及提升盈利能力，灵活应对国际贸易壁垒，同时优化资本结构，增强抗风险能力。

据晶科能源2024年半年报，海外业务收入已成为公司重要组成部分。今年上半年，晶科能源组件销售约43.8GW。其中组件产品海外市场出货占比约65%，海外营收占比约71%。

本次寻求海外融资，晶科能源表示，是其全球化能力升级的体现。公司称，本次募投项目的实施，有助于进一步提升晶科能源在全球重点市场的本土化制造能力，实现当地制造、当地消纳和当地供应。

据了解，作为本次拟发行GDR募投项目之一的美国1GW高效组件项目，该项目建成后，晶科能源在美组件产能总量将达到3GW。晶科能源拟新设全资子公司实施该项目，项目位于美国佛罗里达州，投资约4.99亿元。

对于本次晶科能源发行GDR的另一募投项目，即山西二期14GW一体化生产基地建设项目，上述晶科能源方面人士告诉记者，该产能并非新增产能，去年公司已对外宣布过该项目。

该人士表示，该项目已在建设阶段。

东吴证券电新行业首席分析师曾朵红称，本次GDR发行，晶科能源仍需先完成境内基础股份发行的审核申请，预计将在今年年底前向德国提交招股书、并在国内证监会完成备案，计划于明年上半年完成审核和发行工作。

与晶科能源类似，阳光电源在关于此次海外上市募集资金的用途中也包含了已规划的海外项目。阳光电源也表示，募投项目包含海外逆变设备和储能产品的扩建。这将进一步提升阳光电源的海外产能，增强全球交付能力与灵活性，满足海外客户对稳定供应链的需求。

等待

2024年，国内光伏业进入严冬。一位浙江私募机构负责人告诉记者：“本质上，国内光伏业面临的问题是供需问题。”

据中国光伏行业协会数据，2024年上半年国内多晶硅产量约106万吨，同比增长60.6%；硅片产量约402GW，同比增长58.9%;电池片产量约310GW，同比增长37.8%；组件产量约271GW，同比增长32.3%。

伴随产量的增长，2024年上半年，国内光伏产业链价格持续探底。其中，多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池片、组件价格下滑超15%。受此影响，国内光伏制造端（不含逆变器）产值约5386亿元，同比下降36.5%;2024年上半年光伏硅片、电池、组件出口量分别同比增长34.5%、32.1%、19.7%的同时，光伏产品出口总额同比下降35.4%。

面对周期性波动下短期的供需错配，光伏行业产能扩张开始放缓。中国光伏行业协会数据显示，2024年上半年投产、开工、规划的产能项目数量下降75%，超过20个项目宣布终止或延期，行业开工率整体维持低位。

“在这种情况下，企业向外部获得融资就十分必要。”一位国内大型光伏一体化企业人士告诉记者，同时，通过发行GDR，企业还能与光伏海外主要市场的欧洲产生更为密切的联系。

资深投行人士王骥跃告诉记者，中国企业在欧洲交易所发行GDR，并不意味着中国企业在欧洲交易所上市了，“其本质上是一次境外再融资行为，GDR过了转换期之后，普遍都会转成A股并最终在欧洲交易所摘牌。”

“欧洲市场融资渠道开通后，一些市场在欧洲、被欧洲投资者了解的公司会选择在欧洲发行GDR。”王骥跃告诉记者，自从GDR开通之后，每年都有企业赴欧洲发行。“从数量上，算不上越来越多，主要还是看市场发行情况。”

此前，明阳智能在伦交所成功发行GDR。明阳智能负责该次发行的负责人向记者回忆称，当时明阳智能GDR项目计划募集资金规模是5亿美金，因为投资者需求过于旺盛，不得不提高发行规模，以7亿美金的规模顶格发行。

不过，目前国内光伏行业尚未有公司成功发行GDR。2023年1月，爱旭股份发布公告称，拟发行GDR并在瑞交所挂牌上市，不过其最终终止了GDR发行。2023年2月，福斯特也宣布拟发行GDR并在瑞交所挂牌上市。但到了2024年1月，该公司终止了GDR发行。

记者致电福斯特，福斯特证券部人士表示，公司之前发布拟发行GDR预案，在期限到期后，公司终止了该次发行计划。目前，公司没有考虑后续发行GDR。其表示，公司终止GDR发行是因为市场监管政策的影响。“目前只有两家光伏企业准备在德国交易所发行GDR，我们准备再观察一下。”

王骥跃告诉记者，相关企业终止发行GDR的主要原因还是在于市场变化。“直白点就是GDR认购不足，可能最终发行失败，所以企业干脆就取消发行。”

此外，另有几家光伏企业仍在排队中。2023年6月，隆基绿能宣布拟发行GDR并在瑞交所上市，拟募资总额199.96亿元。光伏装备制造商先导智能，在今年2月发布公告，拟通过发行GDR募资不超过10亿元。