记者 洪小棠 近期，资本市场震荡加剧，债券市场亦出现较大波动。不过发现，上述背景下，部分机构正逆势布局债券基金。根据Wind数据，截至10月18日，正在发行的包括中长期纯债基金、偏债混合基金、二级债基等债券基金共有15只。

在业内人士看来，不确定的市场行情下，债券基金可作为资产配置压舱石。例如，宏利鑫享90天持有债券拟任基金经理高春梅就认为，基本面仍处于边走边看进程中，需观察后续相关政策的出台与落地效果，同时流动性环境尚未转向，债市各类资产仍具有较强的投资性价比。

此外，了解到，债市“变盘”时刻，让基金经理对于债市的操作更加精耕细作。

债券资产仍具性价比

谈及债市近日的行情，高春梅表示，近期密集出台的政策信号，体现了稳增长、稳市场的强烈诉求，短期市场风险偏回暖，长端利率稍有止盈，降准降息、流动性改善后，存单、高等级信用有一定配置价值，短期仍需关注政策扰动。当前处于政策博弈期，市场波动较大，基本面和资产荒仍利多债市，大幅调整概率有限。

展望后市，高春梅认为，目前，基本面仍处于边走边看进程中，需观察后续相关政策的出台与落地效果，同时流动性环境尚未转向，债市各类资产仍具有较强的投资性价比。回顾今年以来行情，债券市场走强核心支撑有三点：一是国内经济内生动能疲弱，二是流动性环境总体稳定，三是资产荒下机构欠配压力。

在其看来，鉴于前期债市对降息降准及存量房贷利率下调政策预期较为充分，政策发布反而属于利好落地，加上后续可能还有财政加码等政策落地，若后续增量政策进一步出台，将对市场带来扰动，止盈情绪或有所升温，债市或面临阶段性的调整风险，曲线继续陡峭化演绎。再往后看，当政策消化完毕，债市或迎来新的窗口和机会，但关键仍取决于政策的力度和效果以及央行对资金的态度。

“从目前曲线形态来看，流动性偏弱的信用债市场前期调整时长和幅度明显高于利率债，信用利差全面走扩，尤其是3至5年期品种。前期信用利差极致压缩，利差保护空间不足，进而放大估值波动。本轮调整后，中短端中高等级品种配置性价比有所抬升，整体风险相对可控，降准降息、流动性改善后，存单、高等级信用有一定配置价值。”高春梅表示。

据了解，高春梅近期新发基金宏利鑫享90天持有债券重点关注中高等级中短久期债券投资机会，投资上严控信用风险和回撤。Wind数据显示，高春梅目前共管理8只基金，其中自2021年12月30日开始管理的宏利泽利3个月定开债基，截至2024年10月17日任职总回报为11.93%，任职年化回报为4.10%，在同类产品中排名前10%。

协作机制

针对如何构建债券投资框架以及当前情况下如何进行资产配置，高春梅表示，会自上而下基于宏观研究，判断当前市场所处的经济周期及政策阶段，结合市场行为、产品风险收益特征，确定不同阶段合适的资产比例。然后在特定资产类型中，突出和当前市场最为适应的风格或产业，自下而上选取相应标的。债券部分，根据宏观和市场环境调整组合结构，以高票息久期性价比资产为底仓，选取弹性较好的利率或信用品种增厚收益。

“资产配置研究员负责制定年度股票和债券配置的战略性仓位预案后，经过固收投委会的严格审核，以确保策略的合理性和有效性。但市场是动态变化的，因此，固收投委会还需根据市场的实际运行情况，灵活确定季度和月度的仓位，并在必要时进行不定期的调整，以适应市场的变化”。高春梅表示。

“在细分标的的选择上，信用研究员在深入分析信用债的行业风险和个体风险后，会评估债券的信用等级和违约概率，给出对应的信用策略。账户运作过程，交易员和基金经理需要密切合作，风控团队和研究员也会参与进来，共同对投资集中度、重仓标的和交易风险等关键因素进行管理。”高春梅进一步表示。

在高春梅看来，这种多方协作的管理机制，才能在不断变化的市场中及时发现和控制潜在的投资风险，保障投资组合的稳健运行。

对于债券基金投资运作中的不确定性和风险因素，高春梅认为，收益和风险是相辅相成的，对于绝对收益型产品，最好的进攻是防守，在市场不好时守得住，在市场好的时候跟得上，在波动放大时期灵活调整。

控制回撤方面，高春梅表示，需要对投资集中度、重仓标的和交易风险进行持续跟踪管理，并通过自设阈值约束回撤风险，强调交易纪律。

“中长期利率取决于基本面和政策，短期看市场情绪和机构行为，前者是慢变量，通过月度对基本面的跟踪复盘及趋势前瞻，形成中期多空看法，据此确定基准久期中枢和利率仓位。”高春梅解释称，在此基础上，通过对短期交易信号的把握，结合交易模型及短期走势，在合理的区间内灵活调整。利率交易的止损与波动率、仓位、负债端及风险偏好有关，需要根据具体情况设定，最大回撤控制在账户整体票息收益可支撑的范围内。