记者 洪小棠 国庆长假即将结束，A股即将开盘。节前的普涨行情让投资者们对接下来的市场走势充满期待。

不过，也有投资者抱怨，在节前的股市暴涨中，自己持有的股票型基金跟不上行情，涨幅较小。

“这波解套最慢的是公募基金，主动权益型的。”一位投资者在某互联网交流平台上如是说。

在支持经济和股市发展的“9·24”新政及后续政策措施亮相以来，沪指上演五连阳，连续五个交易日涨幅超过21%；深成指、创业板指亦分别上涨10.67%和15.36%。几乎所有板块全线大涨，证券ETF、酒ETF、半导体ETF等30余只行业ETF（交易型开放式指数基金）涨停。

在这样的行情下，主动权益基金的平均收益未能跑赢沪指近五个交易日的涨幅，且产品之间的业绩首尾相差较大。

根据Wind数据，截至9月30日，全市场共计4455只主动权益基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金及灵活配置型基金，只含主代码，下同）在近五个交易日中，有超99%的基金上涨，平均累计回报率为18.70%。其中，涨超30%的基金有72只，涨超20%的基金达到2055只，占全市场主动权益基金的46%。不过，总体来看，在这些基金中，近五个交易日累计回报率最高至37.98%，最低为-1.03%，首尾相差近40%。

在这些基金中，有些产品因基金经理的策略偏保守，此前选择了低仓或空仓的操作，近期市场拉升太快，使得这些产品在行情中踏空；有些产品则是因为此前跌幅过大，使得近期业绩虽然有所上涨，但是仍然让投资者的“持有体验”不佳。

股市上涨 基金下跌

“快牛”行情之下，有小部分主动权益产品依然表现不佳，甚至出现负收益。

根据Wind数据，在过去五个交易日中，区间收益告负的主动权益基金共有44只。其中跌幅最大的为鹏华弘尚A，近五个交易日中有四个交易日亏损，区间累计跌幅为1.03%。

鹏华弘尚A“踏空”或是因为其选择了对权益资产的空仓，重仓债市。该基金最新披露的2024年中报显示，其股票市值占比为0%，债券市值占比为70.18%，其他资产占基金总资产比例为16.09%。

通常，基金投资中的“其他资产”，主要包括投资于其他金融衍生品如期权、期货等所产生的资产。

一位公募机构投研人士表示，这轮股市的快涨行情，使得股债跷跷板现象十分显著，债市和对冲策略的期权均有不同程度下跌，从这只产品的净值表现来看，有可能基金经理未大幅调整策略。

国联鑫起点A同样“踏空”了这轮行情。截至9月30日，该基金的单位净值为0.96元，从该基金披露的2024年中报来看，其股票市值占比仅为27.02%，现金占比为65.26%，债券资产占比为7.62%。

除此之外，华安新恒利A、嘉实新趋势A同样是“踏空”该轮行情垫底者，近五个交易日累计亏损均超0.55%。

发现，这44只区间收益告负的主动权益类基金，绝大多数为灵活配置型基金，在资产配置上多以配置债券、现金为主，有些还配置了期权等。

此外，还有不少新基金或因没来得及建仓，而错过了节前的行情。例如，今年9月成立的包括华安景气回报A、中银周期优选A、路博迈资源精选A、万家科技量化选股A等6只基金，过去五个交易日均呈现微跌状态。

沪上一位基金公司相关人士表示，“9·24”行情之前，部分基金经理对市场情绪和表现较为悲观，尤其灵活配置型的基金经理没有权益仓位限制，就将基金的股票资产降低配置比例甚至空仓，但市场对政策反应太快，这些基金来不及做出大幅调整，以至于没有“吃到”这轮行情上涨。

行情能持续吗？

虽然行情普涨，但依然有投资者抱怨，为何市场涨得这么好，自己持有的基金仍处在被套或亏损的困境。

对此，上述基金公司相关人士认为，这是源于基金的净值下跌之后，需要净值上涨的幅度更大，才能回到原来的位置。

其表示，基金上涨回本计算公式为：上涨回本幅度=1/(1-亏损幅度)-1。例如，当投资者亏损50%时，上涨回本幅度=1/(1-50%)-1=100%。也就是说，当投资者所购买的基金亏损50%时，需要上涨100%才能回本。

“正是因为50%的亏损需要1倍的上涨才能回本，所以即便行情到来基金净值也随之呈现一定涨幅，但投资者的持有体验依然是跌得快而涨得慢。”

一位市场资深参与者认为，由于一些基金管理人选择在前几年的牛市高点发行新基金，而被套的投资者中相当一部分是那个时期购入，经历了几年的亏损，目前部分基金的净值甚至还在4角、5角附近，要回本尚且需要行情持续。

对于投资者关心的节后市场如何演绎、行情会否持续等问题，采访多家机构发现，部分机构人士在国庆假期依然处于加班状态，市场研究、电话路演等工作不断。

据国新办消息，国务院新闻办公室将于2024年10月8日（星期二）上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。

摩根士丹利认为，如果中国政府在未来几周宣布更多的支出措施，股市可能进一步上涨10%至15%。进一步加大财政扩张力度的预期又回到了桌面上，这使得投资者很长一段时间以来首次从通货再膨胀的角度来看待中国。

中信证券10月7日发文认为，政策信号出现重大变化，市场预期出现大逆转，未来内需政策持续加码或推动价格信号提前到来，行情将迎来大拐点；在预期大逆转后，以散户为主的增量资金集中入场为特征，脉冲式上涨短期内还会持续；当前正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，以低P/B和内需修复为核心，待价格信号确认，迎来行情大拐点后，将开启以信用周期重新上行为核心特征的年度级别牛市行情。

华金证券表示，当前的市场上涨尚处初期，当前的上涨尚处初期，主要受重大的积极政策和外部事件推动。政策上，短期大概率延续积极：首先总体基调上已经转向积极，可能使得信用筑底进而导致A股估值修复；其次，具体政策方向和力度已非常明确，提升经济修复预期，A股大盘的估值因此大概率修复。外部事件上，美联储降息后全球流动性宽松周期已开启。中美短期出现摩擦的风险较小，反弹进入中期后的核心决定因素是基本面，后续可能修复。外部负面事件及估值来看，短期风险不大。