司太立控股股东、实控人胡健、胡锦生父子再次卖股偿还股票质押融资贷款。

9月15日，司太立公告，控股股东、实际控制人胡健、胡锦生及其一致行动人上海牧鑫私募基金管理有限公司－牧鑫春辰1号私募证券投资基金以7.31元/股（含税）的价格协议向自然人倪莲慧转让2000万股份（占公司总股本的 5.0181%），用于偿还股票质押融资贷款。转让价款共计为1.61亿元。

司太立表示，本次权益变动不触及要约收购，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化，亦不会对公司治理、持续经营产生不利影响。

这是近2个月来，司太立实控人胡健、胡锦生父子第二次转让上市公司股份。

2024年7月20日，因在国泰君安的股票质押合约到期，胡锦生与青岛皓云资产管理有限公司-皓云资产5号私募证券投资基金、国泰君安签署了《股份转让协议》，拟以6.59元/股价格将其所持有的公司无限售条件流通股876.82万股股份（占公司总股本的2%。）通过协议转让方式转让。股份转让价款为人民币5778.24万元。

核心风险还是在于，司太立的实际控制人胡健、胡锦生父子所持股权的超高比例质押。这在上市公司中极为罕见。

据国泰君安发布的《浙江司太立制药股份有限公司向特定对象发行股票之上市保荐书》，截至2024年6月，胡锦生、胡健二人合计直接持有司太立股份1.22亿股，累计质押股份9796.50万股，占二人合计直接持股的80.41%，占公司总股本的比例为22.35%。

据《证劵市场周刊》，股票质押贷款属高风险贷款业务，为控制股价波动带来的未能偿付风险，质押方会设立警戒线和平仓线，警戒线一般为150%-170%，平仓线一般为130%-150%，部分较为激进的券商警戒线、平仓线甚至设置为140%、120%。

自到达2021年12月达到市值高峰303.92亿元，司太立开始了长达三年的下跌。截至今日收盘，司太立市值仅为32.4亿元。胡健、胡锦生父子质押的股权可能已经跌破质押融资平仓预警线。期间，司太立曾多次公告，胡健、胡锦生父子补充质押。

股东在不停地追加补充质押物，说明这只股票可能已经跌破质押融资平仓预警线了，该股东需要不断追加质押物以维持担保比例，这样才能保证不会被强制平仓。如果胡健、胡锦生父子无法继续提供足够的担保物，质押股份可能会被强制出售，这不仅会引发股价下跌的连锁反应，还可能导致司太立控制权发生变化。 

此外，股权质押也可能被视为一种变相的套现方式。如果胡健、胡锦生父子不打算回购质押股份，而是选择让质押方进行平仓。简而言之，就是借钱不还，把股票留给质押方。

据德勤的《上市公司股权质押风险分析》，当公司大股东或实际控制人进行大比例质押时，市场可能会将其视为管理层对公司未来的不确定性信号，导致投资者情绪波动，影响市场对公司的整体评价。

回到业务层面，司太立的业绩表现依然挣扎。据2024年半年报，2024年上半年，司太立实现营收13.3亿元，同比增长22.75%；实现净利润2.28亿元，同比下降35.09%。

自2023年，集采承压下，主营造影液的司太立上市首亏，至今也未回过神。更深层次的问题在于，司太立自身的内生增长并不好。此前非常依赖并购，增收不增利。

其中，最具争议的就是构成关联交易的海神制药收购案。海神制药业务与司太立重叠，主产品都涵盖碘海醇、碘帕醇等碘造影剂原料药等。虽然收购海神制药帮助司太立实现扩产并获得出海资格，但也让公司背上了沉重的债务。

该收购案也引发了外界对其实际控制人胡健、胡锦生父子是否通过关联交易“掏空”公司的质疑。从结果来看，该笔关联交易的最大获益就是胡健、胡锦生父子二人及其亲属。

2018年10月，司太立以8.05亿元纯现金交易方式收购了净资产价值仅2.15亿元的海神制药。据重组审计报告，截至2018年6月30日，海神制药净资产为2.15亿元，对应收购PB为3.74倍。

海神制药股东香港西南国际、宁波天堂硅谷、西藏硅谷天堂获得的现金对价分别为7.05亿元、5000万元、5000万元。其中，胡健配偶卢唯唯控制的香港西南国际成为最大受益方。

一年后，司太立继续收购海神制药剩余部分股权。2019年10月，司太立发布公告称，拟以现金方式购买海神制药剩余股东浙江竺梅寝具科技3.53%股权。经交易双方协商，确定本次股权交易对价为3237万元。

浙江竺梅寝具科技的实际控制人正是胡锦生的兄弟胡锦洲。

在收购海神制药之前，2018年三季度末，司太立有息负债合计10.2亿元，其中短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别为4.83亿元、1.01亿元、4.36亿元。

完成海神制药收购后，2019年末，司太立有息负债合计达到20.81亿元，其中短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别为10.46亿元、1.93亿元和8.42亿元。

截至2024年上半年，司太立有息负责已达29亿元，其中短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别为16.75亿元、6.95亿元和5.3亿元。而司太立的货币货币资金只有11.57亿元，已无法覆盖全部负债的偿还。

该收购案也给司太立带来了5.46亿元的商誉，但在2022年就产生了1.21亿元的商誉损失。

在收购后，海神制药存在年度业绩承诺不达标的情况。根据当时的《业绩补偿协议》，2018年至2020年，海神制药拟实现的净利润预测数分别3777.10万元、5229.22万元、6742.42万元。在这期间，海神制药在2019年12月收到台州市生态环境局出具的《责令停产整治告知书》（台环责告停字[2019]5-1006号），责令其就前期调查发现的环境违法行为进行停产整治。直到2020年3月，海神制药才恢复生产。而这年，其净利润仅为6194.02万元，并未达标。

转载来源：界面新闻 作者：李科文