记者 阿茹汗 “中国线下超市正面临着20年一遇的结构性机会。”9月23日晚间，在官宣收购永辉超市（601933.SH）29.4%股权几小时后，名创优品（09896.HK）创始人、首席执行官叶国富谈起这笔投资的考量时称，山姆、开市客（Costco）在中国的成功，包括名创优品的成功，证明了不是线下零售不行了，而是传统零售和传统超市的商业模式出现问题。

叶国富曾多次考察超市界“网红”胖东来，他认为胖东来模式是中国超市的唯一出路。永辉超市在接受胖东来调改后效果显著，且永辉超市的基础很好，这让叶国富相信，“如果沿着现在的路走下去，永辉超市的业务将在未来几年脱胎换骨”。

9月23日，永辉超市迎来重要的股权变动。名创优品发布公告，将以62.7亿元人民币收购永辉超市29.4%的股权，交易完成后，名创优品将成为永辉超市第一大股东。此前的大股东香港怡和集团拟退出，京东集团将大比例减持永辉超市。

这意味着在先后引来零售业战投、互联网大厂股东以及历经线下渠道互联网冲击、业绩持续不振、开启自救等一系列变化和挑战的永辉超市，又走到了命运转折路口。

大股东易主

此次大股东变更的具体操作为，名创优品旗下公司骏才国际用自有及自筹资金，从牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦（京东世贸一致行动人）分别收购21.08%、6.98%和4.27%的股份。交易完成后，牛奶公司所属的香港怡和集团将清空持股，京东世贸的股权剩2.94%。

名创优品是一家创立于2013年，以设计研发为驱动、线上线下共同发展的消费新零售企业。截至2024年3月，名创优品在全球111个国家和地区拥有6600多家门店。2020年，名创优品登陆纽交所，2022年在港交所挂牌上市。

名创优品首席财务官张靖京在9月23日的电话会上称，双方目前完成了协议签署，预计交易将于2025年上半年完成。交易完成后，名创优品将成为永辉超市的第一大股东，但预计不会控制永辉超市董事会多数席位，因此不会作为控股股东、实际控制人，也不会合并财务报表。对于永辉超市后期的管理，叶国富称，永辉超市的管理团队很成熟，相信可以自己继续调改好。

成立于2001年的永辉超市，以“农改超”起家，是国内首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一。2010年登陆A股后，永辉超市曾风光无限。2014年，永辉超市迎来一次转折点，引入跨国零售巨头牛奶公司作为大股东。当时外界评价此次战投的引入，可以促进永辉超市的升级换代，进行新一轮零售变革。在紧接着的2015年，京东集团宣布入股永辉超市。2017年，腾讯又对永辉超市进行投资。永辉超市也由此注入了互联网基因，搭乘上了O2O（离线商务模式）的快车。

从永辉超市近几年的业绩看，2020年营收为932亿元，净利润为17.94亿元。此后三年间，永辉超市的营收逐年递减，净利润自2021年开始亏损，三年累计亏损近80亿元。2024年上半年，永辉超市营业收入为378亿元，净利润扭亏为盈，达到2.75亿元。

永辉超市也开启了自救，除出售资产，最主要的动作就是进行内部调改。根据永辉超市2023年年度股东大会的消息，2024年永辉超市的调改包括调优现有门店、门店运营管理优化升级、商品力建设以及基层员工能力和激励建设等方面。

这些调改的学习对象是胖东来。永辉超市方面称，“当下的责任是学习引进胖东来好的模式，在省区落地”。向胖东来学习调改的细节包括卖场规划、商品结构、供应链、优化卖场服务以及员工薪酬等，且胖东来的部分产品在永辉超市上架。

根据永辉超市今年7月对上交所的问询回复，截至2023年末，永辉超市的门店数为1000家，较2019年最高时的1440家，已经优化超过30%。根据9月23日的公告披露，目前永辉超市的全国门店数量为850家。

供应链与渠道合作

正是向胖东来的学习，吸引名创优品投资永辉超市。叶国富称，他实地探访全球各种各样的零售业态和模式后发现，比山姆、Costco更优秀、更适合中国市场的零售就是胖东来模式。三者的相同之处在于对产品力的高度重视，不同之处在于胖东来模式更加重视顾客体验、更加尊重员工。胖东来也是中国市场上坪效和人效最高的零售企业。

此外，叶国富提到，永辉超市目前调改的效果比较好。例如，郑州信万广场店经过19天的闭店调改后，恢复营业首日销售额达到188万元，是调改之前日均销售额的近14倍。叶国富认为，永辉超市基础很好，并且处于业务调整的拐点，“只要永辉团队坚持回归零售本质的调改，成功的希望很大”。

在谈及双方未来的合作上，叶国富称会在供应链和渠道上资源共享、优势互补。

在渠道升级方面，叶国富说，名创优品的门店数量还不够多，永辉超市则在全国占据了许多很好的位置。随着调改成功，永辉超市将成为商业地产吸引客流的主要品牌。名创优品可以借助永辉超市的优势升级渠道，和其一起在更多商业地产中获得同类业态最好的位置。

在供应链协同方面，名创优品不会将永辉超市变成名创优品品牌的销售渠道，而是希望利用名创优品的供应链优势，撬动永辉超市的渠道规模，以量制价。叶国富称，过去两年，永辉超市的年收入规模在800亿元至900亿元左右，其中约四分之一的销售来自于生活用品，大多数是第三方品牌，自有品牌只占总销售额的个位数。名创优品的优势在于积累了1400多个全球供应商，可协助永辉超市开发更好的自有品牌生活用品。名创优品在公告中表示，借助名创优品的供应链优势，永辉超市可以以较低成本开发更优质的自主品牌产品，这也将提高永辉超市的差异化竞争能力。

对于自身的业务影响，叶国富说，此次投资不会影响名创优品未来五年的战略规划。

9月24日，永辉超市开盘涨停，报2.48元/股，市值225.06亿元。