一、经济增长的排头兵：资本市场的山东力量

山东省是我国东部沿海经济强省。在山东省的经济活动中，上市公司作为市场参与的主体，对拉动山东乃至经济增长，推动产业升级与高质量发展具有重要的引领与推动作用。从上市公司数量来看，截止至2024年8月，山东省共有上市公司308家，占全部A股的5.78%，数量仅次于广东、江苏、浙江、北京和上海，排名第6。

2021年—2023年，山东省新上市的公司数量分别为36家、21家和18家，2024年（截至2024年8月底）上市3家，总计78家。其中，近三年上市的战略新兴产业公司有14家，“专精特新”企业有49家。近半数战略新兴产业公司和“专精特新”企业为近三年上市。

从行业分布来看，山东省上市公司主要分布在基础化工、机械设备和生物医药行业，分别为44家、35家和31家，依次占比14.29%、11.36%、10.06%。从市值看，山东省上市公司中基础化工、汽车和家用电器行业市值占比较高，分别为4797.29亿元、2764.87亿元和2503.27亿元，占比分别为15.30%、8.82%、7.98%。

山东省上市公司行业分布整体稳定，近三年上市公司依旧集中在基础化工、机械设备和汽车，分别为15家、10家和8家，占比为19.23%、12.82%和10.26%。但近三年来，山东省上市公司中属于战略新兴产业和“专精特新”的企业占比上升。市值方面，近三年上市公司中，电子行业市值占比达到8.4%，出现明显提升。

二、山东上市公司整体业绩稳中有升，凸显韧性

2024年上半年山东省上市公司合计实现营业收入同比增长4.5%；归母净利润同比增长11.1%。近几年来，山东省上市公司整体业绩稳中有升，有力带动山东本省乃至全国经济发展。2021—2023年中山东省上市公司营业收入与净利润均呈现稳中有升。即使是经济刚进入修复时期，上市公司业绩整体承压的2023年，山东上市公司营收与利润依然实现正增长。2024年上半年山东省上市公司合计实现营业收入14383亿元,同比增长4.5%；合计实现归母净利润964亿元，同比增长11.1%。

结构方面，山东省上市公司营收规模主要集中在10亿元—100亿元之间，并且整体呈上升趋势。从数量看，2013年到2023年营收规模小于10亿元的公司数量呈现稳步向下趋势，其中营收规模小于1亿元的上市公司数量从17家减少到3家，而营收规模大于10亿元公司数量则明显上升，其中营收规模大于100亿元的公司数量从22家增加到47家。

分行业看，2013年-2023年计算机、轻工制造和建筑装饰行业年均营业收入较高，年均营业收入分别为232.70亿元、201.31亿元和200.18亿元。基础化工、汽车和家用电器年均归母净利润较高，分别为19.10亿元、10.22亿元和9.67亿元。

利润率方面，2024年中报数据显示，当前净利率均值较高的行业有银行、机械设备和传媒行业，分别达到36.09%、25.98%和20.11%。其中，银行行业净利润率一直维持在较高水平，2013-2023年均行业净利润率达到31.01%。机械设备行业净利润率波动较大，在2018年净利润率达到最低值-7.79%，随后逐年上升。2013-2023年传媒行业平均净利润率呈上升趋势，由2013年的7.10%增长到20.11%。

企业盈利能力方面，随着经济增速放缓，山东企业ROE（净资产收益率）整体处于下行趋势。其中近年来ROE高于20%的公司逐渐减少，从2013年的40家减少到2023年的14家，占比由16.46%下降至4.56%；ROE小于5%的企业比例则逐渐上升至42%。

分行业来看，当前ROE整体较高的行业有煤炭，综合和国防军工；其中煤炭2024年上半年ROE中位数达到10.19%；房地产、钢铁和通信行业ROE相对较低，其中房地产行业ROE中位数仅为-1.61%。

三、山东龙头公司业绩占优，产业结构“韧性”凸显

山东省上市公司整体集中度相对较高，前十大上市公司整体规模占比较大（按市值排序，数据截至2024年8月31日）。市值方面，前十大上市公司合计市值达到1.2万亿元，占比达到38.92%。从去年（2023年）业绩来看，山东省前十大公司营收达到1.08万亿元，占比37.95%；净利润达到732亿元，占比51.76%。就龙头上市公司（市值前10大公司）行业分布来看，山东龙头企业以制造业为主，前十大公司除了青岛港以外，其他公司均为制造业公司。其中机械与电器制造业公司共有5家，资源加工业有3家，食品工业有1家公司。

近期中报陆续出炉，山东龙头企业上半年业绩整体平稳。增速方面，今年上半年龙头公司业绩增速最高的公司是中际旭创,其营业收入同比上涨170%，净利润同比上涨284%；另外，受今年金价上涨影响，山东黄金上半年营收同比达到67%，净利润同比上涨57%。上半年业绩表现较好的龙头公司大多属于电子，机械等与新质生产力相关的制造业板块，如：青岛智能家电龙头海尔智家，潍坊汽车板块龙头潍柴动力，以及潍坊消费电子龙头歌尔股份，这类企业净利润均呈现上涨趋势。另一方面，传统资源板块龙头上半年业绩则相对承压，如烟台化工龙头万华化学，济宁煤炭龙头兖矿能源，今年上半年净利润同比出现一定程度的下滑。

专精特新中小企业是增强经济韧性、提升产业链供应链现代化水平的关键主体，也是激发创新活力、完善产业生态不可或缺的重要力量。近年来，我国不断加大专精特新中小企业培育力度，取得明显成效。根据万得统计，308家山东上市公司共有76家企业为“专精特新”企业，数量占比达到25%。

整体来看，山东“专精特新”类企业整体规模与竞争力相对较大。其中，76家企业合计市值达到1.08万亿元，占比达到34%；就2023年年报数据来看，专精特新类企业去年营收与利润占比分别达到35%与37%，“专精特新”类企业现已成为山东上市公司的一大重要组成部分。就发展速度而言，“专精特新”类企业的业绩增速同样位于山东省前列。今年上半年专精特新类企业营收增速与净利润增速中位数分别达到6.53%、5.71%，远超其他企业。从体量来看，今年上半年“专精特新”企业合计实现营收4957亿元，较去年同期增加128亿元；合计实现利润345亿元，较去年同期增加30.6亿元。专精特新企业当前已经成为拉动山东经济增长与高质量发展的一大重要力量。

山东部分上市公司业绩占优，呈现一定韧性，与山东省产业整体布局有较强关系。整体来看，山东上市公司板块中利润占比较大的行业主要为制造业板块，包括基础化工、煤炭等资源类板块以及汽车，家用电器，机械设备等机械电子类制造业板块。此类板块业绩整体稳中有进，有力带动山东省上市公司的整体业绩。在我国内需相对不足，上市公司业绩整体承压的当下，山东省凭借这些制造业板块实现营收与净利润稳中有进。就利润增量来看，山东省汽车板块上市公司2024年上半年实现净利润117.47亿元，比去年同期增加42.03亿元。除此之外，轻工制造板块上半年实现净利润同比增加18.30亿元，基础化工板块同比增加14.36亿元，有色金属板块净利润同比增加13.34亿元，呈现较强韧性。

四、大力发展新质生产力：从科技创新看山东活力

大力发展新质生产力是我国今年经济建设的重点。今年两会政府工作报告提到，大力发展新质生产力要充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升。对于企业而言，大力发展新质生产力，科技研发投入是必不可少的开支。

整体来看，山东上市公司整体研发费用处于加速增长状态。2024年上半年山东上市公司研发费用达到390.83亿元，较去年同期增长34.86亿元，同比增速达到10%，相较去年上升4%。占比方面，2024年上半年山东上市公司整体研发费用占营收比例由去年同期的2.59%上升至2.72%，占比不断提高。

新兴产业上市公司是我国发展新质生产力的主要力量之一。根据万得数据统计，当前山东属于战略新兴产业的上市公司共有95家，占比达到30.8%；总市值达到4148亿元，占比达到13.2%。其中共有20家企业属于新一代信息技术产业，19家企业属于生物产业，16家企业属于新材料产业。整体来看，战略新兴产业上市公司研发支出比例相对较高，95家山东战略新兴产业上市公司研发费用占比中位数达到5.73%，“专精特新”上市公司中位数达到4.69%。随着研发支出的不断扩大，此类企业的技术实力或不断增强，未来竞争力或不断提高。

五、海外收入总量与占比不断提高，山东企业成为“出海”主力军

我国是制造业强国，近几年来我国制造业企业发展迅猛，国际竞争力不断提高，企业“出海”逐渐成为我国上市公司的一大趋势。今年以来我国出口数据表现亮眼，前8个月我国进出口总值同比上涨6%，其中出口同比增速达到6.9%，以电动汽车、电池和光伏为代表的新能源，以及传统的白色家电产品表现强势。在这一大趋势中，山东上市公司的海外业务也稳步扩张，成为拉动我国出口经济的一大重要力量。

整体来看，山东企业海外收入相对较高，且处于增长趋势。2024年上半年208家山东上市公司境外业务收入合计达到3523亿元，较去年同期增加284.76亿元；占总营业收入比重达到24.50%，较去年同期提高0.97%。就行业分布来看，山东上市公司海外营收整体集中度较高，汽车、家用电器、基础化工、电子等强出口板块营业收入合计占比高达77.1%，其中汽车板块上半年境外营收达到833.61亿元，占比高达25.74%；家用电器板块上半年海外营收达到716.56亿元，占比22.13%。就增量来看，计算机板块上半年境外营收达到130.18亿元，较去年同期增加78.49亿元，增速达到152%。另外，汽车、通信、基础化工等板块海外收入也出现大幅增加。

白色家电是当前出海经济的一大主力，而青岛家电龙头海尔智家也成为了当前的出海主力军之一。万得数据显示，2024年上半年海尔智家境外业务收入达到683亿元，是当前山东省海外营收最高的公司。海尔在推动自身高质量发展的同时也为我国其他优秀制造业企业出海提供了一定经验与帮助。今年9月2024柏林消费电子展开幕，海尔作为中国家电龙头，展区占据约3300平方米，旗下海尔、Candy、Hoover、卡萨帝四大品牌的科技产品和智慧场景吸引无数观众的驻足观展。在行业整体下滑的背景下，海尔已连续8年成为欧洲市场销量增速最快的家电品牌。调研机构GfK数据显示，今年上半年，欧洲21国白电行业销量同比下降0.3%、销额同比下降1.3%，而海尔在欧洲市场的收入却依然保持了9.2%的增速。如今海尔已经成为欧洲市场的主流高端家电品牌。

山东上市公司作为区域经济的重要力量，在经济增速放缓的当下既有“韧性”，又具“活力”。从化工、机械、汽车等传统强项再到生物、材料与计算机等新经济，山东众多上市公司在各自领域均取得了亮眼的成效。这些公司不仅构成了山东经济的坚实基石，而且在战略新兴产业和专精特新企业的推动下，实现了产业结构的优化和升级。

山东的龙头企业和“专精特新”型企业在推动地方乃至国家经济发展中发挥了关键作用。山东龙头企业整体业绩稳中有升，不仅在国内市场稳固了自身的地位，而且在国际市场上也展现了强大的竞争力，成为推动中国品牌走向世界的重要力量。另一方面，“专精特新”类企业与战略新兴产业企业研发实力不断上升，逐渐成为山东经济的一大新亮点。山东上市公司的成功，不仅体现了企业自身的努力和创新，也得益于山东省政府对产业升级和科技创新的大力支持。

展望未来，山东上市公司有望继续借助其在制造业和新兴产业中的优势，进一步推动经济的高质量发展。随着研发投入的增加和国际市场的拓展，山东企业有望在全球经济中扮演更加重要的角色，为山东省乃至中国的经济增长注入新的活力。

（作者徐驰为中泰证券策略首席分析师、张文宇为中泰证券策略分析师）