许梦旖/文 在被美国列入“实体清单”近一年之际，国产GPU（图形处理器）独角兽上海壁仞科技股份有限公司（下称“壁仞科技”）进入了上市辅导程序。9月12日，中国证券监督管理委员会官网信息显示，壁仞科技已在上海证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导券商为国泰君安。

这意味着，继寒武纪（688256.SH）与上海燧原科技股份有限公司（下称“燧原科技”）之后，又一家AI芯片企业开始启动IPO进程。

9月13日，北京市社会科学院管理研究所副研究员王鹏向表示，国产AI GPU公司集中上市是行业发展的必然趋势，但也需要警惕估值泡沫所带来的风险，如果公司无法在激烈竞争的AI芯片赛道中保持技术领先或拓展新的应用场景，过高的估值就可能会受到冲击。

他认为，相关公司需要继续加强技术研发、拓展应用场景并提升产业链整合能力，以应对市场竞争的挑战。

相继启动IPO进程

2023年10月17日，壁仞科技等13家GPU实体被列入美国商务部下属的工业与安全局（BIS）“实体清单”。但在被列入“实体清单”近一年之后，壁仞科技在2024全球AI芯片峰会上，首次公布了其自主原创的异构GPU协同训练方案，该方案实现了国产GPU和英伟达GPU的异构共存，有利于国产GPU加速落地迁移。

根据壁仞科技官网信息，截至目前，壁仞科技已完成B轮融资，总融资额超过50亿元人民币，投资方包括珠海大横琴集团、格力创投、中国平安、新世界集团、碧桂园创投、启明创投、IDG资本、华登国际中国基金、高瓴创投、源码资本、招商局资本、中信证券等机构。胡润今年4月发布的《2024全球独角兽榜》显示，壁仞科技以155亿元估值位列第495名。

记者注意到，一方面，国内GPU市场需求在逐步扩大，据研究机构Verified Market Research预测，到2025年，中国GPGPU（通用计算图形处理单元）芯片板卡的市场规模将达到458亿元，是2019年86亿元市场规模的5倍之多；但另一方面，国产GPU公司之间的竞争也日趋激烈——根据中国证券监督管理委员会官网信息，8月26日，另一家GPU企业燧原科技的上市辅导备案也已获受理，辅导机构为中金公司，计划在A股进行IPO。

天眼查信息显示，燧原科技在成立至今的六年间，共进行了十轮融资，累计融资额近70亿元，投资方包括国家大基金、腾讯科技、美图、真格基金、红点中国等。其中，腾讯科技连续六轮参投，成为燧原科技的最大股东，且是燧原科技的大客户兼业务合作伙伴，持股占比21.37%。据胡润发布的《2024全球独角兽榜》，燧原科技估值160亿元，排名全球第482位。

对于国产GPU企业相继进入公开上市辅导程序，北京市社会科学院管理研究所副研究员王鹏向表示，这些企业若想“平替”英伟达并不容易，需要其产品在竞争白热化的市场状况下抢先打入供应链。

王鹏认为，优秀的国产AI芯片公司通常具备较强的产业链整合能力，它们能够与上下游企业建立紧密的合作关系，这种整合能力有助于公司降低成本、提高效率并增强市场竞争力。

中商产业发布的《2024—2029年中国GPU行业市场现状调研及发展趋势预测研究报告》显示，2023年中国GPU市场规模为807亿元，较上年增长32.78%。此外，中商产业预测，2024年中国AI芯片市场规模将增长至1412亿元，其中，GPU市场规模将增至1073亿元。

9月13日，商务部国际贸易经济合作电子商务研究所副研究员洪勇向表示，国产GPU公司各自拥有不同的优势，比如，壁仞科技凭借强大的研发团队和技术积累，在高性能计算领域有显著突破；燧原科技则在云端训练芯片方面有着深厚的技术积淀和产品线布局；寒武纪则以其在AI处理器架构设计上的创新著称，拥有自主知识产权的核心技术和产品。

洪勇同时称，国产AI芯片公司需要直面英伟达等巨头深厚的技术和生态壁垒，另外，国内相同类型公司间的商业化拓展及人才吸纳等竞争也都考验着GPU独角兽企业的综合能力，但这些公司在技术研发、市场定位和战略规划上都各有侧重点。

实现盈利并不容易

然而，对于国内GPU领域企业而言，实现业绩盈利却并不容易。近日，被誉为“AI芯片第一股”的千亿算力龙头寒武纪（688256.SH）发布最新业绩公告，其上市4年后仍未能摆脱亏损困境，引发市场关注。

财报显示，今年上半年，寒武纪营收仅为6476.53万元，同比减少43.42%；归母净利润为亏损5.3亿元，去年同期则亏损5.44亿元；扣非净利润为亏损6.09亿元，去年同期则亏损6.41亿元。

记者注意到，寒武纪的亏损一直在持续，2019年至2023年，寒武纪的归母净利润分别亏损11.79亿元、4.35亿元、8.25亿元、12.57亿元、8.48亿元。2019年至2024年上半年，寒武纪归母净利润累计亏损为50.74亿元。

对于亏损，寒武纪在2024年半年报中表示，受“实体清单”等供应链不利因素影响，公司营收同比有所下降。此外，公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要原因是为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术优势，持续进行了大量研发投入。

中国企业资本联盟副理事长、中国社会科学院研究生院特聘导师柏文喜向记者表示，市场对AI技术的过度炒作导致一些公司估值过高，而实际的技术创新和应用价值并不如市场预期。另外，部分AI芯片公司存在过度依赖融资和缺乏自我盈利能力的问题，这在一定程度上也带来了估值泡沫。

公开信息显示，2020年至2024年上半年，寒武纪累计研发费用为49.92亿元。2024年上半年，寒武纪研发费用为4.47亿元，同比减少7.27%，占营业收入的比例达到690.92%。

中国互联网协会专家委员、天使投资人郭涛向记者表示，GPU技术存在着高壁垒和生态建设难等问题，国内GPU厂商需要充足的资金去支撑GPU芯片的研发投入。

此外，他认为，国产AI芯片行业的竞争格局激烈，技术更新换代迅速，这同样增加了GPU企业估值泡沫的不确定性，如果相关公司无法保持技术领先地位或适应市场变化，其估值可能会受到重大影响。

与此同时，全球AI芯片的市场需求正在持续扩大。技术分析公司Gartner最新预测报告显示，2024年全球人工智能芯片销售收入将较去年增长33%至710亿美元，2025年将继续增长29%至920亿美元。

王鹏认为，不同的国产AI芯片公司针对的应用场景各有侧重。例如，一些公司专注于智能驾驶、智能安防等领域，而另一些公司则更侧重于云计算、大数据处理等领域。这种差异化竞争将有助于国内GPU公司更好地满足全球市场需求并进一步拓展其市场份额。