8月27日晚，生活用纸龙头企业中顺洁柔（002511.SZ）公布了2024年半年度报告。

半年报显示，今年上半年，中顺洁柔业绩下滑，总营业收入达40.21亿元，同比下降14.17%，归母净利润达8758.26万元，同比增长3.66%，扣非净利润达6889.63万元，同比下降6.51%。

对于营收下降的原因，中顺洁柔在年报中指出，面对生活用纸行业激烈的竞争态势，2024 年上半年公司总体营收稍有下滑，但得益于生产成本的有效管控，毛利率同比上涨4.4%，实现净利润增长。

公开资料显示，中顺洁柔目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜、洁仕嘉、图小喵、柔可适、新棉初白七大品牌，产品涵盖生活用纸、健康精品、护理用品、家清用品和商用消费品。

“生活用纸企业增量收入主要来自增长的生活用纸消费需求，超额利润大部分依靠成本精细化管控，部分企业选择高附加值产品。”兴业证券研报提出。

生活用纸是中顺洁柔的支柱性产品，占总营收的98.4%，达到39.57亿元，同比下降14.43%；另一方面，毛利较高的个人护理及其他营收仅为6427.23万元，占比为1.6%。

中商产业数据显示，中顺洁柔的市占比约为14%，仅次于维达和清风，但大量涌入的中小企业给中顺洁柔等龙头企业带来了不小的挑战，截至2023年，中国生活用纸CR4（金红叶、恒安、维达、中顺洁柔的营业额集中度指标）占比仅为约30.2%。

值得注意的是，连续三年来，中顺洁柔的净利润呈现下滑态势，2021年~2023年归母净利润分别达5.81亿元、3.5亿元、3.33亿元，同比下降35.85%、39.77%和4.92%。

由于纸巾生产技术成熟，产品同质化程度高，消费者多为价格敏感型，在同质产品中习惯对价格货比三家，导致行业竞争激烈，纸企议价能力低。

另一方面，由于木浆成本占比大，成本结构较简单，木浆价格的起落往往直接影响生活用纸行业的利润。

据了解，我国生活用纸行业使用的主要原材料木浆依赖进口，但受国际环境影响，木浆价格波动明显。

中顺洁柔生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为40%~60%，木浆的价格波动对中顺洁柔的整体盈利情况具有较大影响。

根据国家海关数据，2024 年上半年，进口纸浆平均价格为 637 美元/吨，同比下跌14%。

受供需关系、国际市场等因素影响，木浆价格下跌，带动中顺洁柔净利润上涨。

中顺洁柔表示，公司通过与生产规模大、林木资源储备丰富和生产技术先进的大型纸浆供应商签订长期供货合同以保证原材料采购稳定，目前在欧洲、北美洲、南美洲等多个地区建立全球性采购网络。

2023年11月2日，中顺洁柔董事会同意公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分股份，截至2024年7月31日，累计回购公司股份58.88万股，占公司目前总股本的0.05%，最高成交价为6.88元/股，最低成交价为6.81元/股。

但回购效果似乎并不明显，自2021年6月初创下34.90元的历史高点后，中顺洁柔股价一路走低，截至8月28日收盘，中顺洁柔报收6.26元/股，跌幅达7.12%，总市值81.45亿元。

来源：21世纪经济报道

作者：林典驰