妙可蓝多遭遇严峻增长压力。

该公司近期披露的财报显示，2024年上半年，妙可蓝多营收19.2亿元，同比下滑6.9%;归母净利润0.8亿元，同比增长168.8%。其中，二季度，该公司营收9.7亿元，同比下滑6.7%;归母净利润0.4亿元，同比增长712.9%。

在2023年，妙可蓝多营收40.49亿元，同比下滑16.16%;归母净利润0.63亿元，同比下滑53.90%。

背后是，整个奶酪市场都在收缩。

尼尔森IQ数据显示，2024年上半年，全国奶酪销售额同比下跌25%，销售量同比下跌22%。

妙可蓝多增长动力来自毛利率并不高的B端业务。

价格战加剧

眼下，奶酪市场价格战加剧。

尼尔森IQ数据显示，上半年，全国奶酪每千克均价由148.9元降至144.4元，同比下降3%；单件平均价格从13.7元下降至12元，同比下降12.6%。

这与21世纪经济报道记者的调研相一致。在北京七鲜超市、物美超市等渠道，奶酪产品价格战非常猛烈。在奶酪货架上，妙可蓝多七款商品占据半壁江山。在放置奶酪片的冷藏货架上，一半是妙可蓝多原味芝士片和高钙芝士片，一半是伊利减脂芝士片和浓厚芝士片，伊利的商品标签上有“买一赠一”的醒目促销字样。从蛋白质含量看，妙可蓝多原味芝士片蛋白质含量为14.6g（每100g），伊利浓厚芝士片为11.2g（每100g）。

据销售员透露，按品类来说，奶酪片（再制奶酪）的四款商品里，9.9元的妙可蓝多高钙芝士片卖得最好。马苏里拉奶酪（原制奶酪）品类下，只有妙可蓝多马苏里拉芝士一种商品；奶酪棒（再制奶酪）品类下，有三款不同口味的妙可蓝多奶酪棒和一款伊利夹心奶酪棒，伊利夹心奶酪棒置于货架最顶端，妙可蓝多商品置于货架底部和中部。销售人员还介绍，奶酪棒中卖得最好的是妙可蓝多原味奶酪棒，现在也有买一赠一活动。

而价格战背后，是供给过剩。

有头部乳企奶酪负责人向21世纪经济报道记者透露，随着生产设备国产化，再制奶酪壁垒被打破。“现在基本没有什么壁垒，供给严重过剩，只能打价格战。”他说。

此种境况对妙可蓝多影响便是，营收下降。

分产品看，在今年上半年，妙可蓝多奶酪/液态奶/贸易营收 16.31亿/1.49亿/1.39 亿元，同比下滑0.85%/下滑8.68%/下滑44.86%。

具体到奶酪板块来看，上半年即食营养系列/家庭餐桌系列/餐饮工业系列营收10.08亿/1.72亿/4.50亿元，同比下滑6.17%/下滑1.23%/增长13.77%。

另从渠道来看，妙可蓝多在相对收缩。

截至上半年，该公司共有经销商4790家，较一季度末减少17家;网点覆盖数约80万个。

盈利回升

回头来看，在C端市场疲弱下，妙可蓝多加码B端。

但这块业务毛利不高。财报显示，上半年，妙可蓝多即食营养系列毛利率为49.72%，家庭餐桌系列毛利率为27.53%，餐饮工业系列毛利率仅为20.80%。

而妙可蓝多总体毛利率仍在同比提升。

在今年上半年/二季度，该公司毛利率分别为 34.57%/36.01%，同比提升1.56/提升2.7pcts。其中，奶酪/贸易/液态奶产品毛利率同比下滑1.18/增长4.43/增长1.39pcts。

背后是结构调整。受原材料采购成本下降影响，妙可蓝多贸易业务毛利率同比显著改善;高毛利率的奶酪业务收入占比提升，带动整体毛利率改善。

同期，妙可蓝多也在降本。

在今年上半年/二季度，该公司销售费用率分别为 22.7%/23%，同比下滑2.94/下滑4.02pcts，主要原因为广告促销费和仓储费支出同比减少。

今年上半年/二季度，妙可蓝多管理费用率分别为5.56%/5.73%，同比下滑0.15/增长0.03pcts，保持相对稳定。

综合来看，今年上半年/二季度，妙可蓝多销售净利率达到 3.99%/3.65%，同比提升1.82/提升2.63pcts。

对于未来，妙可蓝多已有规划。

7月，该公司创始人、总裁柴琇在第五届中国奶酪产业发展研讨会上表态，中国奶酪市场空间扩容存在三个方向：一是构建“喝奶”与“吃奶”并行的发展新格局；二是主食、辅食与休闲食品并行的消费新场景；三是 To C 与 To B 并行的渠道新特色。

同一场合，妙可蓝多品牌中心总经理吴丽圆表示，整个奶酪行业应该实现“差异化经营”，依托每一款奶酪爆款产品，都有可能出现品类冠军。同时，在供应链体系建设上，需要国际与国内互补，向上游要效率，降低成本，提升企业的自主实力。

选择套现

但不到一个月，柴琇选择减持妙可蓝多，此前多位高管亦套了现。

8月23日，妙可蓝多发布了持股5%以上的股东、董事兼高级管理人员减持股份计划公告，公司股东、副董事长兼总经理柴琇及其一致行动人东秀商贸合计持有妙可蓝多15.89%股份。因自身资金需要，柴琇拟自该公告披露之日起15个交易日后的3个月内（窗口期不减持）以集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份不超过1902.59万股（不超过公司目前股份总数的3.72%），其中，以集中竞价交易方式取得的股份不超过366.43万股，不超过公司目前股份总数的0.72%，减持价格按市场价格确定。

若按照8月28日妙可蓝多收盘价11.91元/股计算，柴琇的减持套现约2.27亿元。

当下，柴琇已不再是妙可蓝多实控人。

妙可蓝多的前身是广泽股份。2015年，该公司收购妙可蓝多（天津）食品科技有限公司，进入奶酪食品业务，后将主业逐渐向奶酪转移，推出儿童奶酪棒产品，成为人们口中的“奶酪第一股”。2019年，广泽股份更名为妙可蓝多。

2020年初，蒙牛发起了对妙可蓝多的收购。2020年1月，蒙牛首次花费2.87亿元，以14元/股的价格获得了妙可蓝多5%的股权。此后，蒙牛通过定增、上交所的集中竞价交易系统等多种方式增资妙可蓝多，且为之付出的“代价”越来越高。如2020年12月，蒙牛出资30亿元认购妙可蓝多股票，此交易非公开发行价格为29.71元/股；2022年10月蒙牛增持时的定价已上升至30.92元/股。

种种操作下，截至2024年上半年，蒙牛以36.63%持股比成为妙可蓝多第一大股东，柴琇为第二大股东。

在蒙牛不断买进时，妙可蓝多股价也水涨船高，2021年5月冲至84.5元/股，市值超过400亿元。

可随着市场变化，妙可蓝多总市值降至60亿元左右。

“我也很难过，股票从84元跌到13元，几十亿身价没有了。”4月，柴琇在中国商界木兰年会上称。

而她此刻选择抽身，背后或许有着诸多考量。

来源：21世纪经济报道

作者：贺泓源 韩畅