根据安排，小方制药的申购，即将在8月15日（周四）启动。

开塞露是主要收入来源

基础资料显示，小方制药专注于外用药，品牌旗下的多种外用药产品——开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等产品市场占有率领跑。

公司产品分为消化类、皮肤类、五官类等，其中消化类产品2023年占据收入的半壁江山。2023年小方制药的营业收入4.72亿元，净利润2.04亿元。消化类产品的营业收入为2.53亿元，占比53.58%。此前2022年和2021年占比分别为54.8%、55.3%，占比相对稳定。

来源：公告

其中，消化类产品中非处方药开塞露，是小方制药的主要收入来源。该产品也接地气，具润滑并刺激肠壁、软化大便，用于治疗小儿及年老体弱便秘，为仿制药。2023年开塞露（含甘油）的销售额为2.35亿元。2022年和2021年数据分别为2.32亿元、2.04亿元。

来源：公告

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根据《中国成年人慢性便秘患病率的Meta分析》相关研究和分析，我国慢性便秘患病率呈上升趋势，总体患病率为10.9%。这便是开塞露的市场需求。那么，小方制药的市占率如何呢？

谁是“开塞露”NO.1？

在说明书中，公司提供了来自米内网的数据，2020年至2022年的份额分别为17.57%、16.06%、16.42%，有整体下降之虞。相比下，竞争对手福元医药（601089.SH）、一康制药则整体呈现增长。福元医药的数据分别为7.88%、5、7.68%、9.58%；一康制药为5.74%、8.97%、7.93%。

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据悉，米内网的数据涵盖范围仅为中国公立医疗机构(中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区以及乡镇卫生院)和中国城市实体药店(全国297个地市及以上城市实体药店)，不包含专科疾病防治院、疗养院、非国有和集体医院、门诊部、村卫生室、县乡村实体药店等相关渠道样本。

而另一个数据显示，2022年小方制药开塞露出厂销售数量3.04亿支，福元医药2022年开塞露出厂销售数量为5.41亿支，远高于小方制药。2023年数据，福元医药开塞露产销分别为6.94亿支、6.72亿支，同比分别增长了27.13%、38.26%。而小方制药这边，未明确2023年开塞露的具体销售数据。

来源：公告

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不过从说明书中，可以看到小方制药的产能情况，其2023年溶液剂生产线(不含炉甘石洗剂)的产能2.99亿瓶/亿支/亿盒，产量3.15亿瓶/亿支/亿盒，销量3.08亿瓶/亿支/亿盒，产能利用率105.28%，产销率97.98%。小方制药的开塞露，正是出自溶液剂生产线(不含炉甘石洗剂)，由此可见一斑。

界面新闻致电小方制药公开电话，欲进一步了解公司开塞露最新的数据，遗憾并未联系上。

福元医药，主要从事药品及医疗器械研发、生产和销售，2022年6月30日上市，为小方制药主要竞争对手之一。2023年营业收入和净利润规模分别为33.4亿元和4.89亿元。

来源：福元医药公告

售价高于同行

从此前交易所的问询看，主要产品开塞露也是关注重点。

据小方制药回复内容，公司开塞露(O型)20ml/支的售价1.32元/支，(W型)20ml/支的售价2.03元/支。其售价是高于其他竞争对手的。其中一康制药20ml/支卖1.24元，福元医药20ml/支卖0.86元，广东恒健和遂昌惠康20ml/支的售价分别是0.75元/支和0.99元/支。公司与市场竞品的终端平均零售价格为京东、淘宝、美团、饿了么、叮当快药等平台查询的销售价格的平均值(非折扣价)。

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小方制药表示，公司产品终端销售价格略高于其他企业，主要系公司在行业内深耕多年，信龙品牌产品质量过硬，疗效稳定，得到患者的广泛认可。据小方制药透露，福元医药20ml开塞露成本与公司O型开塞露成本基本一致，但两者一个毛利率超过50%，一个为25%左右，相差大。

实际上，这也正是福元医药的策略。根据福元医药披露的招股说明书，福元医药生产的开塞露销售价格相对较低，主要原因系为应对竞争情况，对于开塞露等外用制剂，福元医药采取了低价策略，让利于经销商，在福元医药向经销商进行商品销售后，由经销商承担推广职能，将商品推广并配送至医院、药房等终端。

从后续市场份额走势来看，福元医药低价策略似在慢慢见效。

只有小方制药，公司采用的是“稳定原有产品价格+推出创新品类”的销售策略，这也是W型产品推出的原因。小方制药称，公司短期内暂无降低开塞露售价的安排。

连续多年分红后2023年“停手”

小方制药的分红史也比较受关注。

根据资料，小方制药2019年分红2.26亿元，2020年分红1.38亿元，2021年分红8456万元，2022年分红1.11亿元。2019年至2022年的净利润分别为1.42亿元、1.6亿元、1.26亿元、1.75亿元。分红占比净利润分别为159.15%、86.25%、67.11%、63.43%。

小方制药的控股股东香港运佳，占公司发行前总股本的78.4%；公司实际控制人为方之光和鲁爱萍夫妇；方家辰为方氏夫妇之子，罗晓旭为方家辰的配偶，方家辰和罗晓旭为实际控制人的一致行动人。再加上间接持股，实控人及其一致行动人合计持股占发行前总股本的86.94%。

来源：公告

也即是说，前期的分红大部分进入大股东腰包，“清仓氏”分红也是市场对公司的疑惑。不过从2024年8月7日披露的招股意向书看，2023年并未进行分红。

来源：界面新闻