8月15日，中药公司健民集团发布2024年中报。报告期内，公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为20.10亿元、2.39亿元、1.94亿元，分别同比减少7.02%、5.16%、16.65%。

8月16日，健民集团股价开盘走高，随后回落，收盘价报47.34元/股，微涨0.72%，当下市值72.62亿元。

健民集团的前身叶开泰是“中国四大药号”之一，公司以中医药为核心，儿科产品为特色，主营业务分医药工业和医药商业两大板块。近年来，两者为公司贡献的营收比例约为1:1，利润比例约为9:1。

中报称，2024年上半年，公司营收下降主要是因为医药工业部分收入下降。2024年，公司启动营销体系改革，营销考核模式由发出考核转变为纯销考核。在此之下，公司主导产品龙牡壮骨颗粒销售收入下降，但渠道库存优化，市占率持续提升。

除这点外，公司扣非净利润下降的原因还包括，公司加大品牌建设，同比增加了“健民”牌便通胶囊的广告投入，同时研发费用同比增长。另外，中药材价格上涨，导致公司医药工业的原材料采购成本同比有一定增长。

而当下，健民集团业绩指标集体下降，实际终止了公司前几年高歌猛进的态势。过去近三年，健民集团营收年复合增速近20%，归母净利润年复合增速达到52%。

在此之下，公司为什么要进行营销体系改革？对此，健民集团在2024年4月的调研活动中提到，业绩增长的同时，公司在渠道库存、渠道管控等方面也暴露出一些问题。由此启动改革，除改变营销考核模式外，还包括加大营销信息化建设、加强合规体系建设。

实际上，2021年至2023年业绩大增、2024年营销体系改革或也离不开公司此前的股权激励。2021年2月和2022年5月，健民集团分别公布两次股权激励，均涉及董事长何勤、总裁汪俊、副总裁裴学军、黄志军等高管。

前次考核年度为2021年至2023年，目标均以2020年考核净利润为基数，3年增长分别不低于20%、44%、72.8%。后一次考核年度为2022年和2023年，目标均以2021年归母净利润3.25亿元为基数，2022年和2023年增长分别不低于10%、21%。

健民集团公告截图

当时，业界多认为这两次股权激励行权门槛不高。一方面，剔除健民大鹏的贡献，公司在2020年及之前的净利润始终徘徊不前，换而言之2020年的考核基数本身就偏低，后一个方案中的10%、21%的增长率也不算高。

另外，考核指标为净利润，也就是可以受到其他非经常性损益的影响，如2022年，公司净利润增长的原因之一即为政府补助增长。

这点也体现在公司的完成情况上。2021年健民集团考核净利润2.12亿元，同比增长302%，实际上已经超过第一个激励计划中2023年的考核指标。2022年5月，公司公告前一激励计划的首个解锁期解锁条件达成，当日公司收盘价39.9元/股已是授权价的近3倍。

不过值得注意的是，与归母净利润一样高速增长的并非公司营收，而是应收账款。

健民集团财务指标。数据来源：东方财富Choice数据，制图：陈杨

2021年至2023年，健民集团归母净利润增速分别为106.55%、33.52%、27.94%，营收增速分别为34.34%、10.35%、15.72%。同期应收账款增速则保持在30%-40%，2023年增至8.58亿元，2024年上半年再增至10.60亿元。这或也是考核期一过，公司启动改革、管控渠道的原因。

在产品层面，健民集团按渠道分为OTC（非处方药）和Rx（处方药）两个产品线。

OTC渠道中，公司首个大单品为儿科补益类产品龙牡壮骨颗粒，其2023全年销售6.23亿袋，同比增长15.17%。其次为便通胶囊，2023年销售2.9亿粒，同比增长44.59%，OTC渠道销售发出过亿元，公司希望2024年能实现2亿元的销售目标。

不过，到2024年上半年，由于广告投入增加，OTC渠道便通胶囊产生的销售利润还无法完全覆盖费用增长。

Rx中，健民集团2023年销售过亿的单品包括健脾生血片、小金胶囊、小儿宝泰康颗粒、便通胶囊、雌二醇凝胶等。

其中，公司近几年上市了独家产品拔毒生肌散、中药1.1类创新药七蕊胃舒胶囊和小儿紫贝宣肺糖浆。当下，前两者均已进入医保。公司希望2024年七蕊胃舒胶囊可以做到一个亿左右规模。小儿紫贝宣肺糖浆则将参与2024年国谈。

此外，集采始终是中药公司业绩的一个影响因素。此前，健民集团主要品种小金胶囊中选湖北19省等区域性集采。2023年，该产品销量略微增长，但销售收入同比下降。

转载来源：界面新闻 作者：陈杨