记者 蔡越坤 在多次发出兑付风险的预警之后，岭南转债最终未能逃脱违约的命运。

2024年8月14日深夜，岭南股份（002717.SZ）公告，公司股票于8月14日收盘价为0.93元/股，低于1元。根据深交所规定，若公司股票收盘价连续20个交易日均低于1元，将被终止上市。

同日，岭南股份发出的另一则公告称，截至8月13日，“岭南转债”剩余金额为4.90亿元，公司现有货币资金无法偿付“岭南转债”，“岭南转债”无法按期进行本息兑付。“岭南转债”原定摘牌日为2024年8月15日（星期四）。现因“岭南转债”到期无法兑付本息，暂不在深圳证券交易所摘牌。

岭南转债成为首个在正股退市前违约的转债。民生证券指出，“岭南转债”违约影响将更为深远，或将重塑当下弱资质转债的市场格局及后续定价模式，关系到后续中低价转债的价格演绎逻辑。

违约早有征兆

“岭南转债”的违约早有征兆。

2025年5月以来，岭南股份多次在披露有关“岭南转债”的公告时，对该公司可能存在的兑付风险进行风险提示。此外，“岭南转债”违约前，岭南股份主体长期信用等级及“岭南转债”信用等级早已经被下调。

岭南股份的公告内容显示，“岭南转债”信用评级机构联合资信评估股份有限公司（曾用名：联合信用评级有限公司）对“岭南转债”进行跟踪信用评级。自2023年6月20日起，岭南股份主体长期信用等级及“岭南转债”信用等级由AA-逐级调整为2024年8月2日的CC级。“岭南转债”于2024年8月14日到期。目前岭南股份主体长期信用等级为CC，“岭南转债”的信用等级为 CC。

“岭南转债”违约背后，与生态环境建设行业周期性波动及市场供需变化的影响息息相关。

岭南股份官网介绍，该公司创立于1998年， 2014年在深交所中小板上市。上市后，岭南股份围绕“生态+文旅”的战略发展方向，聚焦规划设计、水利水务水环境、市政与园林、文化科技与旅游、土地整治等业务。2022年，中山火炬高技术产业开发区管委会成为实际控制人。

岭南股份披露，近年来，因行业周期性波动及市场供需变化的影响，政府投资缩减，公司推进优化业务订单结构及战略布局调整，新增订单不达预期；公司工程业务结算周期拉长、应收账款回款延迟，资金偏紧制约了公司在建项目的施工进度；加上日常经营支出仍需维持，造成公司资产负债率较高，盈利能力及偿债能力持续下滑，存在流动性压力。

岭南股份的营业收入主要来自生态环境建设与修复业务和水务水环境治理业务，合计占营业收入的比重超95.00%。2023年，岭南股份实现营业收入21.30亿元，同比下降17.08%，实现归属于上市公司股东的净利润为亏损10.96亿元 ，经营活动产生的现金流量净额为-2.79亿元，资产负债率85.47%。

2024年4月30日，岭南股份披露2023年年度审计报告，亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“亚太事务所”）对该公司2023年度财务报告进行审计，考虑到该公司持续亏损、债务负担重及存在债务逾期未偿还等因素，亚太事务所出具了带持续经营重大不确定性的无保留意见审计报告。

岭南股份称，经公司自查，当前可动用货币资金无法兑付“岭南转债”本息。

退市压力

“岭南转债”违约后，岭南股份也面临着退市的压力。

岭南股份在公告中称，公司债务逾期事项可能会影响其他债权人对公司的信心，从而进一步减弱公司融资能力，加剧公司资金紧张局面。目前公司正在全力筹措偿债资金，如公司无法妥善解决，公司会因逾期债务面临进一步的诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结等事项，也可能需支付相关违约金、滞纳金和罚息，将会影响公司的生产经营和业务开展，增加公司的财务费用，同时进一步加大公司资金压力，并对公司本年度业绩产生影响。

此外，岭南股份称，公司债务逾期事项可能导致公司退市。如无法妥善解决，将影响公司在资本市场的声誉，同时影响投资者对公司的信心，使公司股票价格低于1元。根据《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订）》第9.2.1条、第9.1.15条相关规定，在深圳证券交易所仅发行A股股票的上市公司，通过深圳证券交易所交易系统连续20个交易日的股票收盘价均低于1元，深圳证券交易所终止其股票上市交易。因触及交易类强制退市情形而终止上市的股票不进入退市整理期。

后续，岭南股份称，近期，公司正在寻求包括催收应收账款、变现资产，寻求股东或第三方支持合作等各种解决的渠道和方案，以保护债券持有人利益，目前正在多方推进，积极沟通，但后续进展具有较大不确定性。公司将严格按照相关法律法规的规定，持续做好信息披露，请投资者注意风险。

岭南股份称，对于“岭南转债”到期不能兑付本息的情况，对广大投资者可能产生的损失，公司董事会及管理层致以诚挚的歉意。公司将全力以赴做好后续工作，及时、准确地披露相关事项处置进展情况。

弱资质个券或将受到冲击

可转债市场的风险在持续暴露。其中，弱资质个券或首先受到冲击。

中诚信国际称，2024年5月以来，可转债市场的“零违约”历史被打破。在新“国九条”发布后，多只可转债在面临退市风险、信用评级集中下调的背景下出现大幅调整，可转债指数较年初下行幅度超过20%，超过100只可转债跌破面值。

民生证券研报指出，此前于2023年因正股退市而开创转债实质信用风险先例，并转为在三板系统交易的蓝盾转债、搜特转债迎来终局：蓝盾退债公告将于2024年8月13日到期并停止转股，公司未能筹集本息兑付资金，应于2024年8月13日支付的“蓝盾退债”可转债本息预计无法按期兑付。而搜于特于8月7日收到东莞市中级人民法院裁定受理债权人对该公司的破产清算申请，该公司可转债随正股停止转让并停止转股，本应于2026年3月12日到期的搜特退债因破产申请受理而视为提前到期。截至8月9日，蓝盾退债、搜特退债的剩余规模分别为0.9999亿元、7.8404亿元。

华西证券在研报中称，岭南转债最终未能按期兑付，信用资质较弱的个券很可能受到冲击，尤其是基金重仓且价格相对较高的品种。而对于常规品种，若彼时权益市场情绪有所回暖，那么岭南风波带来的负面影响可能仅局限于弱资质个券本身；若权益市场遇冷，信用事件冲击可能蔓延至其他常规品种，调整及后续修复节奏也需重点关注正股情绪变化。

民生证券称，岭南转债违约后，目前市场上的弱资质转债或将再次经历一轮价格探底，中低价转债价格中枢或进一步下移，尤其是1年内即将到期且价格低于到期赎回价格（面值+到期补偿利息）的转债；此外，弱资质转债的偿付压力或将前移至回售期，即将进入回售期的转债价格波动或将加剧。