7月25日，片仔癀发布2024年上半年业绩预告。业绩预告显示，2024年上半年，片仔癀实现营收56.5亿元，同比增长11.99%；实现净利润17.2亿元，同比增长11.61%。

营收与净利润仍保持两位数增幅，片仔癀看似交出了不错的业绩答卷，但实际上，其增长势头已是疲软尽显。而对于这份成绩单市场也不买账，7月25日，片仔癀报价207元/股，大跌7.59%。

计算可知，片仔癀交出了近7年来最差的半年度增速。

片仔癀半年度营收增幅已从2018年的37.14%降至2024年的11.99%。此次增幅甚至还差于受新冠大流行影响最深的2020年。

界面新闻李科文制图

片仔癀半年度净利润增幅下滑更为明显，已从2018年的42.55%降至2024年的11.61%%。此次增幅也低于受新冠大流行影响最深的2020年。

界面新闻李科文制图

其二，最更为致命的是，片仔癀收获近五年内最差二季度营收增幅。2024年二季度，片仔癀实现营收24.8亿元，增幅首次降至个位数，为2.58%。此次增幅也还远低于于受新冠大流行影响最深的2020年。

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净利润更是近7年来首次出现负增长，报告期内实现净利润7.45亿元，增幅为-3.48%。

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为何如此，片仔癀解释，公司核心片仔癀系列产品及化妆品的销售收入实现较大增长，但重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。

片仔癀的业绩增长主要依靠片仔癀系列产品。无论片仔癀如何解释，从营收下滑来看，片仔癀系列产品已不好卖。

片仔癀主要靠给片仔癀系列产品提价，拉动业绩增长。但如今这一招已不再管用。

一是，片仔癀系列产品价格已实在太高昂，甚至比黄金还贵。提价的做法实际上是将上涨的成本转嫁给了消费者，对于本身就不算大的片仔癀产品消费群体，这种拉动业绩的方式或即将接近天花板。

据界面新闻统计，2004年至2023年，片仔癀锭剂产品提价共20次，零售价从最初的325元/粒升至760元/粒。

二是，片仔癀系列产品的成本端不断升高，持续挤压着片仔癀靠提价才维持的毛利。

天然麝香和天然牛黄是片仔癀的两大核心原料成本，两者所占原材料成本的比重达到90%。以天然牛黄为例，据中药材天地网，截至今日，天然牛黄价格已涨到140万元/公斤，而就在10年前，2014年，天然牛黄价格为20万/公斤。

据年报，2019年至2023年，片仔癀肝病用药（主要为片仔癀）业务毛利率为78.79%，已连续5年下滑，同比分别下降1.03%、0.03%、0.16%、0.89%、2.11%。

片仔癀也并非没看到公司业务结构上的问题，其正急迫地寻求多元化。

一是，追求片仔癀系列产品的多元。片仔癀一直试图将仔癀系列产品适应证拓展到肝癌领域，打开更大市场。界面新闻曾报道，片仔癀要联合PD-1治肝癌。不过，该临床为单臂试验，是一项充满争议的研究。即，若PD-1和片仔癀联用确实给患者带来获益，其中有多大大作用由片仔癀贡献，是不可知的。

二是，不仅依靠片仔癀系列产品。片仔癀一直试图化妆品和保健品转型。但比起云南白药、江中药业等前辈，片仔癀在这方面表现还很一般。

以化妆品业务为例，从2021年起，片仔癀的化妆品业务营收开始走低，从2020年的9.05亿元降至2022年的6.34亿元，再到2023年7.07亿，其在公司总营收的占比也从2020年13.90%的高点持续降至2023年的7.03%。

以保健品业务为例，从2022年年报起，片仔癀就不再单独把保健食品业务业绩披露。据2021年年报，片仔癀的食品业务贡献营收4488.67万元，毛利率仅为14.63%。由此可见，片仔癀想发力的保健食品并不是一个简单好赚钱的生意。

片仔癀想再试一次。在2023年年报中片仔癀表示，保健食品对标国内先进企业，以自有“蓝帽子”产品（注：芦笋颗粒、珍立片/胶囊、双孢蘑菇提取物片、西洋参三七丹参颗粒等）为重点，形成大健康产品矩阵。但最终成果如何只能靠市场检验。

转载来源：界面新闻 作者：李科文