王庆/文 Q：请问重阳投资，如何解读二季度政治局会议？

A：中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。在两周前召开的二十届三中全会对中期的深化改革任务做出重要部署后，此次政治局会议更加聚焦短周期的经济工作，进行有针对性的布置。

我们认为，此次政治局会议对当前经济形势的分析是客观准确的，提出的对策也极具针对性，后续的关键在于政策的“持续用力、更加给力”。

对于当前经济形势的分析中，除了此前经常提到的外部不利影响、国内有效需求不足等表述，此次一个新的提法是“经济运行出现分化”。在我们看来，当前经济的分化表现为供给与需求、内需外需的分化，其中最突出的就是国内越来越强大的商品生产能力和越来越疲弱的消费能力的分化。一方面，中国制造在多个产业特别是战略新兴产业持续升级，无论是产品力还是价格都极具竞争力。另一方面，受到国内需求不足和海外贸易保护主义抬头的影响，越是我们具有优势的新兴产业，产能过剩风险越高，企业利润率越低，对国内需求又形成负反馈。随着这种分化的不断加大，经济循环中的堵点就越来越多，企业、居民、政府的收入都在恶化。

解决中国经济的分化，必须从供需两方面入手，畅通国内经济循环。在对策上，我们注意到此次政治局会议有两点新意。一是把扩大内需放在了产业政策之前，这代表了政策优先级的重要转变。对于扩大内需，会议提出以扩大消费为重点，“经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”，“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”。在供给方面，会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争，还要“畅通落后低效产能退出渠道”。

对于投资者而言，我们更关心的是具体的政策举措。我们注意到，上周以来已经有降息和加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新等政策落地。特别是加力推进设备更新和消费品以旧换新，如果有效落地，补贴金额将达到3000亿元，是近年来最大力度的扩内需政策。同时，我们也深知当前的经济下行压力需要更多政策的协同发力，期待宏观政策“持续用力、更加给力”。

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