8月8日晚，贵州茅台（600519.SH）发布2024年半年度报告，上半年公司实现营业收入819.31亿元，同比增长17.76%；归属于上市公司股东的净利润416.96亿元，同比增长15.88%。在上半年白酒行业机遇与挑战并存的形势下，茅台成为引领行业结构性增长的重要动力。

作为标杆性白酒企业，茅台半年业绩实现“时间过半、任务过半”，既为公司全年业绩增长定下基调，亦是白酒乃至消费行业的风向标。2024年以来，我国宏观经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，与此同时，国内有效需求不足，经济运行出现分化。在白酒行业，春节后销售遇冷以及近期上市酒企的股价震荡，也给整个行业的信心投下一丝阴影。

在此背景下，贵州茅台以可观的业绩增长，又一次凸显了茅台穿越周期的核心价值，也成为强化白酒行业信心的重要因素。在今年4月底高层履新后，茅台重申品质、品牌、文化、环境、工艺五大核心竞争力，保持“定力”坚定“信心”，力拓海外市场，以满足消费者日益增长的个性化和高质量需求，也是应对复杂市场环境的革新之举，其以“新”应变的效果将在下半年加速显现。

穿越周期 茅台属性未变

2024年上半年，面对复杂的市场形势，茅台在高基数大体量基础上实现稳健增长，半年营收和净利润分别突破800亿元和400亿元大关。

财报数据显示，茅台除营收、净利润实现两位数增长外，ROE（加权平均净资产收益率）为17.63%，较上年同期增加0.93个百分点。公司上半年管理费用同比仅微增0.15%；经营活动产生的现金流量净额为366.22亿元，同比增长20.52%；研发费用则同比增长27%。此外，公司酱香系列酒主要业务收入实现131.47亿元，同比增长30.51%，作为“重要增长极”的作用进一步凸显。

面对白酒行业的持续变革，茅台围绕“品质、品牌、环境、工艺、文化”维度，积极参与世界经济论坛、世界品牌大会、中国国际消费品博览会等重要事件，融入各个重大节点，在各类媒体开展推广和宣传，进一步推动广告宣传向文化传播转变，持续强化茅台核心竞争力。在2024年6月揭晓的凯度BrandZ最具价值全球品牌100强榜单中，茅台以855.65亿美元的品牌价值，首次跃升至中国品牌第2名、总榜第18名，连续七年位居全球酒类品牌价值榜首。

今年上半年白酒行业可谓机遇与挑战并存。据中国酒业协会微信公众号发布的信息，2024年上半年，全国白酒产量、销售收入、实现利润分别同比增长3%、11%、15%，呈现量、价、利齐升局面。在全国白酒产量连续7年下降的态势下，上半年白酒产量逆势微增给行业注入了信心。

与此同时，上半年白酒行业销售收入和利润有所增长，但在增长背后，行业多年来形成的“挤压式增长”模式已日渐乏力，在宏观经济、消费市场、产业调整等多方面因素的压力叠加下，行业亟需厘清方向，坚定信心之际，茅台屡屡旗帜鲜明地提出，要保持“定力”坚定“信心”。

7月23日，贵州茅台酒2024年半年市场工作会举行，会议认为，面对市场变化，要保持“定力”，坚定“信心”。“定力”和“信心”来源于从外部宏观经济、产业形势和茅台酒自身基本属性得出的“两个基本没有变”：即茅台酒的基本属性和基本需求面没有变。因为，茅台酒在当前及未来的发展，拥有中国经济向好发展的信心没有变、茅台强大的品牌价值认同没有变、茅台酒卓越品质的稀缺性独特性没有变形成的“三个基本支撑”。

不久后的7月31日，在个别机构看空白酒，市场一度出现分歧之际，茅台集团董事长张德芹在与中信证券董事长张佑君一行交流座谈时，再次强调了茅台的“定力”“信心”。“历经七十多年的发展，茅台塑造形成了品质、品牌、文化、环境、工艺五大方面的核心竞争力，这也是茅台在面对风险时能够稳健前行、持续发展的关键所在。”张德芹说。 

“以新应变”加速显现

8日晚间茅台半年报出炉后，多家券商机构迅速跟进并推出了相关研报，关注点主要集中在茅台“超预期”的业绩以及高比例的分红规划方面。

国泰君安证券8月9日研报分析，茅台上半年营收、归母净利润超市场预期，二季度末合同负债99.9亿元、其他流动负债12.4亿元（主要为预收账款），二者同比和环比均增加，延续经营韧性。

发布半年报的同时，茅台还公告了《2024-2026年度现金分红回报规划》，计划在2024年至2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。

国金证券8月9日研报认为，分红规划落地一是让提高分红的事项具备确定性溢价；二是对龙头酒企而言，顺应当下市场对分红股息逻辑的青睐，同时在行业内做表率，分红规划起到了“托底情绪”的作用。

对于茅台而言，如果说在行业结构性增长中分享红利是水到渠成的结果，那么作为行业龙头在新周期中开拓市场增量，无疑将更具挑战性。

6月以来，从市场端到投资机构，开始逐渐关注到茅台的种种变化——茅台一方面在渠道、产品和营销方面持续变革，其聚焦的主力消费人群和行业也不再局限于传统商务领域。

正如张德芹在近期的表态——茅台拥有不可动摇的质量管理体系和无可比拟的基酒资源，且文化价值潜力巨大，对于未来充满信心，将充分整合茅台根在第一产业、身在第二产业、消费表现在第三产业的各方资源，立足长远，坚持做久、做强再做大，以自身的稳定、健康、可持续发展，为广大投资者和相关方创造更大价值，实现互利共赢。