受2023年上半年净利润大幅下降影响，九毛九（9922.HK）今日股价创上市以来新低，截至今日收盘，股价跌10.26%，报3.06港元，公司市值为43.26亿港元。

7月19日晚间，九毛九发布盈利预警，预计2023年上半年收入30.64亿元，与上年同期相比增加约6.4%；预计溢利不少于0.67亿元，同比下降不超过69.8%

来源：九毛九

为何增收不增利？九毛九给出4点原因：上年同期基数高、消费者习惯改变、公司的成本控制措施对餐厅成本费用降低的影响滞后、产生约0.4亿元的资产减值损失。香颂资本董事沈萌告诉蓝鲸新闻，“成本增高、竞争加剧，为了维持正常运营就要牺牲收益率。”

国际投行杰富瑞在报告中指出，九毛九销售额的增长主要受益于太二和怂火锅店的扩张，不过被上半年持续同店销售压力所抵消，因消费者情绪疲弱及竞争加剧。杰富瑞下调对九毛九2024至2026年纯利预测44-50%，下调九毛九目标价从8港元至4.1港元，评级从“买入”降至“持有”。

餐厅关键经营指标下滑

连锁餐饮企业九毛九的发展可以追溯到29年前。1995年，山西人管毅宏在海口开设首家面馆并创立“九毛九西北菜”，随后又陆续创办“太二酸菜鱼”“怂火锅”等餐饮品牌，2020年1月15日，九毛九在港交所敲钟上市。

根据最新公告，截至2024年6月30日，九毛九共经营771家餐厅，较2023年底净增长45家。其中，太二酸菜鱼餐厅614家、怂火锅73家、九毛九72家、赖美丽烤鱼4家、赏鲜悦木1家、山的山外面7家。

具体到主要品牌餐厅的经营数据，2024年二季度，自营太二餐厅的翻台率为3.6次/天、怂火锅为2.8次/天、九毛九为2.6次/天。从翻台率数据看，与上年相比均有所下滑，2023年年报显示，太二翻台率4.1次/天、怂火锅3.6次/天、九毛九2.9次/天。

主要品牌翻台率；来源：公司公告

顾客人均消费金额也有所下滑，自营太二餐厅人均消费69元、怂火锅人均消费104元、九毛九人均消费55元。2023年年报数据显示，2023年太二人均消费75元、怂火锅人均消费113元、九毛九人均消费58元。人均消费下降幅度在3 -9元之间，公司给出的解释是，外部环境变化，品牌调整发展策略从而持续调整菜单结构及菜品价格、增加推广活动。

主要品牌人均消费；来源：公司公告

从同店日均销售额变动情况看，2024年2季度，太二（仅限自营）下滑18.1%、怂火锅下滑36.6%、九毛九下滑12.6%。餐饮分析人士认为，怂火锅同店营收的下滑与上半年多次降价有关。公开资料显示，怂火锅在今年5月开始对全国门店的餐具摆盘、菜品套餐和价格进行了优化调整；今年6月怂火锅又对菜品和价格进行新一轮调整，锅底、荤菜和素菜品类最低价格分别降至8元、9.9元、6.6元。

主要品牌同店日均销售额；来源：公司公告

调整扩张目标，开放加盟、外卖卫星店

九毛九在最新发布的公告中，调整了年初制定的2024年扩张目标，变动在于，将怂火锅开设35-40间新餐厅的目标调整为25间。此外，太二餐厅2024年在中国内地新设80-100间自营餐厅、在中国内地以外新设15-20间自营餐厅目标不变；赖美丽烤鱼在中国内地的3家餐厅将在今年7月转让于独立第三方。

九毛九表示，将采取4项举措改善经营表现：引入新的业务模式，如加盟及合作模式以及外卖卫星店模式；优化菜单结构和菜品价格；优化员工激励机制，以激发一线运营人员的主观能动性；加强成本控制措施，以进一步提高运营效率。

从加盟门店情况来看，今年2月，九毛九开放太二酸菜鱼和山外面的加盟及合作模式，截至6月30日，太二新增2家加盟餐厅、山外面新增3家加盟门店。

外卖卫星店也是九毛九今年探索的新模式，太二酸菜鱼先后推出多家店面更小、员工更少、不做堂食的门店。太二在接受媒体采访时表示，外卖专门店的布局主要基于公司对外卖市场的洞察。例如，在一些上了单人外卖套餐的门店，其单量增长和对营业额贡献增长都非常好。所以公司选择在一些周围几公里范围内都没有门店的地方，开设大概四五十平方米的门店专门做外卖。此外，据财经报道，今年5月，太二引进针对餐饮人效波峰波谷的浮动机制，执行根据酸菜鱼售卖数量决定排班人数的新算法。

开放加盟、开设外卖“卫星店”、加强成本控制……种种举措能否带动利润的增长，有待进一步观察。沈萌告诉蓝鲸新闻，“每一个餐饮品牌都会选择类似的经营策略，也就意味着这些策略并不会打破当前的格局。”

来源：蓝鲸新闻 作者：孙煜