奶粉公司仍未走出净利润下滑的困境。

7月19日，合生元奶粉母公司健合集团（01112.HK）发布了上半年未经审核业务及财务的最新消息。该公告显示，健合总收入较去年同期录得中低单位数降幅（按呈报及同类比较基准）。该公司预期经调整可比纯利将较去年同期录得30%至40%的跌幅。

而可以与之对比的是，该公司去年中期净利润比上年同期增长28%。

拖累业绩的主要为婴幼儿奶粉板块。健合集团的业务主要有三个板块：婴幼儿营养及护理用品业务（合生元品牌为主）、成人营养及护理用品业务（Swisse品牌为主）以及宠物营养及护理用品业务（Solid Gold为主）。

公告显示，2024年上半年，健合集团婴幼儿营养及护理用品分部收入录得双位数降幅，其中，婴幼儿配方奶粉销量呈现双位数下降，但降幅大幅收窄。

造成这一问题的主要原因包括婴幼儿配方奶粉行业面临持续的系统性挑战，新旧国标过渡后竞争持续激烈，消耗渠道库存所需时间较预期长，导致销量减少。

一家不愿具名的奶粉从业者也向界面新闻证实，由于新国标实施，库存量大叠加新生儿出生率持续下滑，婴幼儿配方奶粉行业整体市场容量走低，行业增长放缓是从去年到今年的普遍现象。

在健合集团过往的业绩当中，婴幼儿配方奶粉收入占健合集团总营收的比例从2022年的40%下滑到2023年的30%，这一年，健合集团婴幼儿奶粉业务板块营收下滑了34%。

为此，奶粉业务收入的下跌拉低了整个健合集团营收增速，这在此前两年的业绩表现中已经体现，健合集团2023年实现营收139.3亿元，同比增长9%，增幅低于2022年的表现。

实际上，出生率下滑及竞争加剧带来的婴幼儿配方乳粉行业挑战已经持续数年。今年1月，国家统计局公布了2023年的新出生人口数为902万，这一数字比原本奶粉行业猜测的800万增加了1成，但仍低于2021年的1062万人、2022年的956万人。

今年4月，一名陕西的乳制品经销商告诉界面新闻，其实2023年婴幼儿奶粉经销商的日子普遍不好过，尽管2023年新增出生人口达到900万水平，仍有一些经销商因为不看好2024年出生率而彻底退出，因为疫情因素消除也没有让2023年的出生率上升，不过今年是中国传统生肖龙年，加上三孩政策在各地的政策补贴落地，可能出现的出生率反弹会给奶粉企业带来希望。

横向对比来看，以婴幼儿奶粉为主营业务的企业在遭受同样的困境。

飞鹤（HK:06186）2023财报数据显示，去年飞鹤的收入约为195.32亿元，同比减少8.3%；净利润32.9亿元，同比减少33.5%，净利润水平为2019年以来最低。羊奶粉市场份额排名第一的澳优(HK:01717)2023年实现营业收入73.8亿元，同比减少5.3%；归母净利润1.7亿元，同比下滑19.5%，营收和净利润均创下2020年以来最低水平。

增加婴幼奶粉以外的业务成为奶粉企业普遍选择的扭转业绩方式。

早在2020年，健合集团以1.63亿美元收购了美国宠物营养品公司Solid Gold 100%权益，并于2021年启动宠物营养及护理用品业务单元，成为健合集团第三大业务单元，目前，这一部分业务的营收占比已经从上一年的14%提升至16%。

图片来源：Swisse官方微博

而在更早的2015年，健合集团以13.86亿澳元收购保健品品牌Swisse的83%股份，次年收购剩余股份，最终100%控股Swisse，这一收购动作后来被作为健合集团业绩转折之笔，最终，该公司打破了奶粉业务营收占比居高不下的平衡，保健品业务的营收逐年上升并反超奶粉业务。

根据健合集团发布的2023年业绩，公司2023年收入139.3亿，同比增长9%。其中，营养品收入占比超过60%，增速达到14%，尤其是Swisse中国市场同比增长37.4%，享受到了疫情以来消费者对于保健品需求的市场红利。

此外，健合集团在上述公告中也表示，本集团所有三个业务分部的高利润及快速增长的营养补充品，所得收入按年持续增长，占本集团总收入的60%以上。

不过宠物营养及护理用品分部与去年同期相比按年增长放缓，主要由于Solid Gold于中国内地及北美进行产品组合高端化及渠道优化，推动长期盈利能力。

来源：界面新闻 作者：赵晓娟