一场上海市国资委7月16日召开的市值管理工作座谈会，不仅连续两日点燃了投资者对于A股市场上海国企改革概念股的关注度，也让2024年开年即成为市场焦点的国有控股上市公司“市场管理”再度置于聚光灯下。

“加强市值管理，是资本市场改革的大势所趋，是国企改革深化提升行动的明确要求，也是上市公司高质量发展的应有之义。”上海市国资委党委书记、主任贺青指出，“要把持续的价值创造作为市值管理的基础”“要把规范的价值管理作为市值管理的关键”“要把有效的价值传导作为市值管理的保障”。

受访人士认为，随着国有控股上市公司愈发重视市值管理，不仅会推动其内在发展质量的提升，也将有助于国有控股上市公司迎来估值重塑。

使价值实现与价值创造

更为匹配

市值管理的重点在于对企业内在价值和市场价值的综合管理，既需要着眼于上市公司内在价值的提升，又要注重与资本市场的对接。而作为资本市场的“压舱石”，过去较长一段时间，国有控股上市公司的估值情况普遍偏低。

财信证券数据显示，2023年国有控股上市公司市值占比排名前五的行业分别为煤炭、公用事业、石油石化、银行、建筑装饰，上述行业2023年底市盈率估值分别为8.99倍、19.51倍、10.43倍、4.63倍、9.50倍，除公用事业外，均低于全部A股市盈率平均值17.13倍；上述行业2023年底市净率估值分别为1.44倍、1.70倍、1.08倍、0.52倍、0.83倍，除公用事业外，均低于全部A股市净率平均值1.50倍。

尽管国有控股上市公司的内在价值与资本市场表现不匹配现象存在多年，但随着2015年国企改革推进，目前，中央企业的许多核心资产已进入上市公司，且央企控股上市公司的总资产、利润已占到中央企业整体的68%、86%。

2022年5月份国务院国资委印发的《提高央企控股上市公司质量工作方案》明确提出，“鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系，建立长效化、差异化考核机制，引导上市公司依法合规、科学合理推动市场价值实现”。在此背景下，国务院国资委自今年1月24日提出，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，1月29日，国务院国资委正式宣布，2024年各中央企业要推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核。

“自国务院国资委提出要将市价管理纳入央企负责人考核后，应该说，今年中央企业对上市公司市值管理的重视程度已明显跃升，不少企业纷纷采取积极措施，一方面夯实央企控股上市公司的价值创造基础，另一方面则促进其市场价值的实现。”中国企业联合会特约高级研究员刘兴国在接受《证券日报》记者采访时表示。

据同花顺iFinD数据统计，截至目前，A股市场上的央企控股上市公司合计477家。以7月18日收盘价为准，年内133家公司股价得以上涨；其中，根据扣非后的每股收益EPS（TTM）来看，97家央企控股上市公司的每股收益EPS（TTM）为正。

在华泰证券研究员王以看来，本轮市值管理的浪潮伴随着国企改革行动的深化，核心目的是通过价值创造提升自身的内在价值，同时通过价值经营的方式达到价值实现，从而实现股东价值的最大化。

做好市值管理

重在两方面协同发力

尽管国有控股上市公司的市值管理表现，需要借助公司股价予以直观呈现，但股价的高低除了与公司自身发展有关外，还受到宏观经济环境、行业环境、投资者价值判断及市场整体状况等多种因素影响，具有较大不确定性。

“通常来说，市价管理与股价之间存在密切的关联性，但二者之间还存在一个转换的过程，如果转换过程是畅通的，市价管理的好坏会直接表现为股价的高低；但如果转换中存在梗阻或其他因素影响，上市公司市价管理的好坏，则不一定直接表现在股价上，这就需要上市公司多措并举，提升其市值管理能力和水平。”刘兴国说。

对于国有控股上市公司而言，加强市值管理的根本目的，在于使其股价动态地围绕合理价值波动，降低股价波动幅度。

在上海市国资委召开的市值管理工作座谈会上，贺青指出，要把持续的价值创造作为市值管理的基础，集中资源发展核心主业，推动科技创新、产业升级，提升全要素生产率和盈利水平。要把规范的价值管理作为市值管理的关键，用好各类市值管理工具和资本市场平台，围绕本市重点产业优化布局。要把有效的价值传导作为市值管理的保障，加强投资者关系管理，完善信息披露机制，增强透明度和诚信度，打造负责任的上市公司形象。

阳光时代律师事务所合伙人、国企混改中心负责人朱昌明在接受《证券日报》记者采访时表示：“做好国有控股上市公司市值管理，除了要不断改善企业经营、做优基本面外，更要重视市场反馈、合理引导预期，同时，通过提升企业资本运作能力等，对投资者进一步传递公司价值，以增进各方认同。”

《证券日报》记者注意到，今年以来，A股已有80家国有控股上市公司披露了股份回购计划。同期，A股还有104家国有控股上市公司发布了增持计划。从年内承诺不减持的上市公司来看，亦包括89家国有控股上市公司。

朱昌明认为，后续，国有控股上市公司加强市值管理，可以从两方面入手：一是从强化价值实现角度来说，持续提高信息披露质量，强化投资者关系管理，加大现金分红力度回报股东，适时运用上市公司回购、控股股东增持等；二是从强化价值创造角度，持续提升自主创新能力，健全激励约束机制，以获取关键技术、核心资源、发展战略性新兴产业为重点，开展并购重组、上市融资、产业协同等。