新华财经北京7月18日电（王姝睿）欧洲央行日内将召开货币政策会议，市场关注行长拉加德是否会就9月会议的走向给出信号。而由于投资者普遍预计欧洲央行7月将保持利率不变，本次会议对市场的影响料将是低调的。

本次会议不会有实质性进展

欧洲央行上个月将利率从纪录高位下调，此举在市场普遍预期之中，但部分欧洲央行决策者认为此举过于仓促。由于欧元区内通胀和工资增长仍然居高不下，预计欧洲央行对后续行动将更加谨慎。

分析称，欧洲央行行长拉加德将在这次会议上试图取得平衡，虽然认为物价压力正在如预期般下降，但风险依然存在，因此还需要见到更多数据，决策官员才会再次扣动降息扳机。由于拉加德在会议召开前的几周已经发出了这一信息，外界关注焦点已经转移到9月会议，7月会议将低调结束。

市场预计欧洲央行将在今年剩余时间内降息两次，在明年底前降息五次，最近几周没有任何政策制定者对这一观点提出质疑。政策制定者此前表示没有连续降息的计划，欧洲央行将希望在下一步行动的时间上保持灵活性。比利时央行行长Pierre Wunsch表示，市场对于今年还会有两次行动的预期“看来是合理的”。希腊央行行长Yannis Stournaras也表达了同样的观点。葡萄牙央行行长Mario Centeno预计，今年“还有几次降息”。

花旗研究利率策略师Jamie Searle在一份报告中表示，欧洲央行周四的会议似乎很简单，因为降息的可能性极小，管理委员会可能会避免发出9月降息的任何信号。这反映了欧洲央行从6月的预先承诺中吸取的经验教训，特别是考虑到9月之前还有两轮数据待公布。尽管如此，市场也认识到，欧洲央行必须进一步降息，以控制实际收益率。

高盛则认为，对数据依赖的持续强调表明，本周的欧洲央行会议不会有实质性进展。鉴于经济增长指标弱于预期，通胀发展更为稳健，该央行可能会判断数据证实了其中期前景。欧洲央行将重申其对数据的依赖和逐次会议作出决定的方法，以及不预先承诺特定的利率路径。

显然，欧洲央行希望收集更多数据，并保留所有选项。丹斯克银行首席分析师Piet Christiansen表示，目前根本没有足够的数据来发出新的信号。

北欧斯安银行分析称，拉加德将再次强调，欧洲央行将依赖于数据，并遵循逐次会议做决定的方式，不预先承诺特定的利率路径。6月初步数据显示整体通胀进一步下降，而核心HICP（调和CPI）持平。尽管招聘信息显示，工资压力明显下降，但工资增长仍不稳定。欧洲央行将等到9月才会再次降息，预计7月会议上的信息将支持这一点。

服务业通胀粘性令人不安

尽管在通胀回落方面取得的进展推动了6月的降息，但服务业通胀和工资增长的上升表明，未来欧洲央行将逐步降息。欧洲央行的主要担忧是，欧元区内物价正在横向波动，尤其是服务业的物价，而相对较快的工资增长有可能使通胀率长期高于欧洲央行的目标。

欧元区6月通胀年率降至2.5%，核心通胀率稳定在2.9%，服务业通胀率依然维持在令人不安的4.1%。如果工资增长和服务业通胀放缓的速度比预期要慢，从而使再降息的可能性存疑，9月降息或许比市场定价所显示的更加难以确定。

法国兴业银行经济学家Anatoli Annenkov说，“我们仍然认为有通胀高于预期的风险，可能迫使欧洲央行在12月暂停降息。”

贝伦贝格则预计，欧洲央行9月将降息25个基点，之后将暂停降息，直到2025年第一季度，因为基数效应可能会在2024年底暂时推高通胀。在接下来的一年里，贝伦贝格预计还会有两次降息，每次25个基点；到2025年中期，存款利率将降至3%。

另一个不确定因素是美联储将以多快的速度降息。虽然在理论上欧洲央行政策是独立制定的，但很难与美联储脱节太多。

综合来看，本次会议市场关注三大问题：

一、欧洲央行行长拉加德透露的消息是否能证明市场所期待的降息在9月进行。

二、欧洲央行官员如何评估服务业通胀。欧元区服务业通胀占通胀篮子的近50%，因此政策制定者希望看到服务业通胀率下降，以确保通胀率回归目标。一些人担心劳动力短缺、工资增长和生产率增长乏力可能会加剧这一困境。其他人则认为服务业通胀将会跟进下降，但会有所延迟。法国外贸银行表示，唯一可能阻碍实现目标的因素是服务业通胀所反映的物价压力。

三、欧元区增长势头放缓怎么办。经济学家认为，到目前为止，数据表明第二季度经济增长低于欧洲央行的预期。但欧洲央行已经预计今年的复苏将相对较弱，因此最新数据不应影响政策制定者的决策。

编辑：王晓伟