郭施亮/文 港股市场长期处于低迷的状态，一方面与外部市场环境低迷有关，另一方面与港股高昂的交易成本、红利税成本有关。其中，后者对股市的影响非常明显，高昂的投资成本也导致很多投资者不敢长期投资、大举进场。

以港股市场的印花税为例，目前实施双边各按交易金额的0.1%收取，也就是把2021年8月增加的部分取消了。与A股相比，港股市场的印花税成本较高。以A股为例，A股实施单边征收的方式，印花税率仅为0.05%。言下之意，港股市场的印花税成本远高于A股市场的印花税成本。

再以红利税为例，如果不走港股通渠道，直接投资港股，则股息率普遍是10%。但是，通过港股通进行投资，红利税比较高。

例如，内地个人投资者通过港股通投资H股，需要征收20%的红利税。如果内地投资者通过港股通投资红筹股，最高可能会牵涉到28%的红利税成本。

面对高股息的港股上市公司，如果投资者通过港股通进行长期投资，那么每年需要承担较高的红利税成本，长期价值投资的效果也会大打折扣。对高股息港股来说，它在港股通的投资吸引力也会明显下降。

如果港股通红利税减免得以落实，那么最直接影响的是高股息的港股核心资产，尤其是对股息率高于5%的港股核心资产，它更容易成为受益对象。

受此影响，最近一段时间高股息的港股核心资产股价都出现了一定程度的上涨走势。

印花税与港股通红利税，成为影响港股投资吸引力的重要原因。在长期处于高昂印花税与高企红利税的市场环境下，也会从一定程度上压制了长线资金的进场，因为从大资金的角度考虑，它们会考虑时间成本、交易成本以及投资回报预期等因素，任何一项不符合大资金投资的要求，都可能影响它们的投资进场意愿。

从年内低点上涨以来，港股累计最大涨幅接近30%，已经确立了技术性的牛市。在港股确立技术性牛市的背景下，市场已经从空头转变为多头行情，市场的投资情绪与赚钱效应也基本上得到了激活。

从政策环境持续改善到港股赚钱效应逐渐提升，再到港股流动性的持续增强，之后到港股IPO的逐渐活跃，在牛市环境下，容易形成正循环的效果。

在牛市环境下，市场往往容易放大利好，缩小利空。反之，市场则会处于放大利空，缩小利好的状态。对当前的港股市场，赚钱效应已经得到了提升，股市的日均成交量也从不足千亿提升至1700多亿的水平。

过去，港股市场的估值溢价一直没有得到提升，港股资产长期处于被低估的状态，而且普遍较A股存在一定的折价率。造成这种现象的背后，主要与港股长期流动性不足，存量流动性并不足以满足股票市场的资金需求。因此，流动性是否充裕，将会直接影响到股市的估值定价以及市场的赚钱效应。

如果港股通的红利税得到减免，那么将会从一定程度上提升港股市场的投资情绪，也会提振整个市场的投资信心。在当前政策环境持续改善的背景下，对港股市场来说，依然是以多头资金作为主导，港股流动性得到持续改善，在充裕的流动性影响下，港股市场的估值定价水平也会得到逐渐改善，港股核心资产的估值定价也会逐渐向A股市场看齐。

这一轮港股估值修复行情还可以走多远，则需要看港股市场的政策环境变化、IPO数量变化以及资金流动性的充裕程度等，这些因素将会影响港股市场的上涨高度。港股通红利税减免或会成为港股持续上涨的催化剂。