王惠/文 过会逾一年半，歌尔微电子股份有限公司（下称“歌尔微”）一波三折的上市之路终以失败告终。

5月22日晚，歌尔股份（002241）披露公告称，公司董事会同意终止分拆所属子公司歌尔微至创业板上市并撤回相关上市申请文件。

歌尔股份相关负责人回复记者：“此次终止分拆歌尔微至创业板上市，跟其业绩下滑没有关系，关于歌尔微拟IPO募投项目未来如何推进，现在还没有特别明确的计划。”

国家发改委特邀财务专家、山东企业IPO顾问王立慧分析：此次终止歌尔微分拆上市，可能跟深交所新规、苹果公司砍单、歌尔微业绩下滑有关。

一波三折的上市之路

歌尔微从重组开始，就奔着上市这个目标迈进。

2019年12月，证监会出台《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》。几乎同时，歌尔股份宣布将微电子业务整合至歌尔微旗下，由歌尔微协同其他子公司进行一体化经营运作。

2021年12月，歌尔微向深交所递交招股书并获受理，计划募资31.9亿元。

一开始，歌尔微的上市进程堪称顺利，在通过了两轮问询之后，2022年10月，歌尔微成功通过深交所创业板上市委审议会议。

而在通过后的16个月，歌尔微迟迟未提交注册，其后续进度屡屡受挫。

2022年3月，歌尔微因为疫情影响，中止了上市申请。歌尔股份回应称，申请中止预计不会对歌尔微电子整体IPO进程带来重大影响。业内人士认为，歌尔微是认定自己回答不了关于深交所问询函中业务独立性不足，且实际控股人存在与母公司创始人的亲属关系等问题才选择主动停止审核。

2023年3月，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交被中止发行上市审核，2023年6月完成财务资料更新，恢复发行上市审核。这是此次申报IPO进程中，歌尔微的最后一次动作。

2024年4月，在2023年度业绩说明会上，有投资者询问：为什么歌尔微还不能上市？歌尔股份的回复是：歌尔微的上市相关工作仍在推进中，请及时关注未来公告。

一个半月后，投资者等来的是歌尔微终止分拆上市计划。

营收、净利双双下滑

从业绩数据来看，近年来，歌尔微的营收和净利润双双下滑。

关于业绩下滑的原因，记者询问歌尔股份，是否跟苹果公司砍单事件有关。其相关负责人回复：“2022年以来，受全球政治经济环境影响，消费电子行业下滑，一定程度上影响了公司的业绩。”

2022年11月8日，歌尔股份爆发了大客户苹果公司砍单事件。受此影响，2022年第四季度，歌尔股份营收增长趋势戛然而止，同比营收微涨，净利润亏损20.91亿元。

而苹果也是歌尔微MEMS（微机电系统）设备的最大终端客户，在歌尔股份2022年第四季度业绩严重下滑的同时，其子公司歌尔微也受到了一定的影响。

根据歌尔微招股书披露，2019年至2022年，歌尔微的营业收入分别为25.66亿元、31.60亿元、33.48亿元、31.25亿元，三年复合增长率为6.79%；归母净利润分别为3.09亿元、3.46亿元、3.29亿元、3.26亿元，三年复合增长率为1.8%。

2023年上半年，歌尔微的营业收入为12.32亿元，同比下滑15.775%；归母净利润为0.9亿元，同比下滑38.39%。

目前，歌尔微尚未公布2023年全年的业绩。根据其控股公司歌尔股份发布的2023年财报显示：因子公司歌尔微2023年度业绩未达标，其2020年股权期权激励计划第三个行权期未达行权条件，歌尔微已将对应的股权期权进行注销。

2024年4月30日，深交所正式发布《股票发行上市审核规则》等9项规则。其中提到，要强调创业板成长性要求，将创业板定位评价标准中的营业收入复合增长率指标由20%适度提高至25%，支持有发展潜力的成长型创新创业企业在创业板上市。

“根据新规，近几年，歌尔微业绩下滑幅度较大，导致成长性不符合深交所创业板要求，”王立慧说。

严重依赖大客户

公开资料显示，歌尔微属于半导体领域，是国内最大的MEMS传感器企业，2020年在MEMS声学传感器的市占率位居全球第一。

据歌尔微的招股书显示，营收数据穿透后，可以看到其比较依赖大客户，苹果产业链公司占了歌尔微近乎一半的营收。从2021年到2023年上半年，歌尔微向苹果产业链公司的销售金额占营业收入的比例分别为52.83%、56.07%、49.42%。

在半导体行业，歌尔微主要依赖第三方采购芯片作为原材料，自研芯片占比较低，近年来出货量也逐年下降。

据证监会问询文件显示，2021年到2023年上半年，歌尔微自研芯片的MEMS声学传感器出货量分别为2.38亿颗、2.49亿颗和1.87亿颗，占MEMS声学传感器出货量的比例分别为15.69%、14.14%和9.59%，相对较低且呈下降趋势。

同时，MEMS声学传感器最核心的两种芯片是MEMS芯片和ASIC（专用集成电路）芯片，而歌尔微这两种芯片几乎均外采。MEMS芯片的采购额占了近50%，主要采购自国际MEMS巨头英飞凌。

因主营产品MEMS声学传感器较为依赖搭载第三方芯片，歌尔微整体的毛利率受到了一定的拖累。2020年至2023年上半年，歌尔微产品综合毛利率分别为29.69%、22.85%、22.38%、24.30%。近年来，歌尔微单位毛利率不仅呈下降趋势，且远低于同行平均水平。招股书显示，2020年至2023年上半年，歌尔微可比同行的平均毛利率分别为45.27%、44.08%、45.23%、47.10%。

此外，根据Yole的数据，2018年至2022年歌尔微MEMS产品销售额在全球MEMS厂商中排名分别为第11名、第9名、第6名、第8名和第9名。2020年之后，歌尔微的世界排名连续下滑，MEMS声学传感器的市场份额也从2020年的32%，下降至2022年的26%。

终止分拆上市的原因

是否因为歌尔微业绩连年下滑，才终止其分拆上市？

歌尔股份相关负责人回复记者：“根据《2024年全球独角兽榜》，歌尔微以第242位的成绩上榜，位居青岛上榜企业第一，估值为280亿元。从这里可以看出我们还有很大的增长，市场对歌尔微的业绩和前景也很看好，所以业绩下滑不是主要原因。”

“本次终止，是在充分考虑了目前的市场环境、估值水平、政策导向等多方面因素后做出的决定。”该负责人补充道。

记者注意到，自2023年8月份IPO收紧之后，发行节奏放缓。今年以来，IPO终止家数持续增加，已有上汽集团分拆捷氢科技、大族激光分拆大族富创得、拓邦股份分拆研控自动化、沃尔核材分拆乐庭智联等多家分拆上市计划终止。

关于歌尔微拟IPO募投项目未来如何推进，歌尔股份相关负责人回复：“后续现在还没有特别明确的计划。公司将统筹规划歌尔微电子的未来资本运作，并依规履行相关信息披露义务。分拆和终止分拆都是正常的资本运作。无论分拆与否，公司都将会致力于持续做好包括歌尔微在内的公司各板块业务的经营，推动公司盈利能力提升，以优秀的经营业绩回报投资者。”