薛洪言/文 近期，A股和港股继续上涨，5月股市迎来开门红。尤其是港股，5月以来恒生指数上涨7.07%，跑赢全球主要市场，市场情绪快速回暖，牛市氛围悄然滋生。

短期看，市场继续交易美联储降息时点从11月提前至9月逻辑，10年期美债利率小幅回落，全球主要市场延续了上涨行情。

就港股和A股来看，除了全球资金面的β，还有国内主要城市地产松绑、港股红利税调整传闻等驱动的α，跑赢全球主要市场。

就港股本轮大涨来看，站在全球资本配置的视角，首要原因便是便宜。

2019年至今，恒生指数累计下跌25.64%，同期，美股、印度股市、日股涨幅均超过90%，连沪深300都涨了21.78%。

当前，美股、日股估值均来到历史高点，性价比下降；叠加美联储即将开启降息周期，中国经济触底反转迹象愈发明显，人民币资产重新进入上行周期，全球资金进入新一轮调仓窗口，将驱动港股迎来新一轮牛市行情。

站在这个角度看港股，当前行情只是刚刚开始。

短期来看，市场演绎的是地产触底反转逻辑，以及红利税改革传闻下红利板块逻辑。当前，恒生指数股息率为4.02%，其中，能源、金融、电讯行业股息率均超过6%。如若红利税下调传闻落地，港股重估事所必然。

即便红利税传闻落空，国内地产触底、经济复苏逻辑下，港股对全球资金依然具有吸引力。无论短期还是中长期，港股市场都值得期待。

就A股而言，本周主要有两条主线，一条是地产链，一条是资源能源板块。前者受主要城市密集放松限购催化，后者则受全球油金铜价格上涨驱动。

当前，地产触底逻辑刚开始演绎，地产勾连金融，金融地产同步上行，则会带动大盘指数上行，激活市场情绪，吸引更多资金入市，形成正反馈。

当前，上述逻辑刚刚展开，继续维持大盘震荡向上的判断，5月大概率上攻3200点。结构上，短期看好金融地产，中期继续推荐红利和新质生产力的哑铃型配置结构。

一周来看，上证指数涨幅1.6%，收于3154.55点。主要宽基指数以上涨为主，万得全A涨幅1.62%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.91%、1.72%、1.73%、1.4%和1.37%。

行业层面，农林牧渔（5.7%）、国防军工（4.67%）、建筑材料、房地产、煤炭、有色金属等板块领涨；计算机（-3.24%）、通信（-3.15%）、传媒、电子等板块逆势收跌。

成交金额看，本周日均成交额9516.76亿元，活跃度略有回落。北向资金净流入48.42亿元，连续3周净流入。

附：市场热点点评

1、地产政策再升温，地产板块上涨具有持续性

近期，重点城市密集松绑限购政策，引发市场广泛关注，A股地产板块大涨。周内，杭州、西安等城市相继发文，全面取消住房限购政策。就杭州而言，还从控制供地、放宽首套认定、购房可落户等多维度对楼市政策做了优化调整。

前期，成都、长沙等城市已取消限购，北京、深圳也对限购政策做了优化。据统计，当前国内仅北上广深、天津及海南仍存在局部限购政策，预计后续也会进一步放宽，国内房地产市场正步入无限制买房的新时期。

放开限购能否稳住房价，仍有较大不确定性，需边走边看。不过，结合4月30日政治局会议“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”的表态，以及去年同期的低基数效应看，接下来几个月，全国地产销售降幅继续收窄是大概率事件。受此提振，A股地产板块有望提前走出反转行情。

4月25日至今，房地产板块上涨14.11%，涨幅居首。但无论是累计涨幅还是持续时间，都才是刚刚开始，在地产销售好转被证伪之前，当前地产行情仍有持续性。

2、我国4月出口增速明显回升

1~4月，我国进出口贸易总额13.81万亿元人民币，同比增长5.7%，其中，出口7.81万亿元，增长4.9%。美元计价下，进出口同比增长2.2%，其中，出口增长1.5%。

就4月来看，美元口径下我国出口同比增长1.5%，较3月同比下降7.5%明显改善，显著提振市场情绪。

国别结构上，4月我国对美国、欧盟、东盟、拉丁美洲、非洲、俄罗斯的出口增速分别为-2.8%、-3.6%、8.1%、2.2%、-16.0%、-13.6%，分别较上月回升13.1、11.4、14.4、14.0、8.8、2.1个百分点。

商品结构上，汽车、手机、船舶、家用电器等均保持较快增长。船舶、汽车包括底盘、集成电路、液晶平板显示模组、自动数据处理设备及其零部件出口增速分别为91.3%、28.8%、17.8%、11.9%、8.2%。

去年5~10月，我国出口大幅负增长，预示着未来几个月，受益于基数效应，出口增速仍会明显改观，为基本面反转逻辑提供支撑。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为星图金融副院长薛洪言