近日，顺鑫农业披露2023年年报，公司去年实现营收105.93亿元，同比减少9.3%；归母净利润为-2.96亿元，同比减亏。

去年11月，顺鑫农业将常年拖后腿的房地产业务进行了剥离。不过，尽管甩开了房地产，公司“三驾马车”中的白酒和猪肉业务的表现并不乐观，二者收入均在下滑。

2023年，公司支柱业务白酒实现收入68.23亿元，同比下降了15.86%，占营业收入的64.41%；猪肉业务实现营收25.98亿元，同比去年减少4.59%。

据德邦证券研报，2023年顺鑫农业白酒分部净利润6.6亿元，净利率约10%，猪肉业务亏损5亿以上拖累整体利润。

高端化不易

事实上，顺鑫农业目前的白酒业务较巅峰时期已有大幅下滑，2019年公司白酒营收达到了102.89亿元的巅峰，首次突破了百亿营收，并且在2020年和2021年均维持在百亿水平，营收分别为101.85亿元和102.25亿元。

然而好景不长，2022年，顺鑫农业的白酒业务收入跌破百亿元，仅81.09亿元，到了2023年进一步下滑15.86%至68.23亿元。

产品结构方面，顺鑫农业将价格大于等于50元/500ml的白酒称为高档酒，主要包括经典二锅头、百年牛栏山；价格在10元至50元/500ml之间的如金标陈酿、牛栏山一号系列为中档酒；价格低于10元的称为低档酒，如传统二锅头。

据财报数据，2023年顺鑫农业旗下高档酒、中档酒，以及低档酒分别实现营收9.78亿元、11.12亿元以及47.33亿元，除了高档酒同比提升45.31%之外，中档酒，以及低档酒分别下滑18.05%和22.14%。

不过，公司解释称，高档酒上涨的主要原因是2022年高档酒的基数比较低；报告期内有多款中、低档酒档次提升为高档酒，公司内部的高档酒产品序列扩容；北京市场的高端酒恢复较好等。

此前，顺鑫农业的产品一直在走低价亲民路线，近三年低档酒一直贡献着超七成的白酒收入。

这也导致公司的盈利能力不佳。2021至2023年，顺鑫农业白酒业务的毛利率分别为37.72%、44.2%、50.22%，与同行动辄70%—80%的毛利率相比较低。

现如今，大多数白酒企业都在布局高端化，牛栏山也在寻求突破，除了近年来多次提价外，公司也在尝试推出一些售价更高的产品，如魁盛号樽玺，定价达到了1598元，高于飞天茅台。

从淘宝平台牛栏山官方旗舰店销售的产品来看，牛栏山不乏售价数百元乃至千元左右的产品，但这些高价酒普遍销量不佳，月销大多仅有个位数或数十不等，公司高端化难言成功。

白酒销量持续下滑

相较于高端化进度缓慢，白酒产品卖不动或是导致顺鑫农业业绩不佳的关键因素。

2020年—2022年，顺鑫农业白酒整体销量分别下滑3.84%、5.02%、24.4%，2023年又进一步下滑26%至36.7万吨，公司销量正在加速下滑。其中，2023年其核心大单品42度500ml牛栏山陈酿（下称“白牛二”）的销量为24.64万千升，同比下降了18.29%。以500ml/瓶的容量计算，与2022年相比，2023年42度白牛二少卖了1.1亿瓶。

有观点认为，白酒销量的下滑或与新国标的启动有关。2022年6月，白酒行业开始实施“新国标”，牛栏山陈酿配料中，因为有食品添加剂，被划为了调香白酒，这或在一定程度上影响了外界对于牛栏山二锅头的看法，进而影响其销量。

为了解决该问题，顺鑫农业扩充了产品线，推出了纯粮酒——42.3度500ml的牛栏山陈酿白酒（金标），即“金标陈酿”，定位在30元—40元价格带，价格远超白牛二，承担着公司产品的战略性升级。

对于该款产品，顺鑫农业寄予厚望，称金标陈酿是牛栏山实现业绩增长的第二曲线。公司此前表示，将用四年时间，将金标陈酿打造成为中国白酒30元—40元价格带纯粮光瓶酒的第一大单品，并规划金标陈酿2023年销量突破500万箱，2025年力争完成销售1500万箱。

可这一目标并未达成。据研报数据，2023年金标陈酿全年销量108万箱，远远低于500万箱的规划目标，销量为6531.27千升，同比下滑41.86%。

这一成绩还是在顺鑫农业大力营销下实现的。2023年公司销售费用为9.46亿元，较去年增加1.46亿元，同比增加18.25%，其中广告费同比提升9.8%，促销费同比增长36.3%，公司称增加了促销活动和新产品投放力度等。

今年年初，在牛栏山酒厂召开的2023年度厂务公开暨总结表彰大会上，顺鑫农业提出白酒计划三年时间实现重回100亿元规模的目标。顺鑫农业在年报中表示，金标和白牛二等陈酿系列将成为牛栏山酒厂未来发展的重点方向。

来源：国际金融报 作者：刘星雨