近日，黑芝麻发公告称，收到深交所对公司2023年年报的问询函，主要关注到黑芝麻营收下降、净利大涨的相反趋势；子公司上海礼多多电子商务有限公司（下称“礼多多”）在业绩承诺期后业绩持续下滑等。

营收连降

2023年，黑芝麻实现营收26.77亿元，同比下降11.25%；归母净利润为0.43亿元，同比增长130.7%，实现扭亏为盈。

下滑的营收与大涨的净利润形成反差，问询函中，深交所要求黑芝麻结合行业情况、业务模式、成本费用、同行业其他可比上市公司的经营状况等因素，说明净利润同比大幅增长的原因及合理性，以及营收与净利润变动趋势不一致的原因及合理性。

这已是黑芝麻连续两年营收下降。2022年，其营收为30.16亿元，同比下降25.07%；归母净利润-1.4亿元，2021年为-1.09亿元。

2022年年报披露后，深交所下发问询函，其中一点便是询问黑芝麻业绩是否存在持续下滑的可能。当时的回复公告中，黑芝麻从四点内容分析，预判“经营业绩不存在持续下滑的可能”。显然，黑芝麻“食言”了。

另有媒体报道，黑芝麻曾称2020年要实现100亿元的营收、200亿元的市值。截至5月7日，其总市值35.87亿元，相距甚远。

结合业务来看，黑芝麻是国内糊类食品的细分龙头企业，拥有“南方黑芝麻糊”等产品，公司主要收入也来自于食品业务，2023年该业务收入16.83亿元，同比上涨3.26%，占总营收的62.89%；毛利率32.02%，较上年同期增加2.02个百分点。

作为一家成立40年的老牌国货企业，黑芝麻曾凭借“南方黑芝麻糊”打出一片天地，但随着消费变迁，公司的食品业务也陷入瓶颈期。Choice数据显示，2019年—2023年，其食品业务（食品行业）的收入分别约20.35亿元、15.95亿元、16.2亿元、16.3亿元、16.83亿元，连续4年在16亿元徘徊，尚未恢复至疫情前水平。

从产能情况看，2023年，黑芝麻袋糊项目的设计产能10万吨，实际产能4.05万吨，产能利用率40.5%；罐装饮品和利乐装饮品的设计产能为2.75万吨，实际产能合计1.13万吨，产能利用率41.1%，均不算高。

针对问询函及相关经营情况，《国际金融报》记者向黑芝麻发送采访函，对方回复已收到，但截至发稿公司并未就相关问题给出回应。

跨界不顺

食品生意增长有限，黑芝麻近些年也在大力发展电商业务。年报显示，公司电商业务主要是以礼多多为经营平台的电商代理业务、新内容电商业务。

2017年收购礼多多后，黑芝麻电商业务收入于2018年大涨近9倍至17.1亿元，并于2021年达到高峰21.72亿元，但此后急转直下，2022年收入仅12.54亿元，去年进一步降至9.14亿元。这也是影响近两年公司营收下降的重要因素。

问询函指出，2017年收购礼多多后，业绩承诺期的2017—2019年该公司分别实现净利润6416.37万元、8017.02万元、7536.67万元，业绩承诺完成率97.64%。业绩承诺期后，2020—2023年礼多多分别实现净利润4152.71万元、3132.85万元、-18818.43万元和-1054.88万元，下滑明显。深交所要求黑芝麻说明礼多多业绩承诺期后业绩持续下滑的原因及合理性。

除了电商，黑芝麻还执着于跨界新能源，想要分一杯羹。

早在2017年，黑芝麻参股天臣新能源，持有其30%股权，后者主营业务即为储能锂电池。2022年10月，黑芝麻拟以持有的全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司（下称“江西小黑小蜜”）100%股权作价、不足部分以自有资金补足，合计5亿元对天臣新能源增资。半年后，黑芝麻又决定取消增资，并将江西小黑小蜜的主营业务转型为新能源产业生产经营，且在江西南昌新建区投资35亿元建设磷酸铁锂储能锂电池生产基地。

黑芝麻的多个举措让外界的质疑声不断。一方面，其此前先减资又增资，再到取消增资显得决策摇摆不定，期间深交所也曾发关注函询问“是否存在‘蹭热点’的情形”；另一方面，35亿元的投资额对于本就不宽裕的黑芝麻而言压力不小。

截至2022年底、2023年底，公司货币资金分别为2.31亿元、1.49亿元；对应短期借款分别为9.48亿元、8.64亿元，资金缺口明显，偿债承压。

2022年年报问询函的回复公告中，黑芝麻解释，35亿元总投资预算将通过自有资金、申请银行贷款、政府技改补贴等途径解决。透过具体解决方案发现，仅江西小黑小蜜的存量和流动资金约4亿元作为项目资本金投入，其余资金皆需要申请银行贷款、政府技改补贴、引进投资方增资等。

需要注意的是，该项目一期工程计划建设期为2023年5月—2024年3月，但过去一年，项目未有实质性进展。

年报指出，2023年下半年，新能源电池市场风云突变，从项目相关的生产设备、生产原材料，到产成品终端零售价格均发生了重大的变化，价格均呈断崖式下跌，与公司项目原进行可行性研究的假设条件产生了重大差异。为避免损失与成本增加，“黑芝麻的储能电池生产基地项目在本报告期内未有实质性的投资建设”。深交所也要求其说明截至目前已投入资金以及后续拟投入资金情况，结合外部市场环境变化说明黑芝麻对江西小黑小蜜的后续规划。

来源：国际金融报 作者：左宇