谭雅玲/文 我国假期与周末伴随美联储降息预期，美元贬值发挥得到支持，其中美国消费者信心下降、美国个别银行倒闭风险情绪发酵，这都是美联储降息预期转折参数。由此，美元贬值借机得到有效推进，美元指数一周波动率扩大至106—104点300点之多，尤其美指最低至104.52点，这是今年至今美元波动最大的一周。今年时间已经将仅过半，美联储政策一直按兵不动有违美元利率长期规划宗旨，也不利于美元货币地位稳定。因此，目前美元贬值位于关键时刻，未来贬值发挥可能在于美联储官员偏鸽语言游戏的刺激与干扰之间，这是美联储加息的一种策略，而非美联储降息的旨意与取向。

第一点关注在于美股上涨动力与修正主动交加意在促进美元贬值。目前美国第一季度上市公司财报过半的业绩依然是盈利为主、超预期盈利为多。因此美股近期上涨潜力依旧不变，但是对于美元而言的美股下跌则面临协助美元贬值的重要配合时段。毕竟美国企业增收与投资回报率效应是美国消费基础，这正是4月美股下跌局面产生的投资回报率减弱，美国消费者信心指数有所回落，然而这只是暂时性因素，未来并不改变美国基本面的消费热情与可持续，因为美国企业生产潜力依然较强。

据美国谘商会最新数据显示，美国谘商会消费者信心指数（CCI）4月下降至97，该指数3月经修正后的数据为103.1。然而，美国3月制造业订单环比大幅增长1.6%，其中商用飞机订单爆增30.6%。2月增幅从1.4%下修至1.2%。如果剔除美国运输部门数据，3月核心工厂订单增幅为0.5%，低于2月增长1.1%。主要原因在于美国商用飞机和汽车需求增加，美国3月制造业订单大幅增长符合预期。目前美国工厂订单大幅增长主要就是3月耐用品订单飙升2.6%的背景，并是2023年11月以来最高。尤其美国运输设备订单领涨增7.8%，这是继2月上升15.6%之后美国商用飞机订单3月激增30.6%。加之汽车车身、零部件和挂车的订单增加1.1%。美国制造业占美国经济10.4%，而从美联储2022年3月加息以来的扩张受到限制，但是美国供应管理协会（ISM）的制造业采购经理人指数在4月跌入收缩状态，此前在3月曾短暂反弹，美国去库存是主要干扰，而重新补库存正在规划之中。

美国经济调节处于主动态势，未来迎合美元贬值或是经济波动侧重，但美国经济长期背景与基础夯实已经是不争事实，美国经济阶段性调节只是整体宏观货币政策应用之计，包括美股下跌也是迎合美元贬值之策。

第二点关键一环美联储降息预期炒作手法依然旨意美元贬值发挥。近日，美联储降息预期再起，主要是市场理解美联储主席鲍威尔讲话的偏激性是重点诱导。此前美联储例会宣布联邦基金利率目标区间维持5.25%—5.50%不变，但决策者强调一种担忧，毕竟近几个月2%通胀目标方面进展微弱，通胀前景依然不确定。尤其美联储主席鲍威尔指出，通胀水平仍然过高，未来进一步进展并不确定，但下一步行动不太可能是加息，何时降息也没有答案。他这种模棱两可搅局立场是制造降息预期关键参数，鲍威尔相对鸽派言论伴之美联储放慢缩减资产负债表步伐同行，进而美债收益率上行动力减弱，美股盘中冲高力度加强，纳指一度飙升1.7%，美元资产调节力促美元贬值十分坚定与游刃有余。

正如美国Carson Group首席市场策略师所言：“鲍威尔并没有去打击市场，他承认通胀仍是一个问题，但仍乐观地认为，未来几个季度通胀将有所改善，（美联储）下一步行动不会是加息，这引发了盘中的涨势。”目前美国第一季度上市公司财报季刚刚过半，而标普成分股公司中已有310家发布财报，其中77%的公司超出市场预期的业绩。市场猜测美联储鸽派定语只是市场一种炒作题材，鲍威尔并没有提示进一步降息，也没有明确加息，只是暗示利率将在较长时间内保持在较高水平，这依然不变美联储货币紧缩基调与方向。

目前距离美联储年内第四次例会（6月13日）还有一个多月，期间美国最新5月通胀以及5月经济数据都是美联储可能加息的参数，但是美元指数偏高是难题，比较年初美元101点与美元高估18%的104点，这才是目前市场预期与情绪鸽派的主旨，美元贬值无论对美国经济或美联储货币政策都至关重要。

第三点关联关系商品价格多样化发散上涨概率是美元贬值关联点。我国假期海外市场重点商品下跌、边缘商品上涨叠加，尤其环境和石油下跌比较突出。其中黄金下跌被其它贵金属替代上涨迂回，包括镍上涨连带天然气或橡胶上涨，黑色系期货短线拉升，铁矿石主力涨超2%报891.5元/吨，焦煤、焦炭主力涨近2%，螺纹、热卷涨超1%。反之石油价格下跌则与美国商业石油采购增持有关，美国石油报价借机跌破80美元是美国增持石油一种策略应用。最新美国商业原油库存环比增加273.5万桶，美国能源信息署4月17日数据至4月12日，美国战略储备的商业原油库存增加273.5万桶至4.6亿桶；美国战略石油储备（SPR）库存增加64.8万桶至3.649亿桶；美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变，美国原油出口增加201.8万桶/日至472.6万桶/日。

因此，美联储加息布局处于关键期，其操作手法是美元贬值极端发挥至99点可能为目标，美国通胀上涨以美元贬值调动石油暴涨可能，这是6月13日美联储例会选择加息的配合性参数与指向。对于目前市场炒作美联储降息依然是刺激美元贬值的一种情绪与技术发挥，毕竟美元走势过高是美联储加息的障碍，也是加息美元利率不安全风险之重。因此，我国假期期间市场商品价格多样发散异常突出，除主要商品之外的价格组合涨跌关系更加复杂多变。尤其铜价假期小幅回落，海外多头资金获利了结，铜期货和LME铜期货多头资金阶段性获利了结比较明确。预计铜价在短期调整之后有可能继续上涨10000美元寻求支撑。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，市场资金高位减持，投机客减持黄金期货和期权净多头头寸9018手至167139手，投机减持白银期货和期权净多头头寸6195手至33760手，减持铜期货和期权净多头头寸2907手至64303手。以上这些值得关注商品价格上涨趋势之间组合效应灵活调节，未来意在刺激上涨趋势不变，这是美元贬值关联关系所需所急。

最后特别提示：美联储降息预期卷土重来是为美元贬值发挥，商品价格上涨态势依旧不变，包括航运价格暴涨行情都是国际环境刺激通胀反弹的必然性，美联储加息布局市场构造与参数摆布才是当前关注重点。而美国经济稳健已经夯实美元货币政策高利率格局站位，美国宏观经济与货币政策从长计议是美国国家战略规划，并非是随行就市短期情绪发酵与投机为主。