此前两年，由于光伏上游价格大涨并攫取产业链中大部分利润，组件龙头纷纷加码多个环节的产能建设，一体化成为头部光伏企业核心竞争力。但时过境迁，随着各环节产品价格去年以来一路走跌，一体化厂商所承受的存货贬值威力同样巨大，“盘子越大，摔得越响，”一体化布局风险也开始显现。今年一季度，第一梯队组件厂普遍出现业绩下滑甚至亏损。隆基绿能（601012.SH）和晶澳科技（002459.SZ）出现亏损，晶科能源（688223.SH）和天合光能（688599.SH）分别实现盈利11.76亿元和5.16亿元，但同比分别下降29.09%和70.83%。此外，硅料和电池环节双龙头的通威股份（600438.SH），以及硅片龙头TCL中环（002129.SZ），均出现由盈转亏。

晶澳科技公司人士对财联社记者表示，行业竞争加剧，自2023年下半年产品销售价格大幅下降，新建产能爬坡，导致公司产品盈利能力下降，同时叠加存货跌价准备、股权激励股份支付费用的计提，导致一季度亏损。

对于全年经营情况分析，多家组件厂均提到了N型/高效产品规划。如何用技术优势穿越周期，几乎是所有光伏企业在今年都要面对的难题。有组件厂提到，对于二季度行情，依然谨慎乐观。

资产减值“重创”组件龙头业绩

晶科能源、隆基绿能、天合光能和晶澳科技近三年组件出货排名稳居行业前四，且均贯彻垂直一体化策略，产能从组件环节上溯覆盖到硅片和电池。去年，四家公司分别出货78.52GW、67.52GW、65.21GW和57.094GW。

业绩方面，隆基绿能去年实现营业收入1294.98亿元，营收规模在四家中最高，但也是唯一出现净利润下滑的企业；其余三家在去年均实现营收和净利润双增，晶科能源和天合光能营收均超过1100亿元，与隆基绿能差距进一步缩小，组件过往的“一超多强”局面接近瓦解。

到今年一季度，第一梯队组件厂的洗牌更加明显：晶科能源凭借在TOPCon技术领域的先发优势和市占率，营收达到230.83亿元，实现净利润11.76亿元，同比跌幅近三成，但在四家企业中降幅最小；天合光能一季度营收183亿元，同比下滑14.37%；归母净利润5.16亿元，同比下滑70.83%。

隆基绿能和晶澳科技Q1则罕见出现了净利润亏损。隆基绿能当季亏损23.5亿元，晶澳科技亏损4.83亿元。财联社记者注意到，资产减值损失是导致上述四家企业出现利润下滑或亏损的重要原因。隆基绿能方面表示，总体经营业绩受到了光伏价格快速下行和部分产线迭代升级带来的减值影响。

当前，光伏技术正在经历由P型向N型迭代的过程中，存量P型资产面临被新技术替代风险，加之一季度是光伏产业淡季，产业链价格持续下跌，资产和存货减值巨大。据隆基绿能管理层在业绩说明会上透露，减值主要发生在组件环节。

行业信息显示，在供求严重失衡压力下，2023年四季度以来，组件招投标价格屡创新低，组件价格跌至每瓦1元以下。根据InfoLink数据，2023年，多晶致密料价格下降约70%，硅片价格下降约60%，组件价格下降约50%。最新集采招标公告显示，组件价格已经降至0.8元/W附近。

规模化降本没能跑过产品降价幅度，让头部企业多面临“船大掉头难”的现状。一季度，隆基绿能资产减值损失达28.14亿元，加上去年资产减值损失70.25亿元，两个季度内该项损失接近百亿元。此外，晶科能源去年资产减值损失为13.24亿元，天合光能为32.57亿元，晶澳科技损失23.06亿元。

二季度谨慎乐观

一方面，光伏终端需求增长的确定性仍然存在：一季度，国内光伏新增装机达到45.74GW，海外装机也保持了稳定增长。在乐观预期下，2024年全球装机量或接近500GW。

但与此同时，产能阶段性过剩压力下，行业洗牌还会持续。隆基绿能董事长钟宝申在业绩交流会上表示，市场也不会变得更差了，目前很多环节甚至处于亏损现金阶段。

对于全年行情，依然难言乐观。有行业分析人士对财联社记者表示，在经历了需求大爆、价格内卷，以及目前正在经历产能出清阶段。光伏产业链价格已经见底，但何时复苏依然有待观察。隆基绿能董事长钟宝申在业绩会上也表示，按照目前市场供给的情况，没有特别的外部的因素影响下，这个问题可能在短期是难以解决的。

值得注意的是，在产业链价格反转困难的情况下，技术降本以增强盈利能力，是头部厂另一个突破口。N型技术方面，在经过2023年的导入后，今年市场占比预计超过七成，

与此对应，各家厂商均宣布了产品规划：隆基绿能正在加快推进HPBC和TOPCon产能升级和量产，2024年电池加组件出货量目标90-100GW。隆基绿能董事长钟宝申表示，公司全年的总体业务将呈现前低后高、逐季提升的变化。

天合光能主打采用了210技术和N型i-TOPCon电池的至尊N型700W+组件。据公司表示，N型TOPCon组件在去年产销两旺，更多固定成本得到摊销，降低了单位成本；晶澳科技方面，公司旗下有九个生产基地新建n型产能项目已投产，N型电池产能相对总产能的占比接近七成；晶科能源是业内最早推广TOPCon技术的组件厂，今年将努力达成100-110GW的年度出货量目标，其中N型出货占比接近90%。

有组件厂人士对财联社记者表示，二季度需求回暖后，跌破盈亏成本线情况不会持续很久。在目前的竞争中，高成本的落后产能可能面临更大的经营压力，且随着落后产能出清，有技术、成本和渠道优势的头部厂家盈利能力最快可能在二季度触底反弹。

业内分析认为，晶硅产业链四个环节（多晶硅、硅片、电池、组件）均出现“小亏当赢”局面。N型产品完成替代，落后产能加速出清，或将是光伏此轮周期拐点的标志。

对于二季度行情展望，晶澳科技在接受投资者调研中表示，组件价格接近底部，下跌空间非常有限，相信市场会自行调节。公司自身n型电池产品效率、良率也都有较大程度的提升，对电池生产的非硅成本贡献大，公司对二季度持谨慎乐观态度。

来源：财联社 作者：刘梦然