尽管去年白酒行业面临弱复苏、渠道库存较高等问题，A股白酒上市公司整体净利润还是增长近19%。不过，板块业绩的分化加剧，包括洋河股份（002304.SZ）、金徽酒（603919.SH）等多家上市酒企去年业绩增速未达目标，而酒鬼酒（000799.SZ）则连续六个季度业绩同比下降。

整体来看，去年20家白酒上市公司实现营收4121亿元，同比增长15.65%；归母净利润1551亿元，同比增长18.88%。除顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒（600199.SH）和皇台酒业（000995.SZ）外，其余17家公司全部实现盈利。去年贵州茅台一家净利润达到747.34亿元，占整个板块约48%。

分开来看，除洋河股份（002304.SZ）外，营收前六位的白酒龙头都实现了业绩双位数增长、均完成了去年的营收增速目标。此外，去年TOP6白酒企业营收、净利润占比也有所提升，行业集中度进一步上升。其中，“徽酒老大”古井贡酒（000596.SZ）去年表现最为亮眼，净利润大增46%，“苏酒老大”洋河股份去年净利润增速仅为6.8%。

相比之下，部分次高端和区域性酒企去年业绩欠佳或“不达标”。比如酒鬼酒（000799.SZ）去年营收28.3 亿元，同比下滑30.14%，归母净利润5.48 亿元，同比下滑47.77%。今年一季度，公司营收同比下滑48.80%，归母净利润0.73 亿元，同比下滑75.56%。这已是酒鬼酒连续第六个季度业绩下降了。

此外，区域酒企——金徽酒（603919.SH）此前定下2023年业绩目标为：力争实现营业收入25亿元，净利润4亿元。而从结果来看，去年公司营收达到目标，但净利润为3.23亿元，未达到标。对此，金徽酒方面曾对财联社记者表示，主要是公司去年为了推进向省外市场扩张，加大市场等投入所致。而今年金徽酒提出力争实现营收30亿元、净利润目标与去年一致仍为4亿元。

部分区域酒企虽然业绩达到预定目标，但却出现销售费用大增的情况。比如“徽酒老三”口子窖（603589.SH）去年业绩增速达到了公司股权激励第一期解禁要求——2023年营收同比增长15%，但公司去年管理费用大增超过50%，导致净利润增速明显低于同期营收增速。

值得注意的是，在去年口子窖销售费用中，有几项增幅明显与营收增速不匹配。具体而言，去年口子窖办公差旅及招待费达到2413万元，同比增长144%；低值易耗品达到3046万元，同比增长104%；咨询服务费达到3827万元，同比增长197%，均远超同期16%的营收增幅。而去年公司还新增了3388万元的股权激励费用，属于正常。

拆分量价关系来看，去年多数白酒上市公司营收实现增长，更多靠销量增多，而非靠价格提升。这也与去年消费疲软，行业整体承压的大环境相符合。具体来看，去年五粮液（000858.SZ）、泸州老窖、山西汾酒（600809.SH）、今世缘、老白干酒（600559.SH）、迎驾贡酒等11家公司销量增速均快于吨价提升的幅度。

对今年的业绩目标，有12家白酒公司在年报中给出了指引。其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、水井坊给出的营收目标基本维持与去年一致。而在江苏省内激烈竞争的“苏酒老大”洋河股份和“苏酒老二”今世缘，今年给出的营收增速目标均较去年有所下调。此外，金徽酒、伊力特、老白干酒给出的目标营收增速，均较去年实际营收增速有所下滑。

整体来看，今年Q1去年20家白酒上市公司实现营收1509亿元，同比增长14.67%；归母净利润620亿元，同比增长15.75%。除岩石股份（600696.SH）外，其余19家公司全部实现盈利。截至24Q1末，白酒板块预收款（合同负债+预收账款）余额为408亿元，较去年同期406亿基本持平。

来源：财联社 作者：朱万平