4月29日，万润新能（688275.SH）发布2024年一季度报告，公司实现营业收入11.55亿元。一季度万润新能各项经营指标均出现不同程度的改善，与行业可比公司相比，万润新能在盈利、经营性现金流方面均表现更好，在行业调整期间不断强化自身竞争力，迎接锂电行业新一轮景气周期的到来。

一季度财务指标显著改善

从一季报情况来看，万润新能经营情况延续了持续改善的势头，一季度亏损环比下降超70%，经营活动产生的现金流量净额同比转正，存货周转次数同比改善，公司经营质量上升趋势明显。

此外，2024年一季度万润新能磷酸铁锂销量较上年同期增长39%。公司磷酸铁锂出货量高速增长，增速持续高于行业平均水平，推动公司市占率稳步提升。

进入2024年，新能源汽车行业利好不断，4月12日，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，明确了消费品以旧换新的重点任务之一是开展汽车以旧换新。4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。华泰证券预计，国三及国四等旧标准车型累计潜在替换空间近1亿台，随着相关举措落地，有望进一步拉动乘用车换新需求。

与此同时，磷酸铁锂电池行业地位也在不断提升。3月28日小米SU7上市，基础版搭载磷酸铁锂电池；4月25日，宁德时代在2024北京车展发布神行PLUS电池，为全球领先实现1000公里续航的磷酸铁锂电池，充电10分钟即可续航600公里。

根据东吴证券测算，2024年预计全球铁锂正极需求196万吨，较23年增长37%，2025年仍可以维持30%增长；2030年全球铁锂电池预计铁锂正极需求727万吨，相较于2023年仍有5倍空间。面对高速增长的行业需求，磷酸铁锂行业当下的阵痛期成为头部企业抢占市场的良机，随着中小玩家的逐步出清，行业竞争格局逐渐趋稳，万润新能业绩可期。

与龙头电池厂深度合作，顺应全栈自研趋势拓展销售渠道

公开资料显示，万润新能与宁德时代、比亚迪等主流锂电池厂商建立了长期稳定的合作关系，并不断开拓新客户。从销售额来看，宁德时代稳居公司销售额第一的位置，比亚迪第二，两大电池头部厂商锁定公司大部分订单。根据东吴证券，万润新能、湖南裕能、德方纳米凭靠高压实密度产品与宁德时代比亚迪深度合作，龙头优势明显。

近年来，国内各大新能源汽车厂商纷纷推出全栈自研动力电池，如长城汽车旗下蜂巢能源、吉利控股旗下极电科技、广汽埃安旗下因湃电池等。在维护现有优质客户结构的基础上，公司还积极开发新客户，拓展产品销售渠道，优化了公司客户结构。根据公司年报，目前，公司已与锂离子动力电池、储能电池、钠离子电池等多领域客户，如吉利控股旗下衢州极电、广汽埃安旗下因湃电池等建立了良好的合作关系。其中，衢州极电23年发布全球领先量产800V磷酸铁锂超快充电池金砖电池，装配于吉利控股旗下极氪品牌车型。而因湃电池是由广汽埃安控股，负责开展电池自研自产产业化建设以及自主电池的生产制造和销售。根据公开数据，因湃电池预计2024年3月前完成首期6GWh量产线导入，计划至2025年建成36GWh量产线，届时可满足60万辆新能源汽车的装机需求。

数据显示，4月1日至14日，全国新能源乘用车零售占比达到50.39%，乘用车厂商新能源批发占比50.19%。新能源汽车渗透率首次超过50%，比原定的2035年提前了11年。新能源汽车持续超预期高速发展，为锂电池产业链复苏打下坚实基础。结合上文一季报情况来看，在客户结构不断优化背景下，公司现金流、运营效率也明显改善，盈利水平或已触底反弹。

积极开拓海外市场

宁德时代、比亚迪两大巨头对海外新能源市场的加速渗透。2023年宁德时代海外动力电池装机量市占率为27.5%，较去年增长4.7个百分点；境外营收1309.9亿元，同比增长70.3%，占总营收比重32.7%，同比增长9.3个百分点。4月下旬，比亚迪在卡塔尔的首都多哈举行品牌上市发布会，并面向卡塔尔隆重推出5款新能源车型：元PLUS（海外称BYD ATTO 3）、海豹、汉、秦PLUS DM-i以及宋PLUS DM-i。继比亚迪多哈旗舰店开业后，此次品牌上市发布会标志着比亚迪在卡塔尔市场的正式启航，将全力推动当地绿色出行方式的转型。作为宁德时代、比亚迪的深度合作伙伴，这为万润新能开拓海外市场提供机遇。

与国内相比，目前海外市场铁锂渗透率尚低，年报显示，报告期内万润新能积极开拓海外市场，目前已经在美国、英国、香港、新加坡、毛里求斯等地区成立海外子公司，深度整合海外资源信息，积极寻求海外发展机会，以提升公司综合竞争力。可以说，在出海战略的具体实施上，万润新能走在行业前列。

2024年1-2月份，中国锂电池出口总量为5.95亿个，总量同比增长10.4%，其中动力和储能用锂离子电池数量快速增长。目前，特斯拉已经大量装配磷酸铁锂电池，大众、宝马、福特、现代、雷诺、奔驰、通用等国际车企也考虑进一步扩大磷酸铁锂电池的使用。海外磷酸铁锂渗透率提升，叠加公司出海战略的迅速推进，为公司未来增长提供新动能。