本文来源：时代周报 作者：陆晓辉 梁春富

位于甘肃武威市的皇台酒业（000995.SZ）被誉为“北国茅台”，2000年就已在深交所挂牌上市。皇台酒业主要经营白酒、葡萄酒的生产销售，旗下“凉州皇台”为中国驰名商标，享有“南有茅台，北有皇台”美誉。

尽管荣誉等身，皇台酒业上市24年却因业绩不善5次“带帽”，而后屡屡扭转经营颓势，5次“摘帽”，脱离退市险境。由此，皇台酒业被投资者戏称为“A股不死鸟”。

这家上市酒企近年业绩表现依旧起伏不定。2021年，皇台酒业营收和净利润双双下滑，营收规模退回亿元以内，为9108万元，较上年减少10%；归属于上市公司股东的净利润骤减140%，由盈转亏，亏损1355万元。因此，皇台酒业触及“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元”的退市风险警示情形，公司股票自2022年4月29日开市起被实施退市风险警示，股票简称由“皇台酒业”变更为“*ST皇台”。

进入2022年，皇台酒业的业绩大涨。当年上半年，该公司营收和净利润暴涨，涨幅分别是179%、124%。2022年全年，营收1.36亿元，同比增49.7%；归属于上市公司股东的净利润为735万元，同比大涨154%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润238万元，大涨112%。

皇台酒业的这一表现明显优于同期上市酒企。据时代周报记者统计，A股20家上市白酒企业整体营收增速为15.23%，整体净利润增幅为20.33%。得益于2022年的亮眼表现，该公司在2023年8月撤销退市风险警示，股票简称由“*ST 皇台”变更回“皇台酒业”。

皇台酒业2022年业绩远超行业平均水平，这其中藏着哪些秘密？时代周报调查发现，皇台酒业的经销商有的已经工商注销，却还能贡献业绩；有的经销商反映的销售额与皇台酒业披露的数据疑似有误差。

经销商虚实

皇台酒业2022年上半年营收暴涨曾引发监管关注。

2022年9月15日，深交所针对皇台酒业2022年半年报下发问询函，要求皇台酒业说明营收同比大涨的原因及合理性。当月23日，皇台酒业对交易所问询予以公告回复。

据皇台酒业回复公告，2022上半年，皇台酒业共签订经销商合同金额为1.61亿元，其中与主要经销商签订的合同金额1.026亿元，合同执行销售金额为3519.53万元，合同执行比例为34.30%。

皇台酒业还在回复中详细列示了2022 年上半年36家主要经销商合同执行情况。排名第34位的“红谷花庄狗熊商行”的合同金额为100万元，销售金额为17.76万元，执行比例为17.76%。

不过，时代周报记者调查发现，皇台酒业展示的这家名为“红谷花庄狗熊商行”的经销商，疑为“幽灵客户”，真实性存疑。

据国家企业信用信息公示系统的数据，“红谷花庄狗熊商行”并不存在，与之名称相近的只有“红古花庄狗熊商行”。“红古花庄狗熊商行”位于甘肃省兰州市红古区花庄镇花庄村，2019年9月26日注册成立，但已于2021年6月9日注销。

上海市联合律师事务所合伙人吴俊律师向时代周报记者表示，上市公司和已注销的经营实体签订合同存在巨大法律风险，将会导致合同无效，很难追究相关责任。“上市公司与已注销的经营实体签订合同，一定程度说明了它对交易方的审核存在问题。上市公司的风控或存在失责。如果这样的合同行为是持续的，那么交易的真实性或许值得怀疑。”吴俊说。

“如果经销商从皇台酒业采购白酒，之后经销商因自身原因注销，并未及时通知皇台酒业，导致皇台酒业不知情，继而按此前业务规模披露相关信息。如是如此，皇台酒业不存在主观上的披露不实，但信披工作依然不够规范和谨慎。”有资本市场人士时代周报记者分析指出，如果经销商注销信息公示之后，上市公司销售、财务方面还与经销商存在业务往来，或说明存在主观故意，“这个性质就严重了。”

有皇台酒业的招商人员对外介绍：“公司与经销商的合同为一年一签，并配有专人对接。” 

吴俊律师还提出了疑问：“2021年注销的经营实体，那么其税务账户、银行账户都可能没有了，后续的销售行为到底是如何发生的？”

2021年9月已注销的经销商，为何还会出现在皇台酒业回复函列示的2022年上半年主要经销商名单中？皇台酒业相关负责人今年4月18日回应时代周报记者称：经过内部核查，合同是有的，付款、付货是有的，相关交易是真实存在，“公司注销我们没有查证到，用的还是此前的材料。感觉销售人员在签合同的时候，可能存在疏漏。”

除出现幽灵经销商外，皇台酒业在回复函中还有一些其他内容让人难解。

根据皇台酒业列示的2022年上半年36家主要经销商合同和执行情况，时代周报调查发现，部分经销商半年销售额与经销商自己介绍的实际全年销售额相当。

例如，回复函中展示的一家皇台酒陇东的经销商，年合同金额约百万元，2022年上半年销售金额为四、五十万元。但该企业负责人介绍，过去几年，其皇台酒全年的销售额约四、五十万元。回复函列示的另一家位于甘肃中部的皇台酒经销商，其2022年的合同量约百万元，上半年销售额约四五十万元。对于这一销售数据，这位皇台酒经销商并不认可，相关人员直接表示“数据不对”。该经销商介绍，其皇台酒一年的销售额在50万元以内。

也就是说，在皇台酒业的回复函中，上述两家皇台酒的经销商以自身全年实际销售额1倍的量签订了年销售合同，并在上半年就完成了全年的销售额。另有多位皇台酒经销商介绍，在甘肃当地，白酒在下半年的销售情况要好于上半年。

对于经销商的表述，皇台酒业相关负责人向时代周报记者表示：按照公司财务口径来，上市公司造假的可能性是不大的。市场了解的和真实情况可能不一样，经销商对外说的也不一定是准确的。相关问题会邮件回复。截至发稿，时代周报未收到皇台酒业的回复邮件。

经销商的库存压力？

多名经销商对皇台酒业心存不满。

今年2月，一名陇西的皇台酒经销商透露，有好几个经销商正考虑退出皇台酒的经销体系。主要原因是“销售不理想”。另一位陇东的皇台酒经销商直言：“皇台酒本身就是一个地方酒，出了省能卖多少？主要还是在本地卖。”

在甘肃本地，皇台酒正遭遇省内对手的激烈竞争。

“金徽酒(603919.SH)舍得投入，做活动、做广告，给经销商的返点政策很好。我们这有的经销商一年能做三四千万元。”一家皇台酒的主要经销商抱怨：“做皇台酒做得最好的一家经销商，一年也就卖个一千来万元。相对而言，其认为皇台酒给经销商的市场支持力度不足。”

事实上，白酒市场竞争日渐激烈，皇台酒业对此也有清晰认知。

它在2022年年报就坦承：近几年以茅台、五粮液为代表的全国性知名酒企业绩的快速增长都在一定程度上显示出中国白酒市场日益明晰的集中化趋势。全国性知名酒企与区域知名酒企更借助高端产品在白酒市场越发强势的地位，不断在各省市“攻城略地”，挤占区域酒企的生存空间。

白酒竞争日趋激烈让经销商心生担忧，另有经销商对自己高库存的皇台酒心忧不已。

一家皇台酒在甘肃本地的经销商表示，自己库存的皇台酒货值数十万元，“酒厂的人平时也不问我们卖的怎样，要不要扶持，一来就是问打款。”

另有皇台酒经销商介绍，现在只要和酒厂签合同，就要打款，“有些经销商的库存有几十万元，只要你货拉完了，酒厂也不管你的动销怎么样。”

皇台酒业在回复深交所2022年半年报问询函时强调，报告期内，公司定期统计经销商客户库存情况，掌握各类产品动销情况，根据回款及信用政策确认收入，不存在向经销商压货的方式增加收入的情形。

不过，有多家经销商明确表示，他们各自有数十万元至百万元的库存。

有经销商透露，因库存压力、营销支持、市场销售以及返点政策等问题，不打算继续卖皇台酒了。

时代周报记者了解到，在皇台酒业2022年披露的36家主要经销商中，已有不少经销商同时对外销售其他品牌的白酒，包括皇台酒在甘肃省内的竞争对手金徽、滨河等。

“A股不死鸟”2023年再陷亏损

 皇台酒业始建于1985年，距今已39年，2000年就已登陆资本市场，比贵州茅台（600519.SH）更早一年。

上市24年，皇台酒业的业绩表现起伏不定，多有亏损，并因此分别在2004年、2009年、2015年、2018年和2022年5次被实施退市风险警示，又分别在2005年、2010年、2017年、2020年和2023年撤销退市风险警示。

期间，皇台酒业还历经改制、内斗等诸多大事件，实际控制权亦几经更替。

2019年4月，盛达集团与北京皇台商贸有限责任公司签订表决权委托协议， 北京皇台商贸有限责任将在皇台酒业所持的13.9%股权对应的表决权委托给盛达集团行使。由此，皇台酒业的控股股东变更为盛达集团，赵满堂成为实际控制人。

据盛达集团官网，该集团1992年成立于甘肃，产业布局矿业开发、地产文旅、金融资管、酒类文化、健康医疗、有色金属等多个领域，是一家多元化综合性跨地区的实业集团。除了控股皇台酒业，盛达集团还控股银业龙头企业盛达资源（000603.SZ），参股兰州银行（001227.SZ）。赵满堂多次登上胡润富豪榜，有“甘肃首富”之称。

盛达集团入主当年，皇台酒业对外披露新实际控制人、控股股东将对皇台酒业采取的调整措施，主要包括：明确战略，狠抓酒类主业；组建全新管理团队，引进各类专业人才，全面提高管理能力；加强营销团队建设，对公司产品进行包装设计、产品投放、 产品定价等一系列营销策划。

其他还包括：加强费用和成本的管控，进一步提高公司盈利能力，加强对现金流进行管理，提高资金使用效率等。

2023年9月，皇台酒业因关联交易未及时披露收到监管函。甘肃证监局查明，2022年，皇台酒业通过供应商泸州市巴舟酒类销售有限责任公司采购的基酒由公司副总经理、总工程师陈兵实际控制的公司供应，涉及金额1301万元，占公司最近一期经审计净资产的9.75%。

此外，2022年，皇台酒业向陕西青山绿水酒业有限公司（下称“青山绿水”）销售酒类产品，涉及金额350万元，占公司最近一期经审计净资产的2.63%。青山绿水由盛达集团的关联方长安盛达实业有限责任公司实际控制，为公司关联方。

营收、净利润2022年大涨，皇台酒业2023年又坠入下滑通道。

据业绩预告，该公司2023年归属于上市公司股东的净利润为亏损1100万元-1600万元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损400万元-650万元。

对于上述关于经销商疑问以及其他问题，时代周报记者今年4月1日分别致函、致电皇台酒业，皇台酒业相关工作人员在电话中表示，将邮件回复。

4月16日，时代周报记者再次致电皇台酒业，皇台酒业方面表示看完邮件会给与回复，随后挂断电话。4月18日，皇台酒业相关工作人员电话沟通，并承诺在4月19日（周五）上午十点前邮件回复。4月19日上午9点59分，皇台酒业邮件回复：因提及的事项需逐一核实，先前约定的答复时间会略有延后。

截至发稿，时代周报记者依然未获皇台酒业的回复。