2024年4月25日晚，国内基因测序设备龙头企业华大智造（688114.SH）发布2023年年度业绩报告。报告显示，公司2023年实现主营业务收入28.67亿元，其中，基因测序仪业务实现收入22.91亿元，同比增长30.31%；实验室自动化业务中与突发公共卫生事件不相关的常规业务实现收入1.53亿元，同比增长4.95%；新业务中与突发公共卫生事件不相关的常规业务实现收入2.54亿元，同比增长21.41%。

总体而言，在全球及中国经济充满挑战和不确定性的形势下，华大智造仍稳步推进战略规划，并于2023年实现了核心业务的强劲增长，展现出公司主航道板块回归常态后良好的业务韧性。

华大智造表示，伴随全球及中国基因测序行业的快速发展，公司在工具研发上始终坚持追求极致、打破边界，为全球用户提供领先的生命科技核心工具。“未来，公司将继续围绕基因测序核心技术，通过提升测序质量、降低测序成本、拓展多组学应用持续赋能科研突破及产业发展。”

基因测序仪业务再获高增长，实验室自动化业务回归常态

成立于2016年的华大智造，其主要产品覆盖三大业务板块：基因测序仪业务板块、实验室自动化业务板块及新业务板块。其中，公司基因测序仪业务板块的研发和生产已处于行业领先地位，现已成为全球唯二两家能够自主研发并量产从Gb级到Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪的企业之一。

2023年，华大智造的基因测序仪业务实现收入22.91亿元，同比增长30.31%；毛利率为63.62%，较2022年上升约3个百分点。实际上，自2021年以来，基因测序仪业务板块的营收和毛利率均呈现稳步上升的趋势。其中，2021年实现营收12.76亿元，毛利率为56.70%；2022年实现营收17.58亿元，毛利率为60.69%。

报告期内，基因测序仪业务板块按照产品类型划分，仪器设备（包含仪器耗材）实现收入8.98亿元，同比增长18.75%；试剂耗材实现收入13.54.亿元，同比增长38.31%。

作为基因测序设备行业领军者，华大智造凭借丰富的高性能产品组合持续加快装机速度：2023年度，公司测序仪新增销售装机854台，同比增长41.39%；占全球新增销售装机口径的市场份额约为18.7%，对比2022年12%的市场份额提升了6.7%。单就国内市场而言，2023年华大智造新增测序仪销售装机695台，占国内基因测序行业上游新增装机口径的市场份额为47.3%，测序设备新增装机的市场份额连续两年位居国内前列。

对于基因测序仪业务的持续稳步增长，华大智造在年报中解释称，2023年基因测序仪业务生产量、销售量及库存量均较上年同期增长，主要为测序类产品受到市场认可，产销量同步增加。

实验室自动化业务板块方面，2023年实现的营收为2.18亿元，较去年同期有一定的下降，主要原因是这一板块在2020年至2022年的疫情中出现了非常规的增长。实际上，如果剔除疫情因素，实验室自动化业务中与突发公共卫生事件不相关的常规业务实现收入1.53亿元，同比增长4.95%；与2019年0.59亿元的营收相比，呈现较大幅度的增长。同样，新业务中与突发公共卫生事件不相关的常规业务实现收入2.54亿元，同比增长21.41%。由此可见，剔除疫情因素，实验室自动化业务与新业务均呈现稳步增长态势。

研发投入占营收比例三成以上，以专利技术促发展

华大智造之所以能够取得营收（尤其是基因测序仪业务部分）持续稳步增长的优异成绩，其中一个重要的原因是公司坚持核心专利自主可控，持续对新产品、新技术进行相应研发投入，推动公司产品的研发和产业化工作。2023年，公司研发投入合计9.10亿元，同比增长11.74%，占营业收入的比例高达31.26%，当前市场上研发支出达到营收比例三成以上的公司寥寥无几，可见华大智造对科研技术的高度重视。研发的高投入，为后续公司进一步拓展多样化的生命科学与生物技术领域市场打下基础，形成良性循环的格局。

基因测序仪是生命科技领域重要的底层工具，基因资源是国家与民族战略资源，是极其宝贵的生命密码。读取密码需要借助特殊工具，而这个工具就是基因测序仪。从这个角度来讲，基因测序仪是整个基因产业、科学领域、医学资源的安全保障。因此，解决“卡脖子”问题、实现工具自主可控是必由之路。

长期以来，部分外国企业一直垄断着基因测序仪的研发和生产，其在测序仪研发领域拥有众多专利，并形成了严密的保护体系。而近年来我国基因测序市场虽发展迅速，但在“重应用、轻研发”的倾向下，国内测序仪研发领域一度存在空白。

2013年，华大收购美国测序仪制造商CG公司，通过大量的研发投入，将原本极为昂贵且形如“黑铁塔”的大型测序仪原型机，变成了多款经济可靠、且拥有更高性能的桌面型设备。以此为起点，华大智造拉开了“重研发”的成长历程。

统计数据显示，2017年至2023年，华大智造每年的研发支出分别为2.45亿元、2.54亿元、3.43亿元、7.00亿元、6.08亿元、8.14亿元、9.10亿元，总体上呈现出递增的趋势。而研发投入的持续增长，则可以使得公司不断夯实专利布局，进一步提升自身专利技术含金量。

截至2023年底，华大智造已取得423项境内专利与358项境外专利，其中境内专利包括191项发明专利；在全球范围内累计获得医疗器械资质证书206项，其中境内医疗器械产品资质证书29项，境外产品资质证书177项，覆盖亚太、美洲、欧非等多个国家或地区。

在强大自主专利技术的加持下，华大智造数年间经历了引进、消化、吸收、再创新的完整过程后，已处在全球领先位置。随着产品的迭代与性能的逐步完善，华大智造已具备国际竞争力。同时，随着产品国产化的逐步推进，公司在测序仪、测序试剂等方面已实现部分高价值原材料的国产化，已经具备一定的成本优势。基因测序仪业务板块的研发和生产已处于行业领先地位。

行业增长前景明确，长期投资价值显著

在A股医疗器械板块当中，迈瑞医疗（300760.SZ）是国内IVD、生命信息与支持以及超声领域的标杆企业，联影医疗（688271.SH）为国内医学影像领域的领头羊，而华大智造则是国内基因测序设备的绝对龙头。作为国产医疗器械三大巨头，上述3家公司的投资价值具备一定的可比性。

虽然，目前迈瑞医疗、联影医疗、华大智造均已走向国产替代；但从技术优势来看，华大智造基因测序仪业务板块的研发和生产已处于行业领先地位，并率先完成高端化。

就成长性而言，从已经披露的最近三年度财务数据来看（截至2022年，因为迈瑞医疗和联影医疗尚未发布2023年年报），华大智造的营业总收入复合年增长率高达57.09%，远高于联影医疗的45.82%和迈瑞医疗的22.41%。

在基因测序技术不断进步、基因测序成本下降催生下游应用场景持续拓展的背景下，全球基因测序行业处于蓬勃发展阶段，根据灼识咨询的数据和预测，全球基因测序仪及耗材市场规模从2017年约28亿美元增至2023年约50亿美元，复合年增长率约为10.2%，并预计于2032年达到约202亿美元，复合年增长率约为16.8%；中国基因测序仪及耗材市场规模预计于2032年达到约238亿元人民币，复合年增长率约为20.0%。

华大智造作为国内基因测序设备的绝对龙头，叠加行业高增长前景，理应享受一定的估值溢价。但从二级市场的实际情况来看，截至2024年4月25日收盘，迈瑞医疗的总市值高达3456.67亿元，市净率为9.39倍；联影医疗的总市值为1049.89亿元，市净率为5.57倍；而华大智造的总市值仅为221.58亿元，市净率低至2.56倍。显然，华大智造当前的总市值与其国产医疗器械巨头的身份并不相符，正处于被严重低估的价值洼地中。

而华大智造的长期投资价值亦受到了市场机构的关注。根据国际权威指数机构MSCI近日公布的季检结果，华大智造凭借强劲的技术实力以及优质的基本面，正式被纳入MSCI中国A股指数，该变动已于2024年2月29日收盘后生效。此外，富时罗素的旗舰指数富时全球股票指数系列日前宣布新纳入126只中国股票，而华大智造正是被调入的大盘股之一，该变动已于3月15日收盘后生效。市场分析人士认为，华大智造此次被纳入MSCI中国A股指数及富时罗素全球股票指数，将进一步提升公司在国际资本市场的影响力和知名度，有望吸引更多投资者的关注和资金流入，为公司未来发展提供更多支持。